公司事件点评报告：光模块出货量激增拉动光芯片需求，产品结构优化显著带动毛利率提升

2026 年 09 月 01 日 光模块出货量激增拉动光芯片需求，产品结构优化显著带动毛利率提升 —源杰科技（688498.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-01 当前股价（元） 1482 总市值（亿元） 1845 总股本（百万股） 125 流通股本（百万股） 123 52 周价格范围（元） 322.11-1886 日均成交额（百万元） 4475.25 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《源杰科技（688498）：“电信+数通”双轮驱动，CW 激光器芯片成 为新增长极》2025-05-08 源杰科技发布 2026 年半年度报告：公司 2026 年上半年实现营业收入 9.25 亿元，同比增长 351.40% ；实现归属于上市公司股东的净利润 6.07 亿元，同比增长 1212.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.14 亿元，同比增长 1033.70%。 投资要点 ▌ 数据中心业务收入增长，盈利能力提升显著 2026 年上半年，人工智能技术发展持续拉动半导体激光器芯片需求增长，公司基于技术积累和产品性能，数据中心领域销售额实现大幅度增长，成为公司重要的收入来源，收入及利润实现大幅增长。电信市场业务稳中有升，公司进一步优化产品结构，提高中高端产品的出货，进一步优化了电信市场的经营业绩质量。随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司盈利能力提升显著，Q2 毛利率环比提升 4.25 个百分点，Q2 净利率环比提升 24.53 个百分点。 ▌ 光模块出货量激增拉动光芯片需求，硅光渗透率推动 CW 激光器需求增长 数据中心领域，随着人工智能的快速发展，光模块正加速向高速率演进，800G 光模块已进入规模部署，1.6T 光模块自 2026 年起进入规模商用阶段。2026 年上半年，公司的 CW 70mW、100 mW 激光器产品持续大批量交付，并进一步优化工艺水平。公司的高速 EML 产品，在 100G PAM4 EML 产品已经批量出货的基础上，更高速率的 200G PAM4 EML 产品客户验证工作稳步推进。 ▌ CPO、NPO 等新技术进一步带动大功率 CW 激光器需求增长 CPO/NPO 等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为 1.6T 及以上速率的解决方案之一。此类新型的封装方式，对激光器芯片提出了更高的要求。以 CPO 交换机为例，其中 CW 光源单颗价值量与功率需求-2000200400600800(%)源杰科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 均持续提升，进一步带动大功率 CW 激光器芯片需求增长。公司基于目前在 CW 激光器芯片市场的行业和技术积累，研发了多款 CW 激光器芯片，如 120mW/300mW/400mW 等多款产品，目前正结合客户需求推进产品验证与研发，相关产品的参数及指标正根据下游市场需求进一步迭代。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 24.25、46.63、80.69 亿元，EPS 分别为 12.28、23.31、35.75 元，当前股价对应 PE分别为 121、64、42 倍，公司坚持“电信+数通”双轮驱动，随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司收入和利润大幅增长，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 601 2,425 4,663 8,069 增长率（%） 138.5% 303.3% 92.3% 73.0% 归母净利润（百万元） 191 1,529 2,902 4,450 增长率（%） 700.9% 89.8% 53.3% 摊薄每股收益（元） 2.22 12.28 23.31 35.75 ROE（%） 8.2% 41.2% 45.9% 43.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 822 1,524 3,493 6,913 应收款 289 997 1,661 2,211 存货 134 184 255 458 其他流动资产 17 70 135 234 流动资产合计 1,262 2,776 5,544 9,815 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 672 632 543 449 在建工程 156 63 25 10 无形资产 14 73 131 186 长期股权投资 134 134 134 134 其他非流动资产 338 338 338 338 非流动资产合计 1,315 1,239 1,171 1,118 资产总计 2,577 4,015 6,715 10,933 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 116 172 255 458 其他流动负债 53 53 53 53 流动负债合计 171 232 321 533 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 74 74 74 74 非流动负债合计 74 74 74 74 负债合计 245 306 395 607 所有者权益 股本 86 125 125 125 股东权益 2,332 3,708 6,320 10,326 负债和所有者权益 2,577 4,015 6,715 10,933 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 191 1529 2902 4450 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 60 135 130 115 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -100 -750 -711 -639 经营活动现金净流量 150 914 2321 3926 投资活动现金净流量 -404 134 126 109 筹资活动现金净流量 956 -153 -290 -445 现金流量净额 702 895 2,158 3,590 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 601 2,425 4,663 8,069 营业成本 252 429 737 1,606 营业税金及附加 5 19 37 65 销售费用 24 97 201 403 管理费用 45 109 256 605 财务费用 -9 -43 -98 -194 研发费用 81 121 312 645 费用合计 141 285 672 1,461 资产减值损失 -10 -10 -10 -10 公允价值变动 0 0 0 0 投