煤炭行业2026年半年报综述：供需趋紧煤价上行，权益阶段承压触底

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 供需趋紧煤价上行，权益阶段承压触底 ——煤炭行业 2026 年半年报综述 报告要点 [Table_Summary]量减价增下，2026Q2 煤炭板块实现营业收入 3531.4 亿元，同比+31.9%，环比+26.2%；实现归母净利润 403.6 亿元，同比+66.2%，环比+49.4%。逆全球化趋势下能源安全重要性系统性提升，国内安监常态化及全球能源供给呈现“结构性动荡”格局，国内外季节性+战略性补库需求下煤价旺季上涨可期，看好煤炭板块底部反转上行机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 供需趋紧煤价上行，权益阶段承压触底 ——煤炭行业 2026 年半年报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 概述：煤价稳步上涨，权益承压触底 复盘来看，1）动力煤：2026Q2，供给端，超产核查约束&山西特大煤矿事故后安监升级造成供给减量，印尼控产&美伊冲突刺激能源价格走高持续压制进口；需求端，虽然用电稳增&新能源挤压缓解，但来水较好挤压火电正增收窄，不过供需格局整体继续好转下动力煤价延续改善，26Q2 秦皇岛山西产（Q5500）动力煤季度均价 821 元/吨，同比+30%，环比+15%；不过 Q2权益端受市场风格影响 6 月份大幅回撤。2）焦煤：2026Q2，供给端焦煤受安监影响边际收紧幅度更甚，虽然蒙煤进口高增但也临近瓶颈，叠加铁水高位维持，最终煤价上涨明显，2026Q2京唐港山西产主焦煤季度均价 1853 元/吨，同比+41%，环比+10%；Q2 权益端同样受市场风格影响季末大幅回撤。3）经营情况：量减价增下，2026Q2 煤炭板块实现营业收入 3531.4 亿元，同比+31.9%，环比+26.2%；实现归母净利润 403.6 亿元，同比+66.2%，环比+49.4%。 动力煤：安监收紧供给需求韧性增长，煤价延续上涨改善 Q2 盈利 动力煤方面（包含无烟煤板块），2026H1，印尼控产&美伊冲突&山西特大煤矿事故等均推动煤价趋势上涨，动力煤公司实现营业收入 5163 亿元，同比+20%；动力煤公司实现营业总成本4153 亿元，同比+17%。最终动力煤板块毛利率 33%，同比+3pct，实现归母净利润 668 亿元，同比+30%。2026Q2，事故引发产地安监升级叠加用煤需求维持韧性增长，供需格局趋于紧平衡下煤价整体中枢延续抬升，动力煤公司实现营业收入 2931 亿元，同比+38%，环比+31%；或受原材料等生产成本提升、期间费用增长影响动力煤公司成本同步提升，实现营业总成本2308 亿元，同比+31%，环比+25%；从而动力煤板块实现毛利率 35.6%，同比+5.0pct，环比+5.0pct，实现归母净利润 397 亿元，同比+68%，环比+47%，煤价上涨下盈利边际改善明显。 焦煤：安监放大供需缺口煤价拉升，成本同步增长压制 Q2 盈利 焦煤方面：2026H1，前期进口蒙煤释放增量叠加终端钢厂利润偏弱压制焦煤价格，不过 5 月底至 6 月份国内安监升级，山西作为国内焦煤主产地，大范围停产&安全检查致焦煤供给或明显收紧，煤价 6 月大幅上涨，焦煤公司实现营业收入 856 亿元，同比+3%；焦煤公司实现营业总成本为 820 亿元，同比+4%。最终焦煤公司实现毛利率 21%，同比-1pct，实现归母净利润26 亿元，同比-17%。2026Q2，进口蒙煤延续高增，安监压制下国内产地减量明显，并且钢材需求修复、钢厂盈利改善承接焦煤现货价格上涨，不过焦煤公司月/季度调价相对滞后现货，从而焦煤公司实现营业收入 432 亿元，同比+8%，环比+2%。或受安全支出增加及期间费用波动影响，焦煤公司实现营业总成本 413 亿元，同比+7%，环比+2%。最终焦煤板块实现毛利率22.5%，同比-0.1pct，环比+2.9pct，焦煤公司实现归母净利润 12 亿元，同比+0.4%，环比-15%。 投资建议：重视能源重估下煤炭板块投资机会 逆全球化趋势下能源安全重要性系统性提升，国内安监常态化及全球能源供给呈现“结构性动荡”格局，国内外季节性+战略性补库需求下煤价旺季上涨可期，看好煤炭板块底部反转上行机会。标的上推荐：a）弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展。b）龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源、中煤能源。c）弹性动力煤标的：华阳股份、山煤国际、晋控煤业。d）弹性焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《潮起有信，潮落有底——煤炭行情不止于季节性》2026-08-30 •《如何量化本轮安监对供给影响？》2026-08-23 •《焦煤大涨之后，后续如何看？》2026-08-23 -10%7%23%40%2025/92025/122026/42026/8煤炭与消费用燃料沪深3002026-09-02%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 24 行业研究 | 专题报告 目录 2026 年半年报复盘及核心解读 ..................................................................................................... 5 板块复盘：煤价稳步上涨，权益承压触底 ...................................................................................................... 5 核心解读：供需延续改善，行业盈利修复 ...................................................................................................... 7 动力煤：安监收紧供给需求韧性增长，煤价延续上涨改善 Q2 盈利 ............................................ 14 焦煤：安监放大供需缺口煤价拉升，成本同步增长压制 Q2 盈利 .......