公司简评报告：收入端平稳增长，盈利回升可期

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年09月02日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 开立医疗（300633）：收入端平稳增长，盈利回升可期 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/09/01 收盘价 19.91 总股本(万股) 42,484 流通A股/B股(万股) 26,012/0 资产负债率(%) 26.21% 市净率(倍) 2.80 净资产收益率(加权) 0.41 12个月内最高/最低价 37.73/17.20 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《开立医疗（300633）：内镜业务快速增长，业绩企稳向好——公司简评报告》 2026.04.22 《开立医疗（300633）：营收逐季改善，新产品线放量迅速 ——公司简评报告》 2025.11.03 《开立医疗（300633）：静待招投标持续复苏，高端产品驱动未来增长——公司简评报告》 2025.08.25 [table_main] 投资要点 ➢ 公司收入端平稳增长。2026年H1，公司实现营业收入10.53亿元（同比+9.24%），归母净利润1378万元（同比-70.71%），扣非归母净利润249万元（同比-93.77%），经营性现金流净额-1.07亿元（同比+57.41%）；其中，Q2单季度营业收入5.73亿元（同比+7.18%），归母净利润2539万元（同比-34.83%），扣非归母净利润1678万元（同比-50.48%）。公司上半年收入端平稳增长，利润端下滑主要受汇兑损失、新产品线投入导致。 ➢ 海外及新业务快速增长。报告期内，公司彩超业务实现销售收入5.22亿元，同比增长0.27%；内镜相关业务实现销售收入4.31亿元，同比增长11.17%；新业务微创外科同比增长超40%，IVUS 同比增长超120%；分区域来看，国内业务实现销售收入5.17亿元，同比增长4.45%；海外业务实现销售收入5.36亿元，同比增长14.29%。报告期内，公司国内业务受医疗设备招投标下降的影响，增速有所放缓；海外业务保持良好增长势头，收入占比超50%；新业务快速增长，有望持续减亏。 ➢ 盈利能力短期下降，股权激励提振信心。报告期内，公司2026年H1销售毛利率为60.88%（同比-1.2pct），销售净利率为1.31%（同比-3.57pct）；销售费用率为32.14%（同比+0.51pct），管理费用率为7.02%（同比-0.09pct）,研发费用率为21.70%（同比-3.61pct），财务费用率为2.39%（同比+6.03pct）。报告期内，公司期间费用整体控制良好，盈利能力下降，主要受到汇兑损失的影响。报告期内，公司推出新的股权激励计划，考核目标为2026-2029年剔除股份支付费用后的净利润分别不低于2.33、3.42、4.92、5.90亿元，彰显了公司对未来几年的发展信心。 ➢ 投资建议：公司收入端平稳增长，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为3.06/4.08/5.21亿元，对应EPS分别为0.72/0.96/1.23元，对应PE分别为27.64/20.73/16.23倍。公司盈利能力提升可期，股权激励彰显发展信心，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品降价超预期风险；产品销售不及预期风险；汇率波动风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,308.91 2,674.64 3,060.98 3,446.41 增长率（%） 14.65% 15.84% 14.44% 12.59% 归母净利润（百万元） 197.28 305.99 407.94 521.27 增长率（%） 38.54% 55.11% 33.32% 27.78% EPS（元/股） 0.46 0.72 0.96 1.23 市盈率（P/E） 42.88 27.64 20.73 16.23 市净率（P/B） 2.59 2.80 2.58 2.35 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月1日收盘） -56%-45%-33%-22%-10%1%13%24%25-0925-1226-0326-06开立医疗沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 2,309 2,675 3,061 3,446 货币资金 1,427 1,033 1,295 1,643 %同比增速 15% 16% 14% 13% 交易性金融资产 237 267 287 297 营业成本 878 1,023 1,151 1,272 应收账款及应收票据 302 337 360 386 毛利 1,431 1,651 1,910 2,174 存货 764 867 943 1,007 ％营业收入 62% 62% 62% 63% 预付账款 37 43 46 48 税金及附加 21 24 28 31 其他流动资产 48 57 62 67 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,816 2,603 2,993 3,449 销售费用 675 722 796 879 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 29% 27% 26% 26% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 146 169 191 214 固定资产合计 592 642 660 633 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 无形资产 145 142 140 141 研发费用 496 562 628 689 商誉 109 109 109 109 ％营业收入 21% 21% 21% 20% 递延所得税资产 93 108 108 108 财务费用 -33 -11 -2 -7 其他非流动资产 652 719 708 712 ％营业收入 -1% 0% 0% 0% 资产总计 4,406 4,323 4,718 5,151 资产减值损失 -42 0 0 0 短期借款