制药板块26年中报业绩总结：赛道持续分化，创新药板块高增长

2核心结论：药品板块：收入稳健增长，利润端表现亮眼。药品板块企业（据申万行业分类共选取133家样本企业）2026H1整体营业收入/归母净利润增速为+3%/+45%，其中2026Q2营业收入/归母净利润增速为+2%/+45%，板块利润端得益于创新药License out出海、企业运营增效等因素，迎来较大提振。板块销售费用率/管理费用于2026H1增速分别为-4%/+3%，其中2026Q2增速分别为-9%/+3%，运营提效成果显著；研发费用于2026H1、2026Q2增速分别为+6%、+9%，创新研发投入力度持续提高。Pharma重点个股：业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现较好。代表性 Pharma 企业（选取17家）2026H1整体营业收入/归母净利润增速为+1.1%/+4.5%，平均净利润率约为12%（同比增长0.4pct），其中 2026H1收入规模百亿元以上的7家Pharma收入/利润增速为+0.5%/+5.3%，平均净利润率约为11%（同比增长0.5pct），业绩稳健增长；年收入规模不足百亿元的10家Pharma增速为+4.6%/+0.8%，平均净利润率约为15%（同比-0.6pct），收入利润总体保持平稳，主要为海思科、科伦药业、泰恩康等部分企业短期利润承压所致。从个股来看，创新转型及产品具有高壁垒属性的头部 Pharma 业绩表现更佳。Biotech重点个股：收入仍处快速放量期，部分企业已实现盈亏平衡。22家代表性Biotech公司2026H1实现营业总收入579亿元，同比+43%；剔除授权收入后，产品收入491亿元，同比+22%。核心产品持续放量叠加海外商业化、疗效优势、医保及商保对创新药支付端的倾斜，共同推动行业收入增长。与此同时，部分头部企业已实现盈亏平衡，行业正逐步进入业绩收获期。展望未来，随着国内创新药临床管线全球竞争力持续提升、医保及商保支持加速落地，更多创新药企有望在未来2—3年陆续实现扭亏为盈。生物制品：疫苗、血制品板块拐点未现，细分赛道龙头延续增长态势。代表性生物制品企业（选取14家）26H1年整体营业收入/归母净利润增速为-9.8%/-39.0%，业绩持续承压。疫苗板块多数企业受客观环境等因素影响导致亏损；血制品板块剔除收并购、子公司并表等因素后，主要产品毛利率下行导致整体内生盈利能力下降。分季度看，26Q2整体营业收入/归母净利润增速为-11.3%/-33.4% ，收入下滑延续主要系行业景气度叠加部分生物制品增值税税率上调至13%所致；利润端系26Q2企业费用端控制力度增强，下滑较Q1收窄。从个股来看，竞争格局佳、壁垒高的细分赛道龙头业绩，在行业普遍调整的背景下，仍维持了相对较高的利润增速。投资建议与估值：创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（3）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。风险提示：汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险。3药品板块：收入稳健增长，利润端表现亮眼4药品板块企业（据申万行业分类共选取133家样本企业）2026H1整体营业收入/归母净利润增速为+3%/+45%，其中2026Q2营业收入/归母净利润增速为+2%/+45%，板块利润端得益于创新药License out出海、企业运营增效等因素，迎来较大提振。板块销售费用率/管理费用于2026H1增速分别为-4%/+3%，其中2026Q2增速分别为-9%/+3%，销售运营提效成果显著；研发费用于2026H1、2026Q2增速分别为+6%、+9%，创新研发投入力度持续提高。5来源：iFind，国金证券研究所26H1制药板块利润端迎来较大提振（百万元）2025H12026H126H1增速2025Q22026Q226Q2增速营业收入237549 244683 3%120857 123713 2%毛利润133032 141765 7%68652 72502 6%销售费用54472 52434 -4%28315 25836 -9%管理费用19739 20367 3%10028 10359 3%研发费用29492 31146 6%15379 16701 9%财务费用3107 3098 0%-7 -12 63%所得税5810 5409 -7%2852 2682 -6%归母净利润22152 32082 45%11685 16898 45%扣非净利润18841 26282 39%9693 14084 45%应收账款104246 104496 0%存货82438 82101 0%固定资产净值196815 200781 2%在建工程38667 36969 -4%长期股权投资54837 60210 10%经营性现金流30276 38071 26%6资料来源：iFind，国金证券研究所营业收入整体稳健（百万元）利润端高速增长（百万元）板块毛利率稳定，利润率同比改善板块费用率整体稳定-5%0%5%10%95000100000105000110000115000120000125000130000营业收入营业收入yoy-600%-400%-200%0%200%400%600%-10000-500005000100001500020000归母净利润归母净利润yoy-10%0%10%20%30%40%50%60%70%毛利率净利率0%5%10%15%20%25%30%销售费用率管理费用率研发费用率Pharma：业绩改善，创新转型进度靠前的大型企业表现较好78来源：iFind，国金证券研究所2026H1利润增速高于收入，创新转型及产品具有高壁垒属性的头部 Pharma 业绩表现更佳26H1，代表性 Pharma 企业（选取17家）整体营业收入/归母净利润增速为-0.7%/+2.1%，平均净利润率约为14.3%（同比+0.4pct），其中26H1收入规模百亿元以上(25年计算)的7家Pharma收入/利润增速为-2.0%/-0.8%，平均净利润率约为13.4%（同比+ 0.2pct），业绩稳健增长；年收入规模不足百亿元的10家 Pharma 增速为+6.3%/+14.3%，平均净利润率约为19%（同比+1.0pct），收入利润总体保持平稳，主要为海思科、ST人福、上海谊众、泰恩康等部分企业利润增长较为明显。从个股来看，创新转型及产品具有高壁垒属性的头部Pharma业绩表现更佳。股票代码公司名称市值规模（亿元）营业收入（亿元）营业收入YOY（%）毛利率（%）毛利率变动（pct，%）归母净利润（亿元）归母净利润YOY（%）600276恒瑞医药3,583.99154.56-2%86.33-0.2544.650%000963华东医药584.87220.672%32.80-1.1018.613%600196复星医药619.67204.425%49.671.5517.211%002653海思科655.4930.9655%80.247.288.51