2026年半年报点评：扣非归母同增11%，毛利率环比提升&费用率同比下降

证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美埃科技（688376） 2026 年半年报点评：扣非归母同增 11%，毛利率环比提升&费用率同比下降 2026 年 09 月 02 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 65.69 一年最低/最高价 42.48/127.32 市净率(倍) 4.46 流通A股市值(百万元) 8,884.70 总市值(百万元) 8,884.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.73 资产负债率(%,LF) 50.56 总股本(百万股) 135.25 流通 A 股(百万股) 135.25 相关研究 《美埃科技(688376)：2025 年报&2026一季报点评：阶段性利润率承压，26Q1 收入高增 44%》 2026-04-30 《美埃科技(688376)：2025 年三季报点评：股权激励费用影响业绩释放，期待锂电新下游&海外新市场》 2025-11-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,723 1,929 2,904 3,447 4,239 同比（%） 14.45 11.97 50.56 18.69 22.97 归母净利润（百万元） 191.99 121.09 290.40 350.55 423.33 同比（%） 10.83 (36.93) 139.82 20.71 20.76 EPS-最新摊薄（元/股） 1.42 0.90 2.15 2.59 3.13 P/E（现价&最新摊薄） 47.76 75.73 31.58 26.16 21.66 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公告 2026 年半年报。26H1 实现营业收入 10.79 亿元（同比+15.5%）、归母净利润 0.83 亿元（同比-14.9%）、扣非归母净利润 0.83亿元（同比+11.1%）；毛利率 28.35%（同比+0.71pct）、期间费用率 16.35%（同比-0.70pct），盈利能力边际改善。 ◼ 表观归母下滑系基数扰动，26H1 扣非归母同增 11%。归母同比转负，系 2025 年同期确认收购捷芯隆产生的负商誉约 0.19 亿元（计入非经常性损益）垫高基数，2026H1 非经常性损益同比减少约 0.23 亿元；扣非同增 11%，主业经营质量的真实改善。26H1 归母净利率 7.7%（同比-2.8pct）、扣非净利率 7.7%（同比-0.3pct）；利润总额 1.09 亿元（同比-8.7%），其中信用减值（应收坏账计提）与汇兑损失拖累 0.27 亿元。 ◼ 收入增长依赖其他业务放量,主业量减价升、Q2 增速回落：分季度看，26Q1/Q2 营收分别为 4.58/6.21 亿元，Q1 同比+44.5%、Q2 同比+0.5%（环比+35.6%），归母净利润 0.32/0.52 亿元、扣非归母 0.29/0.54 亿元，我们预计是下游半导体项目验收及收入确认节奏后移，Q2 营收增速较Q1 明显回落。分业务看，2026 年上半年，风机过滤单元、过滤器及洁净室墙顶系统收入 7.96 亿元、同比-5.6%，毛利率 31.4%（同比+3.1pct），其他业务收入 2.84 亿元、同比+209%，毛利率 19.8%。截至 2026/6/30，公司存货 6.55 亿元、合同负债 3.02 亿元（较 2025/12/31 增长 12.3%），支撑下半年收入确认。 ◼ 毛利率逆势提升、费用率现拐点，单季改善明显。26H1 毛利率 28.35%（同比+0.71pct），单季毛利率 26Q1/26Q2 为 26.6%/29.7%（26Q2 环比+3.1pct）；期间费用率 16.35%（同比-0.70pct），单季费用率 26Q1/26Q2为 17.65%/15.4%，规模效应显现。 ◼ 增量赛道与产业链整合延续，积极拓展海外半导体。公司通过全资子公司美开深控为龙头锂电企业海外扩张提供配套防爆除尘系统解决方案，前瞻布局固态电池洁净车间新赛道,并拓展过滤器存量替换市场；整合方面，2026 年 7 月，公司进一步强化对优质资产捷芯隆的控制权，向控股子公司少数股东收购其持有的美埃香港控股股权的 18.36%，公司持有美埃香港控股的股权比例提升至 86.75%。此外，公司进一步收购美埃（南京）新材料 21.50%、南京美赫半导体 13.01%、美诠（南京）环保10.00%少数股权,提升归母利润归属比例。海外布局方面，截至2026/6/30，公司已成功切入全球核心半导体供应链，并顺利通过多家国际一线晶圆厂、新能源领军企业、知名光伏组件商及高端空调厂品牌的合格供应商认证，全面开启实质性商业运作，公司已在东南亚、南亚、北美、欧洲等区域完成布局，职能涵盖制造、研发与销售。公司在美国和匈牙利设立的子公司已逐步获取订单，成为海外市场新的增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测2.9/3.5/4.2 亿元，PE 分别为 32/26/22 倍（2026/8/31），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游行业资本开支不及预期、应收账款风险、竞争加剧等。 -6%11%28%45%62%79%96%113%130%147%2025/9/22026/1/12026/5/22026/8/31美埃科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 美埃科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,933 3,551 4,075 4,734 营业总收入 1,929 2,904 3,447 4,239 货币资金及交易性金融资产 906 580 576 456 营业成本(含金融类) 1,429 2,079 2,466 3,030 经营性应收款项 1,187 1,764 2,078 2,544 税金及附加 11 17 21 25 存货 624 908 1,077 1,324 销售费用 125 180 213 262 合同资产 150 226 269 330 管理费用 118 161 191 234 其他流动资产 66 72 75 80 研发费用 103 133 158 194 非流动资产 1,167 1,239 1,295 1,372 财务费用 21 21 22 36 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 19 23 24 25 固定资产及使用权资产 524 5