上半年净利润逐季增长，“算-连-存”协同布局

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1消费电子组件协创数据（300857.SZ）买入-A(维持)上半年净利润逐季增长，“算-连-存”协同布局2026 年 9 月 2 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 9 月 2 日收盘价（元/股）：262.05年内最高/最低（元/股）：355.55/93.50流通 A 股/总股本（亿股）：4.87/4.89流通 A 股市值（亿元）：1,275.82总市值（亿元）：1,282.38基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：3.80摊薄每股收益(元/股)：3.80每股净资产(元/股)：12.98净资产收益率(%)：28.83资料来源：常闻分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com邹昕宸执业登记编码：S0760526060002邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述8 月 27 日，公司发布 2026 年半年报，其中，2026 上半年公司实现收入125.23 亿元，同比高增 153.29%；上半年实现归母净利润 18.38 亿元，同比增长 325.51%，实现扣非净利润 18.46 亿元，同比增 339.91%。2026 年二季度公司实现收入 64.38 亿元，同比高增 124.58%；二季度实现归母净利润 10.88亿元，同比增 313.96%，实现扣非净利润 10.95 亿元，同比增 330.79%。事件点评各业务协同发力下公司上半年营收保持高增，同时盈利能力显著提升。其中，受益于 AI 算力需求持续旺盛，公司智能算力产品及服务业务加速放量，今年上半年实现收入 32.16 亿元，同比增长 163.46%；与此同时，上半年服务器再制造和数据存储业务均保持高速发展，服务器再制造业务实现收入 34.47 亿元，同比增长 313.09%，数据存储业务实现收入 52.27 亿元，同比增长 184.85%。得益于产品结构优化及核心业务毛利率提升，今年上半年公司毛利率达 25.15%，较上年同期提高 7.54 个百分点。在利润端，公司期间费用率保持稳定，上半年期间费用率为 3.17%，较上年同期降低 0.92 个百分点。而受益于毛利率大幅提升，今年上半年公司净利率达 14.62%，较上年同期提高 6.09 个百分点。资产端验证算力设备采购持续落地，多渠道融资支撑未来智算业务继续保持高增。截至今年 6 月底，公司固定资产达 220 亿元，较年初 93 亿元增加 127 亿元，其中上半年机器设备在建工程转入 138 亿元，验证公司 AI 算力设备正持续快速到货并落地交付。与此同时，公司积极通过银行借贷、融资租赁、定增等多渠道拓展资金储备，公司及子公司 2025 年度合计向银行等机构申请不超过 515 亿元的授信额度，并且截至目前，公司 2026 年度向银行等机构申请的授信额度已达 900 亿元，将支撑公司未来继续加大算力设备采购，进而推动算租业务持续快速增长。“算-连-存”协同布局，逐步形成“基础设施-平台-应用”的服务能力全链条。具体而言，1）“算”：即智算产品及服务。公司拥有充足的算力资源，由 FCloud 平台实现统一纳管和调度，目前已形成数十万卡级集群的规划建设和运营管理能力，且 FCloud 平台已接入超过 50 种开源大模型。同时，公司围绕具身智能、智慧零售、生物医药、模型服务等场景，构建了专业化应用矩阵，产品包括 OmniBot、Rimo、BioViMo、TokenShare 等；2）“连”：公司通过持有光为科技 51%的股权布局 200G、400G、800G 及 1.6T 高速光模块，并推进 NPO-Pro、NPO-Pro-Link、LPO 等技术路线；3）“存”：公司公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2长期深耕数据存储赛道，现阶段在巩固消费级产品的同时，持续推动产品向企业级 SSD、企业级内存及分布式存储方向延伸。投资建议公司作为国内领先的智能算力及数据存储综合服务商，深度受益于 AI算力基础设施建设浪潮。智能算力业务爆发式增长验证公司战略转型成效，GPU 服务器运维能力的突破有望持续打开成长天花板。考虑到公司在手订单充沛及毛利率持续改善，看好公司中长期发展前景，预计公司 2026-2028 年EPS 分别为 11.28\21.83\26.36，对应公司 9 月 2 日收盘价 262.05 元，2026-2028年 PE 分别为 23.2\12.0\9.9，维持“买入-A”评级。风险提示技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险，行业竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)7,41012,23634,17870,71292,997YoY(%)59.165.1179.3106.931.5净利润(百万元)6921,1645,52010,68412,900YoY(%)140.868.3374.093.620.7毛利率(%)17.419.227.626.525.0EPS(摊薄/元)1.412.3811.2821.8326.36ROE(%)21.226.156.352.438.9P/E(倍)185.4110.123.212.09.9P/B(倍)39.929.213.16.33.9净利率(%)9.39.516.115.113.9资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产582110060249274506952340营业收入741012236341787071292997现金1527237975911541321911营业成本61249882247475200469730应收票据及应收账款1392255975981246212238营业税金及附加173079164218预付账款17633995113671181营业费用3261178382502存货1890287764091216412739管理费用1341463968131069其他流动资产8351906237736624270研发费用241423119624753255非流动资产148313738360187183689351财务费用-9317103720442599长期投资7171819497资产减值损失-109-167-466-964-1268固定资产5579283264205415369084公允价值变动收益-1-2-0-1-1无形资产4745454545投资净收益-105-6-6-4其他非流动资产808433994721754420124营业利润787124561011189214381资产总计73052379860945116905141691营业外收入021678流动负债334510936281275321964551营业外支出20111短期借款130242