公司动态研究报告：AI基建拉动工具需求，手工具与自有品牌共振驱动稳健增长

2026 年 09 月 02 日 AI 基建拉动工具需求，手工具与自有品牌共振驱动稳健增长 —巨星科技（002444.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-01 当前股价（元） 30.29 总市值（亿元） 362 总股本（百万股） 1194 流通股本（百万股） 1147 52 周价格范围（元） 27.95-38.7 日均成交额（百万元） 442.97 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌业绩稳健兑现：收入利润同步增长，结构优化支撑盈利质量 2026年上半年，巨星科技实现营业收入76.75亿元，同比增长9.21%；归母净利润 13.05 亿元、扣非归母净利润 12.76 亿元，分别同比增长2.50%与 1.72%。收入增速快于利润增速，反映费用端与汇兑等因素对表观利润的阶段性拖累，但扣非利润仍实现正增长，表明主业盈利能力并未失速。工具五金收入约 76.29 亿元、占营收 99.40%，毛利率33.48%并同比提升 1.51 个百分点，说明规模扩张与结构优化并行、盈利底座仍在夯实。产品层面，手工具收入约 51.69 亿元、占营收近七成，增速 11.88%、毛利率提升 1.88 个百分点，成为量利双升的核心贡献；电动工具收入约 8.15 亿元、增长 9.87%，延续新品类放量；工业工具收入约 15.89 亿元、同比下降 2.63%，但毛利率仍维持 35.53%的较高水平，体现出欧洲需求疲软下的质量韧性。区域上美洲收入约50.17 亿元、占营收 65.37%，增速 9.84%且毛利率提升 1.91 个百分点，印证北美景气对整体报表的托底作用。 ▌北美 AI 基建重塑需求结构：AIDC 建筑与电力工具成增长新引擎 2026 年上半年 AI 基建正成为超越传统地产周期、拉动工具需求增长的新引擎。传统地产相关工具需求低迷背景下，美国 AI 基建投资拉动电力工具与建筑工具需求，使 2026 年上半年工具行业整体增长超过 5%。公司加快相关产品开发并积极增加产能，收入稳定增长的同时毛利率有效提升；优化产品结构以降低汇率波动对毛利率影响，并收到部分美国关税退税及相应利息，对冲人民币升值不利影响。战略上重点发展欧美手工具及电动工具，兼顾专业级工业工具，抓住 AI 基建带动的工具需求推进销售与产能扩张，重点推广 AIDC 建筑工具、电力维修维护工具等北美手工具产品。2026 年上半年手工具因加快 AIDC 建筑与电力工具新品开发迭代，收入同比增长 11.88%；电动工具扩展产品线并助力新订单，收入同比增长 9.87%。美洲收入同比增长 9.84%、毛利率抬升 1.91 个百分点，与区域需求景气相互印证，构成中期景气叙事核心支点。 ▌全球化供应链与自有品牌双轮驱动：创新扩品与DTC 渠道增厚壁垒 公司近十年建立起较完善的全球化生产与供应链体系，对接全球数千家供应商，依托中美欧仓储物流及全球 23 处制造基地实现全球采购、-20-100102030(%)巨星科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 制造与分发，可快速响应大额订单；2026 年上半年推进越南新产能，加速向“欧美本土服务、全球产业链制造、中国管理研发”的全球资源配置型公司演进。2026 年上半年研发投入 2.09 亿元，设计新产品1000 余项，重点支持电力工具与自有/电商品牌创新。自有品牌尤其跨境电商继续快速增长，WORKPRO、EVERBRITE、SK、Shopvac 等收入同比快速增长，自有品牌销售 2026 年上半年收入同比增长 9.76%，OBM占营收 46.63%、毛利率 35.43%。渠道上成为 HOME DEPOT、WALMART、LOWES、Kingfisher、CTC 等大型连锁工具与储物柜重要供应商，全球两万家以上连锁门店销售公司产品；并以直营跨境电商、完善欧美分销、建立亚太经销并行提高 DTC 占比，提升单位价值量并为研发提供终端反馈，支撑后续新品类延伸。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 166.52、192.20、222.68 亿元，EPS 分别为 2.42、2.95、3.51 元，当前股价对应 PE 分别为 12.5、10.3、8.6 倍，考虑巨星科技凭借北美 AI 基建拉动的 AIDC 建筑与电力工具新需求实现收入稳增与结构优化，叠加全球 23 处制造基地的供应链壁垒及自有品牌与 DTC 渠道扩张，在汇兑扰动下仍保持主业盈利韧性与中期成长确定性，故首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；供应链与成本风险；人民币汇率宽幅波动将对营业收入产生一定影响；欧洲工业工具市场疲软风险；贸易环境变动、关税与全球供应链不确定性仍可能影响订单交付、成本结构与毛利率兑现节奏。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 14,666 16,652 19,220 22,268 增长率（%） -0.9% 13.5% 15.4% 15.9% 归母净利润（百万元） 2,510 2,892 3,527 4,196 增长率（%） 8.9% 15.2% 22.0% 18.9% 摊薄每股收益（元） 2.10 2.42 2.95 3.51 ROE（%） 13.1% 13.2% 14.0% 14.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 5,286 10,128 13,280 16,950 应收款 3,151 3,578 4,129 4,784 存货 3,224 3,686 4,213 4,844 其他流动资产 439 490 555 633 流动资产合计 12,099 17,881 22,177 27,211 非流动资产: 金融类资产 66 66 66 66 固定资产 2,359 2,193 1,987 1,798 在建工程 233 163 150 140 无形资产 1,275 1,212 1,148 1,087 长期股权投资 4,019 4,019 4,019 4,019 其他非流动资产 3,640 3,640 3,640 3,640 非流动资产合计 11,526 11,226 10,943 10,684 资产总计 23,625 29,107 33,120 37,895 流动负债: 短期借款 1,280 1,280 1,280 1,280 应付账款、票据 1,972 2,255 2,577 2,963 其他流动负债 666 666 666 666 流动负债合计 4,059 6,847 7,577 8,448 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 423 423 423 423 非