2026年中报点评：业绩高速兑现，在手订单充裕

本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 机械设备行业 增持（首次） 业绩高速兑现，在手订单充裕 联讯仪器（688808）2026 年中报点评 2026 年 9 月 2 日 投资要点： 分析师：谭欣欣 SAC 执业证书编号： S0340523030001 电话：0769-22119410 邮箱： tanxinxin@dgzq.com.cn 分析师：谢少威 SAC 执业证书编号： S0340523010003 电话：0769-22119430 邮箱： xieshaowei@dgzq.com.cn 主要数据 2026 年 9 月 1 日 收盘价(元) 2,399.00 总市值（亿元） 2,462.97 总股本(亿股) 1.03 流通股本(亿股) 0.19 ROE（TTM） 20.20% 12 月最高价(元) 2,777.77 12 月最低价(元) 688.99 股价走势 资料来源：东莞证券研究所，iFind 相关报告 事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入15.31亿元，同比增长208.71%；实现归母净利润5.67亿元，同比增长903.00%；实现扣非归母净利润5.62亿元，同比增长944.35%。 点评： n 业绩高速兑现，盈利质量同步提升。受益于AI算力建设与数据中心扩容，高速光通信测试需求旺盛，2026H1公司营收同比增长超2倍，归母净利润同比增长超9倍。公司毛利率70.79%，同比提升8.98pct，主要系65GHz采样示波器等高附加值产品持续放量、产品结构升级。经营活动现金流量净额5.48亿元，较去年显著改善，销售回款与收入规模相匹配，增长质量扎实。 n 在手订单充裕，需求景气度有望延续。2026年6月末，公司存货余额11.51亿元，较上年末增长129.85%；合同负债6.49亿元，较上年末增长303.65%，下游光模块及光芯片厂商扩产带动公司备货与预收款同步高增，印证订单能见度较高；上半年境外收入占比提升至53.86%，产品已进入全球行业龙头客户供应链。 n 研发保持高强度投入，产品矩阵加速延展。2026H1，公司研发费用2.50亿元，同比增长83.34%。面向2.4T/3.2T光模块测试的新一代采样示波器自研采样保持芯片流片成功；CPO OE芯片方面，KGD分选测试系统已实现收入，并开展与国内外知名CPO厂商的对接合作；存储测试领域，自研ASIC、PE芯片流片成功，已通过国内头部DRAM厂商的ETS工程验证；同时，公司持续深化高精度电性能测试仪器设备、高端数字测试仪器的研发及产业化应用。 n 审慎计提减值，夯实报表质量。基于谨慎性原则，公司2026年上半年计提信用及资产减值准备合计5,578.75万元，其中应收账款坏账损失3,160.44万元、存货跌价损失2,231.27万元。公司在收入高速扩张阶段主动消化应收与存货风险，进一步夯实资产质量。 n 投资建议：首次覆盖，给予公司增持评级。公司是国内领先的高端测试仪器设备企业，产品覆盖光互联、功率器件、半导体电性能测试领域，深度受益于AI算力建设带动的测试需求扩张与国产替代进程。预计公司2026年/2027年的EPS分别为14.74元/32.44元，对应PE分别为166倍/75倍。 n 风险提示：市场竞争加剧、国际贸易环境变化、宏观经济及行业周期性波动、客户集中度较高、毛利率波动、产品研发与技术开发等风险。 公司点评 公司研究 证券研究报告 联讯仪器（688808）2026 年中报点评 2 请务必阅读末页声明。 表 1：公司盈利预测简表（截至 2026 年 9 月 1 日） 科目（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,194 4,162 8,080 11,819 营业总成本 998 2,566 4,597 6,671 营业成本 491 1,275 2,515 3,758 营业税金及附加 8 29 55 81 销售费用 73 166 242 355 管理费用 147 312 566 768 财务费用 -2 34 6 -4 研发费用 280 749 1,212 1,714 公允价值变动净收益 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -42 -73 -95 营业利润 175 1,521 3,346 4,955 加 营业外收入 1 1 1 1 减 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 175 1,520 3,346 4,955 减 所得税 1 4 8 12 净利润 174 1,516 3,337 4,942 减 少数股东损益 0 3 7 10 归母公司所有者的净利润 174 1,513 3,330 4,932 摊薄每股收益(元) 1.69 14.74 32.44 48.04 PE（倍） 1,444 166 75 51 数据来源：iFind，东莞证券研究 联讯仪器（688808）2026 年中报点评 3 请务必阅读末页声明。 东莞证券研究报告评级体系： 公司投资评级 买入 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 增持 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 持有 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 减持 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内 行业投资评级 超配 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 标配 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深 300 指数；新三板参照标的为三板成指。 证券研究报告风险等级及适当性匹配关系 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告 中高风险 创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投