2026H1业绩点评报告：营收稳健增长，速冻加速放量

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] 营收稳健增长，速冻加速放量 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——广州酒家（603043）2026H1 业绩点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 09 月 01 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 8 月 28 日，公司发布 2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入 21.78 亿元（YoY+9.39%），实现归母净利润 3083.08 万元（YoY-21.15%），实现扣非归母净利润 4411.05 万元（YoY+25.60%）。Q2 单季，公司实现营业收入 10.40 亿元（YoY+9.99%），实现归母净利润-2192.31万元（同比增亏 84.08%），实现扣非归母净利润-877.56 万元（同比减亏 24.36%），主因为二季度公司集中关闭部分低效餐饮门店及厂房设备更新改造，确认资产处置及报废损失约 2294 万元。 投资要点: ⚫ 速冻单季加速放量，餐饮 Q2 增速回落但仍正增。分产品看，速冻食品延续稳健放量态势，2026H1 实现收入 5.93 亿元（YoY+12.7%），其中 Q2收入 2.84 亿元（YoY+17.7%），增速显著高于一季度的+8.4%，呈加速态势。餐饮服务 H1 实现收入 8.46 亿元（YoY+9.5%），其中 Q2 收入 3.75亿元（YoY+6.9%），增速较一季度的+11.7%有所放缓，主因二季度集中关店对收入端形成阶段性影响，但新开门店支撑营收正增。月饼系列产品 H1 收入 4659 万元（YoY+43.75%），Q3 旺季表现有望随中秋临近逐步释放。 ⚫ 省外及境外市场加速开拓，出海战略成效显现。分地区看，Q2 公司加速省外及境外市场的开拓，月饼等产品进入欧美、澳洲等多国商超，境外市场份额稳步提升，区域结构持续优化。Q2 单季省外食品制造营收2.24 亿元（YoY+53.28%），占比达 35%；境外开市客等渠道铺货量增加，食品制造营收同比高增 64.00%，全国化扩张与出海趋势延续向好。 餐饮业务结构优化，关旧开新门店底盘稳步扩张。上半年公司关闭部分低效餐饮门店，同时新开文昌总店、书坊街店、白云机场 T3 店等直营优质门店，期末直营门店净增 2 家至 58 家，其中陶陶居直营由 28 家增至 30 家，广州酒家直营维持 27 家，特许经营门店 16 家，门店结构持续优化、经营底盘稳步扩张。 ⚫ 费用端平稳，盈利质量待旺季进一步释放。H1 综合毛利率 24.86%（YoY +1.08pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.32%/8.68%/1.40%/ -0.59%（YoY+0.03/+0.32/-0.24/+0.49pct），整体保持平稳；净利率约[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5381.83 5718.19 6086.24 6512.22 增长比率(%) 5.04 6.25 6.44 7.00 归母净利润(百万元) 487.98 530.18 554.83 590.31 增长比率(%) -1.19 8.65 4.65 6.40 每股收益(元) 0.86 0.94 0.98 1.04 市盈率(倍) 16.05 14.78 14.12 13.27 市净率（倍） 1.99 1.92 1.78 1.64 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 565.64 流通A股（百万股） 562.45 收盘价（元） 13.85 总市值（亿元） 78.34 流通A股市值（亿元） 77.90 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 直销渠道拓展顺利，关注餐饮拐点 业绩增长稳健，提升股东回报 省外布局深化，关注月饼大年 [Table_Authors] 分析师: 叶柏良 执业证书编号： S0270524010002 电话： 18125933783 邮箱： yebl@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%广州酒家沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 2.51%（YoY-0.21pct）。伴随 H2 月饼旺季来临及关店一次性影响消退，全年盈利有望修复。 盈利预测与投资建议：公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长，随着消费力边际修复餐饮业务有望企稳回升，月饼基本盘仍然稳固。我们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 5.30/5.55/5.90 亿元,同比增长8.65%/4.65%/6.40%，对应 EPS 为 0.94/0.98/1.04 元/股,8 月 31 日股价对应 PE 为 14.78/14.12/13.27 倍，维持公司“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 5382 5718 6086 6512 货币资金 961 1329 1864 2304 同比增速(%) 5.04 6.25 6.44 7.00 交易性金融资产 166 166 166 166 营业成本 3681 3908 4207 4482 应收票据及应收账款 100 187 198 212 毛利 1701 1810 1879 2031 存货 285 409 435 466 营业收入(%) 31.60 31.66 30.87 31.18 预付款项 27 31 33 35 税金及附加 46 48 51 55 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 0.86 0.84 0.84 0.85 其他流动资产 1068 1068 1072 1078 销售费用 544 569 609 668 流动资产合计 2607 3188 3768 4261 营业收入(%) 10.11 9.95 10.00 10.26 长期股权投资 53 62 71 79 管理费用 458 515 548 615 固定资产 1857 2012 2193 2351 营业收入(%) 8.50 9.00 9.00 9.45 在建工程 11 -3 -24 -41 研发费用 78 97 103 1