2026保险中报综述：投资驱动利润高增，财寿险承保端均表现优秀

敬请参阅最后一页特别声明 1 非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：黄佳慧（执业 S1130525010001） huangjiahui＠gjzq.com.cn 联系人：李想 lixiang6＠gjzq.com.cn 2026 保险中报综述：投资驱动利润高增，财寿险承保端均表现优秀 投资逻辑： 2026H1 五家 A 股上市险企归母净利润合计+78%，其中 Q2 在相对高基数下同比+163%，主要受益于资产端改善。2026H1归母净利润增速分别为：国寿 229%＞太平 90%＞新华 54%＞人保、阳光 38.5%＞平安 36%＞中国财险 32%＞太保 10%；其中 Q2 增速分别为：国寿 848%＞人保 104%＞新华 83%＞平安 65%＞太保 14%，增速高低与 A 股科技持仓占比相关；此外国寿还受益于亏损合同转回。剔除国寿外，其余 4 家险企上半年、Q2 利润合计同比+33.2%、+61.8%。 正营运偏差与投资业绩向好驱动营运利润正增，合同服务边际整体正增长。2026H1 平安、太保集团归母营运利润分别同比+8.3%、+6.2%，平安寿险、太保寿险、友邦保险归母营运利润分别同比+0.9%、+5.9%、+15.4%。合同服务边际均实现正增长，增速集中于 1.7%-7.4%之间。 DPS 实现较快增长。上市险企每股分红增速及分红比例为：国寿（+50.4%、7.5%）、人保（+46.7%、13.2%）、财险（+41.7%、23.4%）、友邦（+10.0%、17.0%）、新华（+9.0%、10.0%）、平安（+3.2%、21.1%）；中国太保每股分红为 1.15 元，分红比例为 19.1%。 寿险 NBV 正增长延续，银保渠道表现分化。2026H1 上市险企 NBV 增速分别为：国寿+33.7%＞阳光+16.4%＞友邦+13.2%＞太保+12.7%＞新华+11.9%＞平安+11.2%＞太平+6.5%＞人保+3.5%。分渠道看，除人保健康外个险渠道正增长延续，国寿同比+37.5%领先，太保、新华、人保寿 20%以上。银保渠道表现分化，新单期缴高增速驱动下平安、国寿分别增长 18%、12%，分红险转型叠加竞争加剧，margin 下降 9.3、0.4pct；太保、新华压降趸交新单，NBV 分别-10.6%、+2.1%，但 margin 提升 2.5、3.7pct。 财险保费稳健增长，COR 同比改善且表现优异。1）保费：原保费整体低增长，除众安外，基本位于 1%-4%之间，车险增速基本持平，非车险平安受意健险驱动同比+11%，人保与太保为 2.3%、2.5%。2）COR：中国财险（94.0%/-0.8pct）＜太保财险（95.0%/-1.3pct）＜平安财险（95.1%/-0.1pct）＜众安在线（95.5%/-0.1pct），主要受益于 “报行合一”持续深化，费用率整体下降，除太保个人信用险影响出清赔付下行外，受新能源车险占比提升等影响其余险企赔付率同比抬升。 投资收益表现分化；债券配置比例表现分化，除阳光外股票+基金占比整体提升。1）投资表现（未年化）：总投资收益率同比抬升，其中国寿、人保、新华分别为 4.5%、3.7%、3.4%表现优异，预计主要源于 A 股科技持仓较多，太平、平安、太保分别为 2.7%、2.5%、2.4%。综合投资收益率表现分化，国寿、人保、新华分别为 3.7%、3.4%、3.2%同比提升且表现领先，平安、太保、人保财险、阳光受高股息拖累同比下滑。净投资收益率普遍承压，多数公司同比下降 0.1至 0.4pct。2）资产配置：权益市场向好，除阳光外各公司股票+基金占比均有所提高，新华提升 4.6pct 最多且配置比例最高为 25.2%（预计增配了较多固收型基金），国寿、人保提升超 2pct。上半年增配 FVOCI 趋势明显，七家上市公司 FVOCI 股票合计增长 2981 亿，其中国寿、平安分别增长 1603 亿、925 亿；从占比来看，2026H1 七家上市险企 OCI股票占股票比例合计为 46.2%，较上年末提升 5.5pct，具体看，太保、中国财险、阳光 OCI 股票占比下降，其余险企占比提升，其中国寿、平安、太平提升超 8pct 最多。寿险公司中，阳光、新华债券增配 1.6pct 最多，太平减少 2.4pct，其余险企变化不大。 投资建议与估值 中长期资负两端基本面依然向好，短期市场波动对其基本面影响已有预期，当前估值处于低位，目前更推荐高股息标的或 Q3 业绩更为稳健的标的；若后续科技强力反弹，建议再关注上半年业绩高增的弹性标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）银保渠道竞争加剧；4）自然灾害加重。 保险行业研究 2026 年 08 月 31 日 买入（维持评级） 行业专题研究报告 证券研究报告 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、财务表现：投资收益改善驱动利润高增，分红超预期增长 ......................................... 4 1、净利润：上半年五家上市险企受资产端催化同比+78% .......................................... 4 2、合同服务边际：余额普遍正增长，支撑营运利润稳健释放 ...................................... 4 3、净资产：利润高增，净资产整体实现较好增长 ................................................ 5 4、分红：中期 DPS 持续增长，股东回报保持稳健 ................................................ 6 二、利源分析：投资业绩显著改善，保险服务业绩普遍增长 ........................................... 6 三、寿险：NBV 延续增长，新单保费与 Margin 表现分化 .............................................. 7 四、财险：保费收入延续低增长，COR 同比改善表现优异 ............................................ 11 1、保费：车险保持平稳，非车险表现分化 ..................................................... 11 2、COR：费用率普遍下降，推动综合成本率持续改善 ............................................ 11 五、资产端：二级权益占比提升，总投资收益率普遍向好 ............................................ 12 六、投资建议 ..................................................................