住房交易业务竞争优势凸显，资产管理业务发展势头良好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月02日优于大市我爱我家（000560.SZ）住房交易业务竞争优势凸显，资产管理业务发展势头良好核心观点公司研究·财报点评房地产·房地产服务证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价3.18 元总市值/流通市值7490/7450 百万元52 周最高价/最低价3.65/1.95 元近 3 个月日均成交额312.14 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《我爱我家（000560.SZ）-2025 年业绩承压，既受行业趋势拖累也有非经营性因素影响》 ——2026-04-23《我爱我家（000560.SZ）-住房交易业务收入增加，上半年归母净利润同比+31%》 ——2025-08-29《我爱我家（000560.SZ）-业绩扭亏为盈，彰显修复弹性》 ——2025-04-11《我爱我家（000560.SZ）-短期政策利好叠加长期行业趋势，迎接存量房交易发展机遇》 ——2024-12-18上半年归母净利润同比+110%，盈利能力提升。2026H1，公司实现 GTV 交易总额 1276 亿元，同比-7%；营业收入 47 亿元，同比-17%，收入降幅大于 GTV降幅主要因为占公司总营收 45%的资产管理业务部分产品采用净额法确认收入、货币化率降低。2026H1，公司实现归母净利润 0.81 亿元，同比+110%；扣非归母净利润 0.88 亿元，同比+76%；毛利润 6.1 亿元，同比+10%。公司业绩改善主要得益于二手房市场竞争优势增强、业务结构优化、毛利率提升和成本费用管控。2026H1，公司归母净利率 1.7%，同比提升 1.0pct；毛利率 13.0%，同比提升 3.2pct；销管费率合计为 14.9%，同比增加 1.6pct。住房交易业务经营稳健。2026H1，公司住房交易业务合计贡献公司总收入的49%、毛利润的 67%，凭借市占率和佣金率提升实现了好于行业整体的表现。其中经纪业务、新房业务 GTV 交易额分别为 1014 亿元、171 亿元，同比分别为-9%、-7%；营业收入分别为 18.8 亿元、4.3 亿元，同比分别为-8%、-7%；毛利率分别为 19.6%、10.4%，同比分别降低 3.3、3.1 个百分点。截至 2026H1末，公司门店 2368 家，其中直营店占比 83%，经纪人数 3 万。公司持续深耕核心城市，二手房市占率在北京、上海稳步增长，在杭州继续保持头部稳定。预期伴随着全国住房交易市场边际企稳，公司经营状况也将改善。资产管理业务持续扩张。截至2026H1 末，相寓在管房源35.8 万套，同比+12%，持续增长。2026H1，公司平均出房天数 9.5 天，出租率 95%，继续保持良好水平。2026H1，公司资产管理业务实现 GTV 交易额 91 元，同比+6%；收入 21亿元，同比-22%，主要因为公司推出的新产品“相寓优选”采用净额法确认收入，这也使得总资产规模和资产负债率相应下降。2026H1，公司资产管理业务毛利率为 1.9%，同比提升 7.3pct。由于自 2021 年开始执行新的租赁准则，公司将部分房源租金收益确认至“资产处置收益”科目，若调整回该部分收益，则资产管理业务实际毛利率为 19.9%，同比提升 5.8pct。投资建议：综合考虑公司住房交易业务的竞争优势以及资产管理业务的盈利改善趋势，我们适当上调此前的盈利预测，预计公司 2026-2027 年营业收入分别为 93/88 亿元（原值 103/101 亿元），归母净利润分别为 1.16/1.59 亿元（原值 0.79/0.83 亿元），对应每股收益分别为 0.05/0.07 元，对应当前股价 PE 分别为 65/47 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：经济增速放缓、房地产市场量价持续下行；公司住房交易的佣金费率下降、市占率提升不及预期；公司资产管理业务运营效率下降等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)12,53610,4809,3278,7958,663(+/-%)3.7%-16.4%-11.0%-5.7%-1.5%归母净利润(百万元)73-97116159223(+/-%)-108.7%-231.6%--37.8%39.8%每股收益（元）0.03-0.040.050.070.09EBITMargin-4.2%-6.4%3.9%4.7%5.5%净资产收益率（ROE）0.8%--1.2%1.7%2.3%市盈率（PE）102.0--64.747.033.6EV/EBITDA----49.943.437.5市净率（PB）0.800.810.800.790.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2上半年归母净利润同比+110%，盈利能力提升。2026H1，公司实现 GTV 交易总额1276 亿元，同比-7%；营业收入 47 亿元，同比-17%，收入降幅大于 GTV 降幅主要因为占公司总营收 45%的资产管理业务部分产品采用净额法确认收入、货币化率降低。2026H1，公司实现归母净利润 0.81 亿元，同比+110%；扣非归母净利润 0.88亿元，同比+76%；毛利润 6.1 亿元，同比+10%。公司业绩改善主要得益于二手房市场竞争优势增强、业务结构优化、毛利率提升和成本费用管控。2026H1，公司归母净利率 1.7%，同比提升 1.0pct；毛利率 13.0%，同比提升 3.2pct；销管费率合计为 14.9%，同比增加 1.6pct。图1：公司历年营业收入及同比图2：公司单季度营业收入及同比资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司历年 GTV 交易总额及同比图4：公司历年各主营业务 GTV 交易总额占比资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司历年各主营业务营业收入占比图6：公司历年各主营业务货币化率（营业收入/GTV 交易额）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图7：公司历年归母净利润及同比图8：公司单季度归母净利润及同比资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司历年毛利润及同比图10：公司单季度毛利润及同比资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，