2Q26单季度营收创新高，5-6月慧能泰并表实现营收4330万元

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月02日优于大市东微半导（688261.SH）2Q26 单季度营收创新高，5-6 月慧能泰并表实现营收 4330 万元核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：连欣然证券分析师：张大为010-88005482021-61761072lianxinran@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980525080004S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：黄铮010-880053070755-81982593zhanliuyang@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980524060001S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价70.05 元总市值/流通市值8591/8553 百万元52 周最高价/最低价114.50/55.14 元近 3 个月日均成交额682.88 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东微半导（688261.SH）-2Q25 单季度营收创新高，服务器相关产品加速放量》 ——2025-09-07《东微半导（688261.SH）-下游需求逐步改善，2Q24 营收环比增长 42%》 ——2024-09-15公司 2Q26 单季度营收历史新高。公司主要产品包括高压超级结 MOSFET（简称超结 MOS）、中低压屏蔽栅 MOSFET、IGBT(TGBT)、碳化硅及数字控制 IC；受益于数据中心、算力服务器电源、光伏及消费电子等领域需求增长，公司1H26 实 现 营 收 7.36 亿 元 (YoY+19.58%) ， 归 母 净 利 润 1.06 亿 元(YoY+285.41%)；2Q26 公司实现营收 4.57 亿元(YoY+37.16%，QoQ+63.22%)，扣 非 归 母 净 利 润 0.04 亿 元 (YoY-58.1% ， QoQ+222.45%) ， 毛 利 率17.84%(YoY-0.18pct，QoQ+1.17pct)环比改善。AI 服务器、数据中心、光伏与消费电子需求增长，多领域产品加速放量。1H26 公司车规级、工业级领域主营业务收入占比约 79%。其中，受益于数据中心和算力服务器电源需求增长，各类工业及通信电源领域收入占比逾37%(YoY+15%)，光伏逆变器领域收入占比约 14%(YoY+130%)，消费电子设备领域收入占比约 12%(YoY+99%)，车载充电机领域收入占比逾 14%(YoY-21%)。公司下游结构继续向数据中心、光伏及消费电子等增长较快的应用倾斜。1H26 中低压屏蔽栅 MOSFET 收入同比增长 67.50%，TGBT 收入同比增长45.59%。1H26 超级结 MOSFET、中低压屏蔽栅 MOSFET、TGBT 及 SiC 器件分别实现收入 4.54 亿元(YoY-3.28%)、1.97 亿元(YoY+67.50%)、3008.83 万元(YoY+45.59%)及 207.42 万元(YoY+494.14%)，新增 PD 快充收入 4321.15 万元。中低压屏蔽栅 MOSFET 受益于通信及服务器电源拓展；TGBT 受益于 650V产品在车载充电机放量及 1200V 产品向工业电机和光伏逆变客户批量交付。2Q26 并购慧能泰完成并表，功率器件与数字控制 IC 协同推进。2Q26 完成对慧能泰的控股收购，补齐公司数字控制 IC 能力。慧能泰 5-6 月纳入合并报表，两个月实现营收 4330.48 万元、净利润 227.94 万元。超级结 MOSFET 第四代平台制造工艺持续成熟，第六代平台验证结果符合预期；第四代 SiCMOSFET 平台进入量产爬坡阶段。投资建议：中长期公司通过多维产品布局有望打开多应用领域成长空间，短期考虑公司服务器相关产品加速放量，结合公司 1H26 经营情况，调整公司费用率，预计26-28 年公司有望实现归母净利润1.72/2.76/3.25 亿元(前值：26-27 年 1.98/2.75 亿元)，对应 26-28 年 PE 分别为 50/31/27 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：AI 服务器需求不及预期，新产品上量不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,0031,2531,6071,9502,415(+/-%)3.1%24.9%28.3%21.3%23.9%净利润(百万元)4046172276325(+/-%)-71.3%14.9%273.2%60.0%17.6%每股收益（元）0.330.381.412.252.65EBITMargin1.5%2.2%3.9%8.9%9.0%净资产收益率（ROE）1.4%1.6%5.7%8.7%9.7%市盈率（PE）213.3185.849.831.126.5EV/EBITDA304.6196.291.640.632.9市净率（PB）2.962.902.822.702.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物2084160012981050879营业收入10031253160719502415应收款项268204261317393营业成本8601049131715091858存货净额361548682777959营业税金及附加11112其他流动资产89317338358385销售费用1729374761流动资产合计28012669257925022615管理费用3554707580固定资产85208326383382研发费用7692118144196无形资产及其他43333财务费用(13)(4)(35)(28)(18)其他长期资产5460606060投资收益2623162220长期股权投资1551782013