证券行业2026年中报总结及展望：交投活跃驱动费类业务攀升，科创投资带动业绩高增

证券研究报告·行业深度报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券Ⅱ行业深度报告 交投活跃驱动费类业务攀升，科创投资带动业绩高增 ——证券行业 2026 年中报总结及展望 2026 年 09 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《三投联动打通产业链，科创投资方兴未艾》 2026-07-12 《 β属性减弱的背景下，寻找券商股的α——再论券商股的β属性为什么消失了》 2026-05-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点：2026H1 日均股基交易额 3.3 万亿元，同比增长 99%。境内境外 IPO 均回暖，集中度进一步提升；债券发行稳中有增。权益市场呈结构性行情，债券市场好于去年同期。2026H1 上市券商净利润同比+49%，2Q净利润同比+79%，环比+55%。目前券商股估值较低，科创投资+国际业务有望驱动行业 ROE 中枢抬升，未来向上空间大。考虑到行业发展政策积极，集中度有进一步提升的趋势，我们认为大型券商优势仍显著。 ◼ 2026H1 权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升。1）2026H1 市场日均股基交易额 3.3 万亿元，同比增长 99%。2026H1 沪市投资者平均每月账户新开户数为 367 万户，较去年同期的 235 万户增长 56%。2）截至 2026H1，融资余额为 29228 亿元，同比增长 59%。平均维持担保比为 288%，同比提升 24pct，保持在较高水平。3）境内境外 IPO 融资规模回升。2026H1 共发行 101 家 IPO，募资规模达 954 亿元，同比增长155%。平均每家募资规模 9.4 亿元，较 2025H1 的 7.3 亿元提升 29%。2026H1 港股发行 IPO 84 只，同比增长 95%，募资规模 2089 亿港元，同比增长 92%。4）2026H1 再融资规模在高基数下同比有所收缩。再融资募集资金 3583 亿元，同比下降 51%，其中增发 3226 亿元，同比下降54%。5）债券发行规模稳中有增。2026H1，券商参与的债券发行规模为8.5 万亿元，同比增长 14%。6）权益市场呈现结构性行情，债市优于去年同期。26H1A 股主要宽基指数普遍收涨，其中创业板指涨幅远超其他指数；港股受 IPO 募资创新高、外围等因素的影响，持续走低。7）权益类公募基金发行回暖。2026H1 股票+混合类公募基金发行规模同比+60%至 3782 亿份，指数型及指数增强型占比 38%；债基发行规模同比-49%至 1273 亿份。公募基金整体发行份额同比+21%至 6370 亿份。 ◼ 上市券商 2026 年上半年归母净利润同比+49%。50 家上市券商或券商母公司 2026 年上半年合计实现营业收入 3895 亿元，同比增长 45%，合计实现归母净利润 1672 亿元，同比增长 49%。2025 年 3 月，国泰君安吸收合并海通证券产生负商誉，带来营业外收入 85 亿元，若扣除该项非经常性损益，上市券商归母净利润同比增长 61%。第二季度，50 家上市券商合计实现归母净利润 1016 亿元，同比增长 79%，环比增长 55%。50 家上市券商 2026 年上半年平均 ROE 为 4.5%，同比增加 1.09 个百分点，8 家券商 ROE 超过 7%；2026H1 整体平均杠杆率为 3.61 倍，较 2025年末的 3.39 倍小幅提升。我们认为，在权益市场交投活跃的背景下，经纪业务等费类业务同比大幅增长，同时权益市场呈现结构性行情，科创投资表现好于去年同期，再叠加费用率下滑 8 个百分点，券商行业 ROE显著提升。 ◼ 费类业务几乎全线增长，自营弹性大。1）经纪佣金大幅增长。2026 年上半年上市券商或券商母公司经纪业务收入合计999亿元，同比增长54%，增幅低于市场日均股基交易额增速的 99%，我们认为一方面是由于量化、ETF 等低费率交易占比提升，另一方面是由于基金费改后分仓佣金大幅下滑。2）2026 年上半年投行收入同比+24%，主要受益于境内境外IPO 大增。2026 年上半年 46 家披露投行业务收入的上市券商合计实现投行收入 195 亿元，同比增长 24%。3）资管收入较快增长，资产管理规模企稳回升。2026 年上半年 46 家披露资管业务收入的上市券商合计实现资管收入 277 亿元，同比增长 29%。33 家披露规模及有可比数据的上市券商 2026 年上半年资管规模合计 8.2 万亿元，较年初增长 8%。4）权益市场呈现结构化行情，债券市场表现好于去年同期，券商自营-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2025/9/22026/1/12026/5/22026/8/31证券Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 30 投资净收益同比+49%。2026 年上半年 50 家上市券商合计实现投资净收益（含公允价值）1754 亿元，同比增长 49%。第二季度合计实现投资净收益 1170 亿元，同比增长 75%，环比增长 100%。5）母公司口径下，权益类规模增长较多。2026 年上半年末 46 家上市券商母公司口径自营持仓规模合计 5.8 万亿元，同比增长 7%；其中债券类 5.3 万亿元，同比增长 5%，规模占比 90%；权益类规模 5789 亿元，同比增长 32%，规模占比 10%。6）合并口径下，券商持续增配其他权益工具。截至 2026 年上半年末，50 家上市券商合计其他权益工具规模 7986 亿元，较年初增长 10%，较 2021 年末增长 10 倍。大型券商中，国泰海通、中信建投、招商证券、广发证券、华泰证券较年初增配较多。 ◼ 高基数下，预计行业 2026 年净利润同比+36%。基于中性假设，我们预计 2026 年行业净利润同比+36%：预计经纪业务收入同比增长 43%，投行业务同比增长 28%，资本中介业务收入增长 35%，资管业务增长 10%，自营同比增长 40%。 ◼ 估值较低，看好未来估值修复。当前我国券商估值处于合理偏低的水平。截止至 2026 年 9 月 1 日，中信证券 II 指数静态估值为 1.27x PB，处于上市以来的 9%分位，处于近十年的 20%分位。科创投资+国际业务有望驱动行业 ROE 中枢抬升，未来向上空间大。考虑到行业发展政策积极，集中度有进一步提升的趋势，我们认为大型券商优势仍显著。 ◼ 重点推荐：国泰海通、招商证券、财通证券、广发证券、中信证券、东方财富、指南针、湘财股份等。 ◼ 风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 30 内容目录 1. 2026H1 权益市场表现强势，成交量再创峰值