2026年半年报点评：复合肥产业龙头，产供销协同一体优势明显

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 01 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 8.33 元 史 丹 利（002588） 基 础化工 目标价： 10.40 元（6 个月） 复合肥产业龙头，产供销协同一体优势明显 投资要点 西 南证券研究院 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.52 流通 A 股(亿股) 8.59 52 周内股价区间(元) 7.67-11.82 总市值(亿元) 95.95 总资产(亿元) 146.62 每股净资产(元) 6.77 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：史丹利发布 2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入 69.33亿元，同比增长 8.48%；实现归母净利润 5.44亿元，同比下降 10.29%。2026年二季度，公司实现营业收入 28.73亿元，同比下降 3.77%，环比下降 29.24%；实现归母净利润 2.03 亿元，同比下降 36.36%，环比下降 40.65%。  复合肥核心主业稳健，产供销协同一体。公司是国内复合肥龙头企业，在全国设有 12个生产基地，具有复合肥产能 590万吨/年、磷铵产能 100万吨/年、工业级磷酸一铵产能 10 万吨/年、精制磷酸产能 10 万吨/年、磷酸铁产能 5 万吨/年。在销售方面持续强化品牌传播矩阵，优化渠道规模与质量，通过多元化方式促进终端产品销售。公司拥有一支规模在 1000人左右的资深销售团队、全国6000 余家一级经销商、超 20 万家终端网点网络，筑牢了其渠道护城河。重点项目方面，公司的松滋新材料磷酸铁项目已于 6 月下旬进入试生产阶段，广西贵港新生产基地建设进度有序可控，氟瑞化工氟化铝项目已完成基础施工并转入主体结构建设阶段。随着项目持续推进，公司业绩有望迎来逐步兑现。  深耕复合肥主业，持续降本对冲原料端压力。截至 2026年 8月 20日，硫磺、尿素、磷酸一铵、复合肥（湖北，45%CL）、氯化钾分别报价 8750元/吨、1720元/吨、4380元/吨、2910元/吨、2950元/吨，较年初分别+113.41%、+0.58%、+13.77%、+8.58%、-1.67%。2026 上半年，硫磺价格大幅上涨，推动磷肥价格上行，氯化钾维持高位，复合肥价格同步上行，加之煤炭、天然气价格持续走强，化肥行业面临成本压力。公司聚焦其复合肥核心主业，深耕渠道优势与降本增效，保持了复合肥业务的稳健经营；公司的磷肥业务受到外部环境影响，存在一定的经营压力，公司依托内部管理的优化与产业链的协同配套，多措并举予以应对。  盈利短期承压，费用率维持低位。近年来，公司收入及利润呈现稳步上涨趋势，主要系公司复合肥产能持续扩张，行业持续向龙头集中以及公司降本增效与渠道优势的强化。2026年上半年，受原材料价格上升与化肥保供稳价政策的影响，业绩短期承压。2026年上半年，公司的销售、管理、财务、研发费率分别为 2.49%、2.24%、0.31%、3.61%，公司持续进行降本增效，各项费率维持在较低水平；毛利率、净利率分别为 18.07%、7.92%，分别同比-1.04pp、-1.54pp。  盈利预测与投资建议：公司是国内复合肥龙头企业，复合肥核心主业稳健，产供销协同一体，并持续加码研发创新与新产品的开发。我们预计，未来三年归母净利润复合增长率为 10.39%，给予 2026年 13倍 PE，目标价 10.40元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：原料价格波动风险；农作物价格波动风险；市场竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 122.83 135.33 149.22 164.67 增长率 19.69% 10.17% 10.26% 10.35% 归属母公司净利润（亿元） 10.33 9.22 11.59 13.90 增长率 25.07% -10.73% 25.63% 19.96% 每股收益 EPS（元） 0.90 0.80 1.01 1.21 净资产收益率 ROE 12.38% 10.28% 11.74%12.72% PE 9 10 8 7 PB 1.27 1.18 1.06 0.95 数据来源：Wind，西南证券 -20%-12%-4%4%12%20%25/925/1126/126/326/526/726/9史丹利 沪深300 10064 史 丹利（002588） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 史丹利：复合肥产业龙头，产供销协同一体优势明显..................................................................................................................... 1 1.1 复合肥核心主业稳健，渠道护城河显著 ....................................................................................................................................... 1 1.2 2026H1 利润短期承压，研发创新提升产品竞争力..................................................................................................................... 3 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测..................................................................................................................................................................................