2026年中报点评：OK镜业务短期承压，全视光产品矩阵持续丰富

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 31 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 当前价： 11.09 元 欧普康视（300595） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） OK 镜业务短期承压，全视光产品矩阵持续丰富 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：王钰玮 电话：021-68415819 邮箱：wangyuwei@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.94 流通 A 股(亿股) 6.68 52 周内股价区间(元) 10.36-18.54 总市值(亿元) 99.18 总资产(亿元) 61.23 每股净资产(元) 5.62 相 关研究 [Table_Report] 1. 欧普康视（300595）：短期业绩承压，全视光战略构筑长期竞争力 (2025-08-27) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年中报。26H1公司实现营收 8.65亿元（同比-0.63%）；归母净利润 2.32亿元（同比-7.24%），扣非归母净利润 1.84亿元（同比-14.72%）。公司业绩下滑主要由于高毛利率的核心产品收入下滑，以及信用和资产减值损失同比增加约 1,560 万元所致。  核心 OK 镜业务短期承压，全视光产品矩阵持续丰富。分业务看，硬镜/框架镜等 其他 /医 疗服务 /护 理产 品收入 分别 为 3.2/2.1/1.9/1.0 亿 元 ，分别 同 比-9.1%/+12.1%/+9.3%/-4.9%。其中，硬镜下滑主要系高端消费持续疲软、减离焦框架镜等竞品分流潜在用户，以及行业内 OK 镜品牌增多导致竞争加剧，此外公立医疗机构 OK 镜业务政策变化亦产生影响。公司积极调整产品策略，一方面大力推广于 2025 年推出的 DK185 超高透氧材料角膜塑形镜和巩膜镜，另一方面推出成人角膜塑形镜，切入成人视力矫正市场。框架镜及其他视光产品持续增长，主要系并表的功能性框架镜等非硬镜产品收入及非医疗机构技术服务收入增加所致。医疗服务收入增长主要系并表医疗机构收入增加所致。  渠道转型升级，控股终端收入占比持续提升。公司视光中心的拓展策略已从早期以新建为主，转变为"投资并购+加盟"并举的模式，重点并购区域内已有规模和影响力的龙头机构，以提高投资成功率和回报率。26H1公司控股终端收入同增 8.2%，收入占比提升至 61.8%；而经销收入则同比下降 19.82%。  费用增加及非业务影响导致盈利能力承压。26H1，公司销售毛利率 69.5%，同减 3.7pp，主要系高毛利硬镜产品收入下降所致；销售/研发/管理费用率分别为29.5%/1.9%/5.9%，分别同比+1.8/-0.5/-1.3pp。研发费用减少主要系本期阿托品滴眼液项目开发支出减少，以及处置子公司导致研发费用减少等。  盈利预测：预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.52/0.58/0.63 元。  风险提示：行业政策变动风险；产品研发不及预期风险；新品销售不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1861.15 1959.36 2087.56 2204.57 增长率 2.62% 5.28% 6.54% 5.60% 归属母公司净利润（百万元） 479.52 465.64 522.73 559.53 增长率 -16.20% -2.90% 12.26% 7.04% 每股收益 EPS（元） 0.54 0.52 0.58 0.63 净资产收益率 ROE 10.06% 8.98% 9.23% 9.18% PE 21 21 19 18 PB 2.02 1.88 1.75 1.63 数据来源：Wind，西南证券 -43%-32%-21%-10%1%12%25/925/1126/126/326/526/7欧普康视 沪深300 10064 欧 普康视（300595） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：受高端消费持续疲软、角膜塑形镜竞争加剧等趋势影响，角膜塑形镜放量增速放缓，考虑公司积极调整产品策略，一方面大力推广于 2025 年推出的 DK185 超高透氧材料角膜塑形镜和巩膜镜，另一方面推出成人角膜塑形镜，切入成人视力矫正市场，预计 2026-2028 年收入增速分别 1%/2%/2%。 假设 2：医疗服务业务持续开展，考虑到规模效应及参控股医疗机构业务持续扩展，预计2026-2028 年收入增速 5%/8%/6%。 假设 3：公司自产护理品占比持续提升，考虑护理品品牌的竞争加剧及公司推出一些推广促销政策，预计 2025-2027 年护理产品收入增速 1%/2%/2%。 假设 4：公司功能性框架镜及其他业务稳定放量，预计 2026-2028 年 收入增速分别为13%/12%/10%；非视光类产品收入增速分别为 20%/20%/15%。 假设 5：假设其他业务 2026-2028 年收入增速维持 5%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 总 收 入 1,861 1959.37 2087.57 2204.57 YOY 2.62% 5.28% 6.54% 5.60% 毛利率 72.46% 70.49% 70.88% 71.21% 角 膜 接 触 镜 739.89 747.29 762.23 777.48 YOY -2.90% 1% 2% 2% 毛利率 89.1% 88% 89% 89% 护 理 产 品 241.61 244.03 248.91 253.88 YOY -5.99% 1% 2% 2% 毛利率 63.9% 64% 66% 68% 医 疗 服 务 362.14 380.24 410.66 435.30 YOY 0% 5% 8% 6% 毛利率 57.6% 55.00% 55% 55% 框 架 镜 及 其 他 421.86 474.59 531.54 584.70 YOY 19.48% 13% 12% 10% 毛利率 72.2% 70% 72% 73% 非 视 光 类 产 品 85.25 102.30 122.76 141.17 YoY 28.71% 20% 20% 15% 毛利率 17.0% 17% 19% 21% 其 他 业 务 10.4 10.92 11.47 12.04 YOY -12.81% 5% 5% 5% 毛利率 70% 78% 78% 77% 数据来源：Wind，西南证券