金融板块托底，电力装备稳健

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1输变电设备国网英大（600517.SH）买入-B(首次)金融板块托底，电力装备稳健2026 年 9 月 2 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 9 月 2 日收盘价（元/股）：5.09年内最高/最低（元/股）：7.79/4.56流通 A 股/总股本（亿股）： 57.18/57.18流通 A 股市值（亿元）：296.79总市值（亿元）：296.79基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.21摊薄每股收益(元/股)：0.21每股净资产(元/股)：4.99净资产收益率(%)：5.54资料来源：常闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述8 月 26 日，公司公告 2026 年半年报，2026H1 公司实现营业总收入 57.2亿元，同比增长 7.8%，实现归母净利润 12.0 亿元，同比增长 4.6%。26Q2实现归母净利润 8.1 亿元（同比+49.1%）。公司拟中期分红每 10 股派 0.45 元（含税），同比+7.1%。事件点评电力装备业务（置信电气）稳步增长，国际市场实现突破：26H1 公司电力装备实现收入 37.7 亿元，同比+10.1%，占营业总收入 66.0%，为最大板块；净利润 0.5 亿元，同比-15.7%。公司在国家电网区域联采 10kV 变压器市场份额突破 10%，成套设备中标同比增长超五成。国际业务中也实现突破，配变产品首次中标澳大利亚 JEMENA 五年框架采购项目、开关柜首次进入中东市场，国际业务新签合同额同比+60.4%；帕威尔电气获评国家级绿色工厂，武汉南瑞、襄阳绝缘子获国网"先进级"智能工厂。信托业务（英大信托）为主要利润来源，资管规模稳步上升：26H1 公司信托业务实现营业总收入 15.1 亿元，同比+2.0%，净利润 14.2 亿元，同比+4.0%，为利润的主要来源；管理资产总规模达 1.32 万亿元，同比+10.9%，稳居行业第一梯队；服务国家电网内部资金运作规模 1.22 万亿元，供应链金融业务规模累计破千亿，成立国内首单公益职业教育慈善信托（3800 万元）。聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：26H1 公司证券期货业务（英大证券）实现营业总收入 4.2 亿元，同比+7.7%，净利润 1.3 亿元，同比+17.6%。英大期货剥离后聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：新开户数同比+31.8%，客户日均流通资产 2689 亿元（+13.3%）；支撑国家电网首个交易所科创债发行，发布两支新型电力系统指数，资管机构业务破冰。开启碳资产国际互认试点，业务高速发展：26H1 公司碳资产业务（英大碳资产）实现收入 0.3 亿元，同比+45.5%，净利润 327.4 万元，同比+47.2%。协助 6 个省份开展分时分区电碳因子国际互认试点，新拓展市场客户十余家，开展海上风电、六氟化硫碳资产开发。投资建议考虑公司金融业务托底有支撑，电力装备业务稳步增长，国网细分公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2市场订单快速增加，海外国际业务持续突破，公司整体发展趋势稳步向上。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 26.35 亿元、26.82 亿元、27.30 亿元，对应公司 9 月 2 日收盘价 5.09 元，相当于 2026 年 11倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的评级。风险提示经营风险：随着《信托公司管理办法》等监管新规陆续实施，信托行业监管进一步强化，英大信托有行业转型压力下的风险挑战。市场风险：由于汇率、利率、权益价格、原材料价格等不利变动，导致公司遭受非预期损失的风险。合规风险：公司及其员工在经营管理过程中因违规行为引发法律责任、造成经济或声誉损失以及其他负面影响的风险。信用风险：由于债务人或交易对手未能履行合同所规定的义务或信用质量发生变化，导致公司遭受损失的风险。其他市场波动政策变化的风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)11,28811,95512,81112,95513,063YoY(%)3.65.97.21.10.8净利润(百万元)1,5742,5312,6352,6822,730YoY(%)15.460.74.11.71.8毛利率(%)41.741.140.840.339.5EPS(摊薄/元)0.280.440.460.470.48ROE(%)8.112.011.310.49.7P/E(倍)18.511.511.010.910.7P/B(倍)1.41.21.11.01.0净利率(%)13.921.220.620.720.9资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产3879740031430294617150094营业收入1128811955128111295513063现金71459045114621504618401营业成本65837036758877377909应收票据及应收账款34133617391737023980营业税金及附加7274909191预付账款7654865687营业费用271270289293295存货12371217142912681489管理费用12811298120412181215其他流动资产2692626098261362609926137研发费用302317269272261非流动资产77737098701368616701财务费用-19-18-76-164-245长期投资124129138148159资产减值损失95-175-146-152-96固定资产731672644558464公允价值变动收益-3212620300300无形资产580557503441377投资净收益332773130410051006其他非流动资产63395742572957155702营业利润28744593466147124799资产总计4657047130500425303256795营业外收入1669910流动负债2079318766187171856919146营业外支出1141191922短期借款7022115140917621585利润总额28804558465047034787应付票据及应付账款48124927557651335815所得税8231231116311761197其他流动负债1528011723117321167411746税后利润20563328348835273590非流动负债472591591591591少数股东损益482797852845860长期借款00000归属母公司净利润15742531263526822730其他非流动负债472