业绩稳健增长，全球化加速推进

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%三一重工机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）20.22总股本/流通股本（亿股）91.95 / 84.74总市值/流通市值（亿元）1,859 / 1,71452 周内最高/最低价23.98 / 17.28资产负债率(%)48.4%市盈率20.56第一大股东三一集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com三一重工(600031)业绩稳健增长，全球化加速推进l事件描述公司发布 2026 年半年报，实现营收 535.06 亿元，同增 19.70%；实现归母净利润 56.90 亿元，同增 9.13%；实现扣非归母净利润 46.82亿元，同减 13.45%。l事件点评主要产品均实现增长，挖掘机械、混凝土机械、桩工机械增速亮眼。分产品来看，挖掘机械销售收入 213.06 亿元，同增 21.77%，国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升；混凝土机械销售收入90.22 亿元，同增 21.25%；起重机械销售收入 84.46 亿元，同增8.22%；桩工机械销售收入 21.87 亿元，同增 63.11%；路面机械销售收入 22.78 亿元，同增 5.52%。毛利率稳健增长，国际业务盈利能力持续提升。2026H1 公司主营业务毛利率同增 0.36pct 至 27.93%。分地区来看，国内毛利率同减 1.41pct 至 20.69%；国际毛利率同增 1.32pct 至 32.5%。分产品来看，混凝土机械毛利率同增 0.55pct 至 23.43%；挖掘机械毛利率同增 1.55pct 至 34.29%；起重机械毛利率同减 0.85pct 至 28.21%；桩工机械毛利率同增 7.12pct 至 36.48%；路面机械毛利率同增 1.04pct至 28.96%；其他毛利率同减 3.27pct 至 14.8%。资源配置持续优化，全球化加速推进。2026H1，公司主营业务实现海外销售收入 320.40 亿元，同增 21.82%，海外收入占主营业务收入比重达 61.33%，其中亚澳区域 134.4 亿元，同增 17.38%；欧洲区域 69.3 亿元，同增 12.68%；美洲区域 63.1 亿元，同增 24.70%；非洲区域 53.6 亿元，同增 47.66%。公司持续推动组织全球化、研发全球化、制造全球化、销售渠道及服务全球化，加速由“产品出口”向“产业出海”的全面升级。积极推进数智化转型，研发创新成果显著。公司通过推进流程“四化”（标准化、在线化、自动化、智能化）、自主开发八大工业软件、加强数据采集与应用，以及推动产品向低碳化、智能化升级，实现制造环节的精细管理、成本的精准管控，并全面推进智能制造、智能产品的研发生产和智能运营体系建设。2026H1 公司保持高研发投入水平，围绕“全球化、数智化、低碳化”战略，发布多款创新型产品，代表性新产品主要包括：HZS120C10F 集装箱搅拌站、SAC30000T 全地面起重机、SCC10000T 履带起重机。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 1055.81、1215.41、1375.16亿元，同比增速分别为 17.71%、15.12%、13.14%；归母净利润分别为104.40、137.40、170.86 亿元，同比增速分别为 24.17%、31.61%、24.35%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 17.81、13.53、发布时间：2026-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分210.88，维持“买入”评级。l风险提示海外市场开拓不及预期风险；国内市场景气度不及预期风险等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）89700105581121541137516增长率(%)14.4417.7115.1213.14EBITDA（百万元）13268.7319156.2222369.1025869.20归属母公司净利润（百万元）8408.0610440.3113740.3917085.60增长率(%)41.1824.1731.6124.35EPS(元/股)0.911.141.491.86市盈率（P/E）22.1117.8113.5310.88市净率（P/B）2.102.001.871.74EV/EBITDA13.338.516.945.73资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入89700105581121541137516营业收入14.4%17.7%15.1%13.1%营业成本64831760148716198158营业利润42.0%25.3%31.5%24.3%税金及附加518609702794归属于母公司净利润41.2%24.2%31.6%24.3%销售费用6415714579868763获利能力管理费用2589273230253286毛利率27.5%27.8%28.1%28.5%研发费用5033546461106709净利率9.4%9.9%11.4%12.5%财务费用-31297411-709ROE9.5%11.3%13.9%16.0%资产减值损失-138-150-164-174ROIC7.5%11.9%13.6%15.2%营业利润9936124531637520346偿债能力营业外收入145129133134资产负债率48.4%49.1%49.0%48.6%营业外支出174177181178流动比率1.731.711.731.76利润总额9907124061632720302营运能力所得税1420177423352903应收账款周转率3.503.883.963.95净利润8488106321399217399存货周转率3.043.063.063.06归母净利润8408104401374017086总资产周转率0.550.590.630.67每股收益（元）0.911.141.491.86每股指标（元）资产负债表每股收益0.911.141.491.86货币资金38451421234828254053每股净资产9.6110.0910.7911.64交易性金融资产15736157361573615736估值比率应收票据及应收账款26024291843318537551PE22.111