公司动态研究报告：算力温控与国产真空双轮提速，结构升级韧性彰显

2026 年 09 月 02 日 算力温控与国产真空双轮提速，结构升级韧性彰显 —汉钟精机（002158.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-01 当前股价（元） 26.81 总市值（亿元） 143 总股本（百万股） 535 流通股本（百万股） 534 52 周价格范围（元） 21.62-37.08 日均成交额（百万元） 393.61 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汉钟精机（002158）：业务结构优化，新业务打开长期成长空间》2025-12-20 2、《汉钟精机（002158）：经营性现金流改善，盈利能力持续提升》 2024-10-14 ▌智算散热升维，磁悬浮与气悬浮离心机组卡位绿色算力底座 在人工智能大模型演进、云计算深化及“算电协同”新基建驱动下，国内数据中心需求持续增长，单机柜功率密度抬升倒逼温控由传统风冷迈向高效液冷与专用冷源方案，离心式冷水机组及无油温控设备需求随之爆发；同时 PUE 与全生命周期成本约束趋严，为磁悬浮、气悬浮技术打开跨越式增长空间。公司据此形成清晰产品矩阵：RTM 磁悬浮机组以适配性、性价比与成熟技术体系，夯实千卡及万卡级智算中心温控的主流定位；RTA 气悬浮机组则以极致性能与场景适配，在高端细分市场建立优势，二者协同推动离心机组向无油化、高效化演进。商用中央空调板块同步完成风冷、水冷高速变频新品量产，机型全面覆盖多冷吨水冷、风冷及数据中心精密冷却，高端水冷能效对标磁悬浮，风冷变频强调宽工况，并标配云端运维模块，一级能效变频配套占比稳步提升。2026 年上半年度整体营业收入 15.02 亿元、同比微增 0.90%，压缩机（组）仍贡献约 71%收入，表明公司正以结构性产品升级对冲传统商业地产增量偏弱，把增长锚点转向算力温控与存量节能改造。 ▌工业高温热泵与冷链精细化并行，制冷主业由“卖设备”迈向系统节能解决方案 “双碳”与工业清洁改造推动结构性增长，印染、食品、化工、医药等场景的高温供热、工艺烘干与锅炉替代需求稳步释放，经营模式由单纯设备销售向成套工业热能节能服务转型。公司已形成独立热泵压缩机产品体系，适配多款低 GWP 冷媒，覆盖余热回收、冷热联供与超高温蒸汽制取，最高蒸汽温度可达 155℃，并依托高速变频平台拓展温控范围与能效；市场侧重点布局燃煤/燃气锅炉替代与产业园冷热联供两大增量赛道。冷冻冷藏方面，预制菜、生鲜流通与医药恒温储运带动行业回暖，高精度温控、超低温及一体化智能冷链方案需求更快，公司产品覆盖预冷至深度速冻全温区，矩阵含 CO₂螺杆、高效单机双级螺杆及半封闭活塞等，2026 年上半年新品投向食品加工与冷链物流，并完善海内外服务网点。商用中央空调虽承压，但老旧高耗能机组替换与合同能源管理改造打开存量窗口。制冷压缩机不再依赖单一楼宇配套，而是以工业热能替代、冷链升级与建筑节能改造构建第二增长曲线，与公司“低碳高效、场景定制、全流程系统方案”的行业转型方向一致。 -200204060(%)汉钟精机沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌光伏存量替换筑底、半导体国产替代爬坡，真空业务成为弹性进攻方向 真空产品 2026 年半年度收入 2.95 亿元、同比增 6.77%，收入占比由18.6%升至 19.7%，毛利率 35.9%，增速与结构性贡献均优于压缩机主业。光伏端公司聚焦单晶拉晶与电池片存量替换：测算国内硅片有效产能约 1100—1200GW、干式真空泵存量约 8.8 万—12 万台，电池片有效产能约 950—1050GW、真空泵存量约 5.7 万—7.4 万台；拉晶环节国产替代已较充分，公司存量市占率约 70%—74%居首，电池片仍以外资为主、公司市占约 25%—30%，构成后续替代核心增量。半导体端， 2026 年全球半导体市场约 7300 亿美元、同比约 12%，真空泵市场预计超 50 亿美元，清洁工艺国产泵已可规模化替代，中度严苛制程开始批量采购，CVD、炉管等严苛工艺预计 1—2 年内具备全面替代能力；公司产品已通过多家晶圆厂认可进入批量供货，尤以 8 寸以下老厂汰换需求更旺，并与中微、盛美等设备龙头推进配套。叠加锂电、医药、光通信、航空航天等多元应用与风冷科研泵推广，真空板块逻辑由光伏周期的贝塔切换为“存量替换+半导国产化+多行业渗透”的阿尔法，为整体业绩提供弹性上沿。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 32.94、37.36、41.79 亿元，EPS 分别为 1.14、1.36、1.58 元，当前股价对应 PE 分别为 23.5、19.7、16.9 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,927 3,294 3,736 4,179 增长率（%） -20.3% 12.5% 13.4% 11.9% 归母净利润（百万元） 469 611 728 847 增长率（%） -45.7% 30.4% 19.1% 16.4% 摊薄每股收益（元） 0.88 1.14 1.36 1.58 ROE（%） 10.7% 13.2% 14.9% 16.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 712 1,251 1,514 1,812 应收款 689 775 879 984 存货 692 780 869 958 其他流动资产 2,114 2,192 2,285 2,379 流动资产合计 4,207 4,998 5,547 6,133 非流动资产: 金融类资产 1,496 1,496 1,496 1,496 固定资产 1,029 946 864 788 在建工程 66 46 33 23 无形资产 155 148 140 132 长期股权投资 165 165 165 165 其他非流动资产 629 629 629 629 非流动资产合计 2,045 1,934 1,832 1,738 资产总计 6,252 6,932 7,379 7,871 流动负债: 短期借款 551 551 551 551 应付账款、票据 830 936 1,042 1,149 其他流动负债 183 183 183 183 流动负债合计 1,741 2,194 2,370 2,548 非流动负债: 长期借款 21 21 21 21 其他非流动负债 92 92 92 92 非流动负债合计 113 113 113 113 负债合计 1,853 2,306 2,482 2,660 所有者权益 股本 535 535 5