先进产品放量收入高增，盈利能力显著提升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1，，半导体设备拓荆科技（688072.SH）买入-B(首次)先进产品放量收入高增，盈利能力显著提升2026 年 9 月 1 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 31 日收盘价（元/股）：677.86年内最高/最低（元/股）： 945.00/167.00流通 A 股/总股本（亿股）：2.83/2.91流通 A 股市值（亿元）：1,916.26总市值（亿元）：1,970.40基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：4.77摊薄每股收益(元/股)：4.77每股净资产(元/股)：46.69净资产收益率(%)：10.01资料来源：常闻分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com徐怡然执业登记编码：S0760522050001邮箱：xuyiran@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年半年报。2026H1 实现营业收入 29.13 亿元，同比+49.06%；扣非归母净利润 3.67 亿元，同比+861.92%。Q2 单季收入 18.00亿元，同比+44.56%，环比+61.85%，扣非归母净利润 2.65 亿元，同比+21.42%，环比+159.7%。事件点评公司是国内领先的薄膜沉积和三维集成设备供应商。目前已形成PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD 等薄膜沉积设备产品，以及晶圆对晶圆混合键合、晶圆对晶圆熔融键合、芯片对晶圆混合键合、芯片对晶圆熔融键合等三维集成设备产品，已广泛应用于先进存储、先进/成熟逻辑、先进封装、功率器件、Micro-OLED、硅光技术、图像传感器（CIS）等领域。先进产品放量收入高增，订单能见度高。报告期内，公司收入同比+49.06%，主要系先进产品批量通过客户验证，业务规模快速增长。26H1 末合同负债 51.31 亿元，创历史新高，在手订单能见度充足；期末发出商品 45.12亿元，较 2025 年末增长了 2.18%，设备验收节奏加快。公司实现归母净利润13.43 亿元，大幅跳增+1324.10%，主因持有恒运昌、珂玛科技、先锋精科等公司股票产生约 9.60 亿元公允价值变动收益，不具有可持续性。规模效应与费用控制驱动盈利水平大幅改善。报告期内，公司毛利率为41%，同比+9.04pct，规模效应叠加先进新品量产是盈利能力改善核心驱动。扣非后销售净利率 12.61%，同比+10.66pct；销售期间费用率 27.45%，同比-4.42pct，规模效应持续释放利润空间。管理费用中股权激励费用 1.22 亿元（同比+359%），推高管理费用率至 8.6%（同比+3.3pct），剔除后控费效果更为显著。产品覆盖面持续拓展，先进产品获得海外重复订单。报告期内，公司已出货不同工艺 PECVD 设备产品至海外客户端；基于反应腔 pX 和 Supra-D研发的 PECVD Stack（ONO 叠层）、ACHM 系列工艺、OPN、SiB 等多款先进工艺设备以及 PECVD Bianca 工艺设备持续扩大量产规模，且基于 pX反应腔开发的α-Si 工艺设备已通过先进逻辑客户的验证；公司多台PE-ALDSiO2、SiCO 等工艺设备通过客户验证，在先进存储客户量产规模快公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2速攀升；Thermal-ALD 在持续拓展新工艺，多台产品出货至客户端；SACVDPESAF 薄膜工艺设备已多台通过不同客户验证。同时，在应用于三维集成设备方面，公司持续拓展新产品，包括芯片对晶圆熔融键合、键合界面空洞修复等产品。投资建议考虑公司订单能见度高，产品覆盖面不断拓展且验证节奏加快，规模效应驱动盈利能力持续改善，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 7.66/9.14/13.22元，对应公司8月31日收盘价677.86元，2026-2028年PE分别为88.5/74.1/51.3倍，给予“买入-B”评级。风险提示市场竞争加剧。薄膜沉积与三维集成赛道技术壁垒高，但仍面临国际巨头先发优势及国内潜在进入者分流。若竞品加速导入或价格竞争升温，公司份额、机台平均单价与毛利率改善节奏可能承压。新品导入验证进展不及预期。先进薄膜产品及三维集成产品客户端验证周期普遍较长；若定制化需求超预期或工艺达标慢于计划，将拉长收入确认与货款回收，压制短期营收与利润弹性，并拖累在手订单向报表的转化效率。下游需求波动。公司深度受益存储/先进逻辑扩产与国产化，订单与验收高度绑定晶圆厂资本开支。若下游扩产节奏放缓、资本开支下修或客户排产推迟，新签订单、合同负债与发出商品确收将同步走弱，业绩增速或出现阶段性回落。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)4,1036,5198,99212,96018,991YoY(%)51.758.937.944.146.5净利润(百万元)6889272,2262,6583,844YoY(%)3.934.7140.219.444.6毛利率(%)41.735.042.545.648.4EPS(摊薄/元)2.373.197.669.1413.22ROE(%)13.012.916.016.119.0P/E(倍)286.3212.688.574.151.3P/B(倍)37.329.814.812.410.0净利率(%)16.814.224.820.520.2资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1268716279241332808636400营业收入4103651989921296018991现金30035300102481076012599营业成本23934241516670569796应收票据及应收账款14851416258631835270营业税金及附加1132425387预付账款1081615591269营业费用290407539713950存货7216782693951231716494管理费用210314405544760其他流动资产8751722174917351767研发费用756770143923333798非流动资产26273544374241724618财务费用6585-130-266-195长期投资249300297292286资产减值损失-50-204-153-226-370固定资产8931691203824092797公允价值变动收益20455600100100无形资产176262301351402投资净收益150171821其他非流动资产13081290110611201133营业利润679875223026723782资产总计1531419824278753225841018营业外收入01011流动负债68311136612698145