有色金属行业-海外季报：Gold Fields 2026Q2归属黄金当量产量环比基本持平、同比增加8.4%至19.72吨，AISC环比上涨7.0%至1957美元／盎司

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Gold Fields 2026Q2 归属黄金当量产量环比基本持平、同比增加 8.4%至 19.72 吨，AISC 环比上涨7.0%至 1,957 美元/盎司 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 2026Q2 公司归属黄金当量产量为 63.4 万盎司（19.72 吨），环比基本持平，同比增长 8.4%；上半年归属黄金当量产量为126.7 万盎司（39.41 吨），同比增长 11.5%。Salares Norte 达产后上半年产量同比增长 173%至 33.7 万盎司，是集团增长的 主要来源；Granny Smith 亦受益于运输设备可用率提升。 2026Q2 公司管理口径黄金当量销量为 64.3 万盎司（20.00吨），环比减少 0.9%，同比增长 15.0%。季度实现黄金价格为 4,505 美元/盎司，环比下降 7.2%，同比上涨 37.3%。 2026Q2 AISC 为 1,957 美元/盎司，环比上涨 7.0%，同比上涨 12.5%。 2026Q2 总全维持成本（AIC）为 2,204 美元/盎司，环比上涨7.7%，同比上涨 7.3%。成本上行主要反映南非兰特、澳元走强及外部投入成本抬升，部分被 Salares Norte 贡献的成本摊薄 所抵消。 ►2026 年上半年财务情况 2026 年上半年，公司调整后自由现金流为 22.25 亿美元，同比 增长 134%。 2026 年上半年，归母利润为 18.55 亿美元，同比增长 80.6%。 截至 6 月末，公司净负债为 4.37 亿美元，较 2025 年 6 月末的 14.87 亿美元显著下降，净负债/调整后 EBITDA 降至 0.06 倍。 上半年经营活动现金流为 17.93 亿美元，同比增长 37.3%。受益于金价上行和 Salares Norte 进入稳态生产，公司现金创造能力明显增强；同时公司继续推进分红及回购，期内已完成 1.554 亿美元股票回购。 ►2026 年指引 公司维持全年归属黄金当量产量 240 万-260 万盎司指引，预计位于区间上端；AISC 及 AIC 指引维持 1,800-2,000 美元/盎司、2,075-2,300 美元/盎司。Salares Norte 预计继续超额完成年度指引，但 Gruyere 与 Tarkwa 虽在二季度改善，全年仍存在低于指引的风险。 全年资本开支指引下调至 16 亿-18 亿美元，低于此前 19 亿-21 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Gold Field 2025Q1 权益黄金产量同比增长 18.75%至 17.14 吨，AISC 同比减少 6.50%至1625 美元盎司》 2026.3.8 2.《行业点评|Gold Field 2025Q3 黄金产量同比增加21.8%至 19.32 吨，AISC 同比下降 8.1%至 1557 美元/盎司》 2025.11.10 3.《行业点评|Gold Field 2025Q2 权益黄金产量同比增加 28.9%至 18.20 吨，AISC 同比减少 0.7%至1739 美元/盎司》 2025.9.7 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 9 月 1 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 亿美元，主要因部分 Windfall 支出由资本开支重分类为勘探费用；维持性资本开支指引保持 13 亿-14 亿美元不变。Windfall 继续朝最终投资决策推进。 Gold Fields 以强劲的运营和财务势头、显著增强的资产负债表以及持续清晰的增长规划进入 2026 年下半年，其中包括推动Windfall 项目向最终投资决策（FID）迈进，以及就 Tarkwa 矿 区租约续期与加纳政府持续开展磋商。 公司仍有望按计划实现产量和成本指引目标。2026 年归属公司的黄金当量产量预计将达到 240 万-260 万盎司指引区间的上限。这一指引得益于 Salares Norte 北矿在 2026 年下半年预计将持续表现优于预期。Gruyere 和 Tarkwa 的恢复计划正在实施中，然而，尽管 2026 年第二季度业绩有所改善，且预计 2026年下半年将进一步改善，但这两个资产仍存在无法达到全年指 导目标的风险。 根据 2026 年 2 月发布的指引，预计 AISC 和 AIC 将分别在1,800 至 2,000 美元/盎司和 2,075 至 2,300 美元/盎司之间。预计AIC 将处于该区间的较低端，因为集团资本支出目前预计将在16 亿美元至 18 亿美元之间，而此前指导值为 19 亿美元至 21亿美元。这一减少主要反映了将某些 Windfall 项目的支出从资本支出重新分类为勘探费用。因此，尽管资本支出预计将减少，但其中一部分降幅将被增长的勘探支出所抵消。维持性资 本支出指引维持不变，仍为 1,300 百万至 1,400 百万美元。 表 1：2026Q2 主要经营数据 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.