2026年半年报点评：扣非归母同比略降，公允价值变动影响业绩释放

证券研究报告·公司点评报告·电力 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 申能股份（600642） 2026 年半年报点评：扣非归母同比略降，公允价值变动影响业绩释放 2026 年 09 月 02 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.68 一年最低/最高价 7.58/10.98 市净率(倍) 1.16 流通A股市值(百万元) 42,478.30 总市值(百万元) 42,480.61 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.50 资产负债率(%,LF) 56.11 总股本(百万股) 4,894.08 流通 A 股(百万股) 4,893.81 相关研究 《申能股份(600642)：2025 年报&2026一季报点评：业绩稳健增长，高分红红利价值彰显》 2026-05-02 《申能股份(600642)：2025 三季报点评：业绩增速提升，燃料成本优化&新能源成长扩张》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 29,619 28,029 28,886 29,372 30,024 同比（%） 1.64 (5.37) 3.06 1.68 2.22 归母净利润（百万元） 3,944 4,013 3,681 3,785 3,856 同比（%） 14.04 1.75 (8.28) 2.82 1.89 EPS-最新摊薄（元/股） 0.81 0.82 0.75 0.77 0.79 P/E（现价&最新摊薄） 10.77 10.58 11.54 11.22 11.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公布 2026 年半年报。 ◼ 2026H1 归母同减 18.97%，扣非归母同减 1.11%。2026H1 公司实现营业收入 127.23 亿元，同比下降 1.81%；归母净利润 16.83 亿元，同比下降 18.97%；扣非归母净利润 18.63 亿元，同比下降 1.11%。2026H1 归母净利润降幅明显大于扣非净利润降幅，主因公允价值变动由盈转亏（2026H1 公允价值变动净损失 3.08 亿元，2025 年同期为净收益 2.29 亿元）拖累业绩释放。 ◼ 2026H1 发电量同减 0.4%,光伏装机持续扩张。2026H1 公司控股发电量完成 258.45 亿千瓦时，较去年同期减少 0.4%。其中：1）煤电：完成发电量 182.31 亿千瓦时，同增 2.0%，主要是市内用电量增长；2）气电：完成 29.75 亿千瓦时，同减 5.0%，主要是发电用天然气安排影响；3）新能源：风电完成 32.19 亿千瓦时，同减 2.5%；光伏及分布式完成 14.21亿千瓦时，同减 13.8%，主要是发电装机容量增加和风光资源变化综合影响；2026H1 新能源装机容量 884.5 万千瓦，占比 42.8%，较去年同期继续提升。截至 2026 年 6 月底，公司控股装机容量 2067.07 万千瓦，同比增长 11.2%，其中煤电 840 万千瓦（同比持平），气电 342.56 万千瓦（同比持平），风电 343.56 万千瓦（同增 0.54 万千瓦），光伏 442.92 万千瓦（同增 198.86 万千瓦）。 ◼ 燃料成本同比上升，各板块毛利润普遍承压。2026H1 公司实现毛利润24.41 亿元（同比-16.42%，同降 4.80 亿元），其中煤电实现毛利润 9.99亿元（同比-16.37%，同降 1.96 亿元），气电毛利润 2.82 亿元（同比-12.13%，同降 0.39 亿元），风电毛利润 5.96 亿元（同比-28.66%，同降2.40 亿元），光伏毛利润 1.23 亿元（同比-45.49%，同降 1.02 亿元）。除发电量增速放缓外，燃料成本同比上行也侵蚀了利润空间，控股电厂平均供电煤耗 285.7 克/千瓦时，同比上升 3.2 克/千瓦时；平均耗用标煤价848 元/吨，同比上升 7 元/吨（2025H1 为 841 元/吨）。煤价中枢较去年同期有所抬升，叠加光伏、风电毛利率降幅明显，火电及新能源板块盈利短期承压。 ◼ 现金流小幅下降，财务费用下降，资产负债率 56.11%。2026H1 公司经营活动产生的现金流净额 40.66 亿元，同比小幅下降 3.34%，仍维持在高位。财务费用 4.65 亿元同比下降 2.57%。资产负债率 56.11%，较上年度末上升 1.34pct。 ◼ 绿色能源持续布局，储能与新型能源产业链探索加速。2026H1 公司新疆托里风电项目、海南 CZ2 项目二期、临港 1#海上光伏项目等重点项目正加快推进，公司同步开展绿色氢基能源等新型能源产业链探索。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2028 年公司归母净利润预测36.8/37.9/38.6 亿元，2026-2028 年 PE 分别为 11.5/11.2/11.0 倍（估值日2026/9/1），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：区域用电需求波动，燃料价格波动，电改趋势下电价的波动。 -5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%2025/9/22026/1/12026/5/22026/8/31申能股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 申能股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 29,646 31,344 34,257 36,922 营业总收入 28,029 28,886 29,372 30,024 货币资金及交易性金融资产 15,966 17,286 20,001 22,399 营业成本(含金融类) 21,706 22,776 23,106 23,580 经营性应收款项 10,150 10,464 10,640 10,876 税金及附加 291 235 231 240 存货 1,056 1,108 1,124 1,147 销售费用 7 6 6 6 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,035 985 1,017 1,038 其他流动资产 2,474 2,485 2,491 2,499 研发费用 23 18 19 19 非流动资产 81,671 82,200 82,485 82,629 财务费用 954 1,156 1,137 1,107 长期股权投资 10,191 10,191 10,191 10,191 加:其他收益 140 231 235 150 固定资产及使用权资产 54,0