第一曲线行稳致远，AI光学+AR眼镜掘金蓝海市场

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1消费电子组件水晶光电（002273.SZ）增持-A(首次)第一曲线行稳致远，AI 光学+AR 眼镜掘金蓝海市场2026 年 9 月 2 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 9 月 1 日收盘价（元/股）：26.00年内最高/最低（元/股）：44.30/21.88流通 A 股/总股本（亿股）： 13.62/13.91流通 A 股市值（亿元）：354.14总市值（亿元）：361.56基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.38摊薄每股收益(元/股)：0.38每股净资产(元/股)：7.58净资产收益率(%)：4.84资料来源：常闻分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年半年报，26H1 实现营业收入 34.78 亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润 5.24 亿元，同比增长 4.73%；实现扣非归母净利润4.69 亿元，同比增长 5.03%。其中 26Q2 单季度实现营业收入 17.57 亿元，同比增长 14.26%，环比增长 2.13%；实现归母净利润 2.78 亿元，环比增长12.56%。事件点评公司是全球领先的光学光电子元器件厂商，深耕光学镀膜、微棱镜、滤光片等核心技术。公司深度绑定北美大客户，是潜望式微棱镜核心供应商，并突破日系垄断切入涂覆滤光片，同步布局 HUD、激光雷达视窗片及光存储、光通信等新兴方向，构建起消费电子及车载光学、AR 光学、AI 光学三条成长曲线，形成多元发展的产品格局。第一曲线量价齐升，构建业绩压舱石。1）消费电子：实现收入 29.18亿元，同比增长 14.73%，毛利率达 32.00%、同比提升 2.48pct，毛利的提升主要受益于全球主流终端品牌潜望式长焦镜头渗透率提升，微棱镜模块出货量同比大幅增长，涂布滤光片份额持续提升，高附加值产品共同拉动产品结构升级，下半年可变光圈业务将进一步贡献增量。2）车载光学业务（含 AR光学）：实现营收 3.21 亿元，同比增长 33.11%，毛利率 27.92%、同比提升2.68pct，车载领域，HUD 产品出货量大幅增长、公司市场份额保持前列，同时推进产品结构化升级，首个 LCOS AR-HUD 量产项目计划于三季度独家搭载于奕境汽车首款车型 X9，单品价值量显著提升。第二曲线稳步推进，技术布局多元。公司多元技术布局切入带显示 AR眼镜价值量最大的两个环节。1）：显示模组：掌握阵列、衍射及体全息三种光波导技术，其中 GWG 绑定大客户，试制线已落地运行，产品良率稳步提升、成功通过客户认证，为后续放量奠定基础。同时布局 SRG 及 VHG 技术，切入国内 AR 眼镜供应链。2）光引擎：除显示模组外，公司通过合色棱镜切入光机模组，合色棱镜是高端全彩 AR 眼镜的必选组件，对光学冷加工、精密胶合、镀膜要求较高，随着全彩方案的发展，有望快速为公司贡献收益。切入 AI 赛道，构建第三成长引擎。公司在 AI 光学板块主要布局光互连及光存储。1）光存储：受数据中心发展需求，希捷、西部数据等北美 HDD大厂推动 HAMR 技术发展，进一步提升对玻璃盘片需求，公司产品送样、客户认证及产能储备稳步推进。2）光互连：AI 向 CPO、OCS 演进中对无源器件需求量大幅提升，公司利用光学冷加工领域的技术储备，构建波分复用公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2滤波片、微棱镜、硅透镜阵列、玻璃基板及波导等“3+2”产品矩阵，切入光通信、光互连领域，推动第三成长曲线构建。投资建议公司在光学冷加工领域具备丰富的技术积累，主要光学产品与 AR 眼镜、光通信、光存储等新兴领域的产品需求具有技术的可迁移性，目前公司估值尚未提现新兴业务因素，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为0.91\1.22\1.61，对应公司 08 月 31 日收盘价的 2026-2028 年 PE 分别为29.3\21.9\16.6，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示1）需求不及预期风险。消费电子是公司收入基本盘，深度绑定全球头部终端品牌，若下游消费电子需求走弱、新机型销量不及预期或潜望式镜头渗透放缓，将直接影响公司微棱镜、涂布滤光片等主力产品的出货与收入表现。2）新兴业务放量不及预期风险。公司第二、第三成长曲线尚处研发与客户认证阶段，若相关技术商业化进展或客户导入低于预期，前期持续加大的研发投入将影响利润端表现。3）汇率波动风险。 公司外销收入占比较高，美元及人民币汇率波动会产生汇兑损益，进而影响公司盈利水平。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)6,2786,9288,0589,34411,659YoY(%)23.710.416.316.024.8净利润(百万元)1,0301,1721,2671,6962,235YoY(%)71.613.88.133.931.8毛利率(%)31.131.332.634.635.5EPS(摊薄/元)0.740.840.911.221.61ROE(%)11.111.611.513.615.6P/E(倍)36.131.729.321.916.6/B(倍) P4.13.83.53.12.6净利率(%)16.416.915.718.219.2资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产42324697518461127841营业收入627869288058934411659现金20621330145720052859营业成本43264761542961077516应收票据及应收账款11101428161219142326营业税金及附加59567083102预付账款1221333048营业费用8591105126155存货785884103811431541管理费用365409483561688其他流动资产2631033104510201067研发费用408415548607700非流动资产744880208863946210564财务费用-86-36-38-82-91长期投资826796843910967资产减值损失-52-88-80-96-120固定资产44604927553657906280公允价值变动收益0-1-1-1-1无形资产445488507527552投资净收益1493547464其他非流动资产17171809197722352764营业利润11781332143319182532资产总计1168012717140471557418405营业外收入43344流动负债20702294262827683677营业外支出66555短期借款8295889290利