主业稳健增长，静待防爆高压环网柜新品放量

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%华荣股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）16.74总股本/流通股本（亿股）3.38 / 3.36总市值/流通市值（亿元）56 / 5652 周内最高/最低价21.32 / 15.88资产负债率(%)55.4%市盈率15.22第一大股东胡志荣研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com华荣股份(603855)主业稳健增长，静待防爆高压环网柜新品放量l事件描述公司发布 2026 年半年报，实现营收 14.29 亿元，同减 12.78%；实现归母净利润 1.87 亿元，同减 5.57%；实现扣非归母净利润 1.72亿元，同减 12.62%。其中，单 Q2 公司实现营收 7.51 亿元，同减10.67%；实现归母净利润 0.92 亿元，同增 13.10%；实现扣非归母净利润 0.80 亿元，同减 13.67%。l事件点评主动战略收缩新能源 EPC 业务，主业厂用防爆电器实现稳健增长。分板块来看，2026H1 公司厂用防爆业务实现营收 12.09 亿元，同增 8.9%，其中内贸收入 5.01 亿元，同增 6.9%；外贸收入 7.08 亿元，同比增长 10.4%。矿用防爆业务实现营收 0.97 亿元，同减 25.1%。新能源 EPC 业务实现营收 0.14 亿元，同减 95%。专业照明业务实现营收 0.93 亿元，同增 1.6%。毛利率、费用率均明显增长，与新能源EPC 占比降低相关。2026H1公司毛利率同增 9.35pct 至 56.49%。费用率方面，2026H1 公司期间费用率同增 6.97pct 至 40.75%，其中销售费用率同增 4.01pct 至27.88%，管理费用率同增 1.19pct 至 6.68%，财务费用率同增 0.90pct至 0.84%，研发费用率同增 0.87pct 至 5.36%。持续推进全球化运营布局，拓展北美市场各类产品认证。公司稳步开展全球运营中心及本土化生产基地建设，目前正积极筹建东南亚、哈萨克斯坦、非洲等区域本土生产基地，完善全球产能布局。欧洲市场方面，公司本年度成功中标英国本土超 200 万美元项目，实现欧洲核心本土市场项目零突破。北美市场油气化工领域投资需求旺盛，公司正持续拓展各类产品认证，后续北美市场将作为重点开拓区域。防爆高压环网柜自主研发成功，有望打开新增长曲线。公司防爆高压环网柜主要适配海洋钻井平台等高端防爆应用场景，目前全球仅德国少数企业具备生产能力，且受产能限制交付周期长达 2-3 年，无法满足全球市场需求。公司已于 2025 年四季度自主研发成功，目前正有序推进 IECEx、ATEX、CCC 国际三大防爆认证工作，预计本年度内完成全部认证流程，将于明年正式实现商业化落地。根据第三方数据统计，高压防爆设备市场规模达百亿级别，产品价值量高，公司产品在操作便捷性、设备安全性能等方面实现全方位升级，产品竞争力突出，后续公司将依托技术与先发认证优势，积极拓展市场，充分释放产品商业化价值。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 32.42、35.12、38.11 亿元，同比增速分别为 0.75%、8.30%、8.52%；归母净利润分别为 4.28、发布时间：2026-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分24.91、5.60亿元，同比增速分别为15.62%、14.92%、13.90%。公司2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 13.21、11.50、10.09，维持“买入”评级。l风险提示海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3218324235123811增长率(%)-18.820.758.308.52EBITDA（百万元）541.34727.31818.79918.32归属母公司净利润（百万元）369.88427.65491.44559.76增长率(%)-19.9915.6214.9213.90EPS(元/股)1.101.271.461.66市盈率（P/E）15.2713.2111.5010.09市净率（P/B）2.622.602.472.31EV/EBITDA10.997.276.255.70资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3218324235123811营业收入-18.8%0.8%8.3%8.5%营业成本1572151116241751营业利润-13.1%11.6%15.6%14.0%税金及附加27283032归属于母公司净利润-20.0%15.6%14.9%13.9%销售费用740765818877获利能力管理费用206208225244毛利率51.2%53.4%53.8%54.1%研发费用168172181191净利率11.5%13.2%14.0%14.7%财务费用4101-2ROE17.2%19.7%21.4%22.9%资产减值损失-31-10-11-12ROIC16.2%23.7%25.8%27.7%营业利润447499577657偿债能力营业外收入1967资产负债率55.4%55.7%54.1%54.6%营业外支出6444流动比率1.491.471.511.51利润总额442504579660营运能力所得税61637282应收账款周转率1.611.631.701.71净利润381441507577存货周转率1.831.651.691.69归母净利润370428491560总资产周转率0.630.650.690.71每股收益（元）1.101.271.461.66每股指标（元）资产负债表每股收益1.101.271.461.66货币资金839569689522每股净资产6.396.436.797.25交易性金融资产28282828估值比率应收票据及应收账款1915208420752394PE15.2713.2111.5010.09预付款项47444751PB2.622.602.472.31存货83510029161152流动资产合计4017406941464546现金流量表固定资产481542594636净利润381441507577在建工程74595043折旧和摊销76647075无形资产8584838