2Q26毛利率环比+2.32pct，AI算力与通信领域产品加速铺开

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月28日优于大市新洁能（605111.SH）2Q26 毛利率环比+2.32pct，AI 算力与通信领域产品加速铺开核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然证券分析师：黄铮010-880054820755-81982593lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980525080004S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价60.49 元总市值/流通市值25123/25123 百万元52 周最高价/最低价104.43/32.29 元近 3 个月日均成交额1776.18 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新洁能（605111.SH）-1H25 业绩稳健增长，新兴应用多维拓展》——2025-09-10《新洁能（605111.SH）-汽车产品加速放量，IC 等产品与海外市场多维拓展》 ——2025-04-30《新洁能（605111.SH）-毛利率同环比提升，汽车产品加速放量》——2024-10-312Q26 营收环比增加 26%，毛利率环比+2.32pct。公司产品涵盖 IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOS）、超结 MOSFET（SJMOS）、沟槽型 MOSFET（TrenchMOS）四大产品工艺平台，并拓展至车规级功率器件、SiCMOSFET、GaNHEMT、功率模块、栅极驱动 IC、电源管理 IC、智能功率模块（IPM）及 MCU 等领域。2Q26随行业景气度提升，成本上涨逐步向下游传导，公司单季度实现营收 6.5 亿元（YoY+35.3%，QoQ+25.78%），归母净利润 1.39 亿元（YoY+9.44%，QoQ+46.84%），毛利率 31.06%（YoY-4.00pct，QoQ+2.32pct），经营活动现金流净额 1.52 亿元，同比增长 32.17%。主力产品 SGT MOSFET 订单稳健增长，封装产能同步提升保交付。1H26 核心产品 SGT-MOSFET 实现收入 5.45 亿元，同比增长 28.57%，占 46.92%，在 AI算力中心、无人机、高端储能、汽车等高端赛道加速放量；受益于光储市场回暖，IGBT 营收 1.96 亿元，同比增长 48.1%，占 16.85%；Trench-MOSFET收入 2.75 亿元，同比增长 10.27%，聚焦成熟市场提升细分赛道市占率。随着需求景气度进一步提升，公司积极开拓芯片代工产能，8 寸及 12 寸芯片回货量明显增长，其中 FRD 产品、SiC MOSFET 产品出货量实现大幅提升；封装方面，TOLL、TO-247 封装产能下半年预计翻倍，其余封装形式产能也将获得20%-50%的不同幅度提升以匹配订单增长。工业控制、AI 算力及光伏储能等领域持续成长，海外布局逐步铺开。1H26受益于储能需求提升，光伏储能领域占比提升至 22%，PIM、SiC 等产品持续拓张。工业自动化领域占 32%持续回暖，无人机（占 5%）、机器人（占 3%）等新兴应用快速增长。AI 算力及通信领域（占 5%），公司 SiC MOSFET、高速 SGT MOSFET 性能领先，相关产品顺利导入 E-Fuse、液冷等服务器应用。汽车电子在行业调整背景下保持稳定，受益于国产替代，公司车规功率器件出货量超 1.3 亿颗，并加速布局 48V 及 800V 高压平台。此外，新加坡子公司 Eruby 已正式运营，在光伏逆变与储能、电动汽车、数据中心 UPS 等领域已取得积极进展并实现部分产品批量交付。投资建议：我们看好公司在 AI 算力、汽车及机器人等新兴应用的增量机遇与海外和 IC 等产品的远期布局，结合 1H26 公司经营情况，调整公司毛利率预期，预计 26-28 年公司有望实现归母净利润 5.24/7.73/9.69 亿元（前值：26-27 年 6.36/7.51 亿元），对应 26-28 年 PE 分别为 48/33/26 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,8281,8772,6173,2964,109(+/-%)23.8%2.7%39.4%26.0%24.7%净利润(百万元)435394524773969(+/-%)34.5%-9.4%33.1%47.6%25.2%每股收益（元）1.050.951.261.862.33EBITMargin25.7%20.9%21.2%24.9%25.2%净资产收益率（ROE）11.0%9.1%11.2%14.8%16.4%市盈率（PE）57.863.848.032.525.9EV/EBITDA50.959.341.529.023.3市净率（PB）6.365.815.354.804.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月29日2026年08月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物20631675182821582598营业收入18281877261732964109应收款项384365509641800营业成本11621260177521442689存货净额312303423513645营业税金及附加1110141822其他流动资产8761596171318251957销售费用2529404449流动资产合计36353939447351386000管理费用5567839611