东山精密2026年半年报：AI需求旺盛，光模块+AI PCB双轮驱动

[Table_Stock]东山精密（002384）证券研究报告公司点评AI 需求旺盛，光模块+AI PCB 双轮驱动——东山精密 2026 年半年报[Table_Rating]买入（维持）[Table_Summary]投资摘要事件概述8月22日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；实现归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%；扣非归母净利润24.80亿元，同比增长277.52%。公司2026年二季度实现营收146.60亿元，同比增长75.51%，环比增长11.59%；实现归母净利润18.47亿元，同比增长511.30%，环比增长66.41%；扣非归母净利润14.20亿元，同比增长446.16%，环比增长34.08%。分析与判断AI算力推动“光模块（含光芯片）+AI PCB”从能力构建迈向价值释放。北美算力需求保持高度景气，各大海外云服务商将持续加大算力基础设施投入，扩建节奏持续提速。1）光芯片方面，具备光芯片IDM全流程自研及量产能力，是国内少数、全球为数不多实现高端EML光芯片规模化量产的企业，产品速率覆盖2.5G~200G全矩阵，主打100G/200G PAM4 EML高端系列。2）光模块方面，索尔思实现全产业链布局，产品覆盖10G至1.6T全速率，并持续推进3.2T及以上下一代光模块研发，是公司新增长点。同时，公司推进硅光方案与自研EML两条技术路线并行的光模块，多元布局应对光互联技术迭代。3）产能方面，索尔思同步加快光芯片和光模块产能建设，有效匹配下游客户放量节奏与行业需求增长趋势。公司17亿美元扩建项目主要用于光芯片及光模块，有望通过本次产能扩建填补产能缺口，满足下游客户中长期规模化采购需求，持续优化索尔思光电产品结构，进一步提升公司整体盈利水平和行业地位。消费电子高端化和AI基础设施化驱动PCB产品升级。1）消费电子方面，AI终端、折叠屏等产品持续创新，驱动FPC用量与单机价值持续增长，公司依托全球第二的MFLEX产能与技术基础，为传统PCB业务提供稳定现金流和利润。2）AI算力方面，公司深耕 AI 服务器电路板研发制造，高阶HDI、超高多层高速板技术持续迭代升级，满足新一代 AI 算力硬件高密度布线需求。公司凭借Multek 具备 78 层及以上超高多层与 7 阶厚板 HDI PCB 的专业制造能力，投入10亿美元扩充高端产能，加速转向高多层板与高 密度互连板增长。投资建议我们预测公司2026-2028年营业收入分别为629.91亿元、950.79亿元和1271.43亿元，分别同比增长57.0%、50.9%和33.7%；归母净利润分别为72.31亿元、152.14亿元和239.55亿元，同比增长421.7%、110.4%和57.4%，对应EPS为3.95元、8.31元和13.08元，以2026年8[Table_Industry]行业:电子日期:shzqdatemark[Table_Author]分析师:李心语Tel:E-mail:SAC 编号: S0870525040001[Table_BaseInfo]基本数据最新收盘价（元）200.6012mth A 股价格区间（元）股价格区间（元）58.18-275.80总股本（百万股）1,831.61无限售 A 股/总股本 A 股/总股本75.69%流通市值（亿元）2,780.96[Table_QuotePic]最近一年股票与沪深 300 比较[Table_ReportInfo]相关报告：《需求带动业绩增长，AI 业务持续推进》——2025 年 11 月 07 日《多元业务完善战略布局，盈利能力持续提升》——2025 年 08 月 29 日2026年08月28日公司点评月27日收盘价对应的市盈率51x、24x和15x，维持“买入”评级。[Table_RiskWarning]风险提示行业技术快速迭代升级换代不及预期，国际贸易环境变动，市场开拓不及预期，汇率波动。数据预测与估值[Table_Finance]单位：百万元2025A2026E2027E2028E营业收入401256299195079127143年增长率9.1%57.0%50.9%33.7%归母净利润138672311521423955年增长率27.7%421.7%110.4%57.4%每股收益（元）0.763.958.3113.08市盈率（X）265.0850.8124.1515.34市净率（X）17.1213.539.216.13资料来源：Wind，上海证券研究所（2026 年 08 月 27 日收盘价）公司点评请务必阅读尾页重要声明3公司财务报表数据预测汇总[Table_Finance2]资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元）指标2025A2026E2027E2028E指标2025A2026E2027E2028E货币资金765075351761232917营业收入401256299195079127143应收票据及应收账款9793143202155329586营业成本34473496047155291974存货8929111471617921762营业税金及附加136252285381其他流动资产2256263933744162销售费用4456939511271流动资产合计28628356415871788427管理费用1415201628523814长期股权投资127127127127研发费用1417207928523814投资性房地产143143143143财务费用262474517584固定资产16587172781733117348资产减值损失-688-99-131-44在建工程2346234423692389投资收益-900127无形资产1321157917401952公允价值变动损益62000其他非流动资产11100128301448316634营业利润126983421698526786非流动资产合计31623343003619238593营业外收支净额422179196265资产总计602516994194910127020利润总额169085211718127051短期借款80118084906010476所得税297127818902976应付票据及应付账款14046174622610734470净利润139372431529124075合同负债4753366501017少数股东损益71176120其他流动负债5921546767818412归属母公司股东净利润138672311521423955流动负债合计28453313494259854375主要指标长期借款6375743483448344指标2025A2026E2027E2028E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债3721375137503911毛利率14.1%21.3%24.7%27.7%非流动负债合计10096111861209312255净利率3.5%11.5%16.0%18.8%负债合计38549425345469166630净资产收益率6.5%26.6%38.1%40.0%股本18321832183