营收增速逐季提升，AI电源成长拐点已现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月01日优于大市新雷能（300593.SZ）营收增速逐季提升，AI 电源成长拐点已现核心观点公司研究·财报点评国防军工·军工电子Ⅱ证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑licong3@guosen.com.cnshikunlun@guosen.com.cnS0980525080006S0980526020002证券分析师：曹翰民联系人：殷浚喆0755-819818730755-22940868caohanmin@guosen.com.cn ynjunzhe@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.32 元总市值/流通市值16449/13652 百万元52 周最高价/最低价42.43/16.74 元近 3 个月日均成交额881.10 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新雷能（300593.SZ）-AI 驱动电源市场重塑，公司迎来成长拐点》 ——2026-05-05事件：8 月 24 日，公司发布 2026 年半年报，上半年实现营收 7.24 亿元，同比增长 31.2%；归母净利润-0.74 亿元，上年同期为-0.95 亿元，同比减亏21.8%；扣非净利润-0.76 亿元，上年同期为-1.02 亿元。二季度单季营收 4.01亿元，同比增长 25.7%，环比增长 23.8%。营收快速增长，环比持续增长。2026 年上半年公司实现营业总收入 7.24 亿元，同比增长 31.22%，营收增长主要系数据中心电源业务放量及特种业务交付恢复。二季度营收环比增长 23.8%，呈逐季加速趋势。归母净利润同比减亏 21.80%，扣非归母净利润同比减亏 26.21%，盈利改善趋势明确。三大业务协同增长，毛利率显著提升。分产品看，电源类产品收入 6.53 亿元，占总营收 90.20%，同比增长 35.03%，毛利率 39.60%，同比提升 1.90 个百分点；集成电路及集成电路微模组收入 6504.22 万元，同比增长 63.30%；电驱电机类收入 3924.42 万元。综合毛利率 41.08%，同比提升 5.08 个百分点，毛利率改善主要受益于高附加值产品占比提升及规模效应显现。核心子公司深圳雷能营收高速增长。公司数据中心电源业务主要由全资子公司深圳雷能承担。报告期内，深圳雷能实现营业收入 2.15 亿元，同比增长约 70.6%，增速亮眼；净利润同比大幅减亏约 62.2%，经营改善趋势显著，进一步验证数据中心电源业务从投入期逐步进入收获期。费用管控成效显著，经营现金流大幅改善。上半年公司期间费用率 19.14%，同比下降3.84 个百分点。其中，销售费用同比-10.67%，管理费用同比-8.34%，研发费用同比-8.34%，三项费用均实现同比下降，降本增效成果突出；财务费用同比增长 297.15%，主要系利息费用增加所致。经营活动现金流净额由负转正至 1.04 亿元，同比大幅增长 249.93%，上年同期为-6916.98 万元。数据中心电源持续放量，形成全系列供电解决方案。公司在数据中心领域已形成覆盖一次/二次/三次电源全系列供电解决方案。一次电源方面，正在进行 OCP 电源标准的 48V 母线输出电源及 HVDC 架构的 800V（±400V）母线输出电源的开发；二次电源方面，公司已成为国际知名企业 ADI 在数据中心领域的合作供应商，相关产品通过 ADI 渠道获得国际客户认证，并进入批量供货阶段；三次电源方面，已突破 POWER BLOCK 和 VPD 电源核心技术，是国内少数具备该方向核心技术能力的企业。数据中心领域已形成覆盖至 20kW、峰值效率突破 98.5%的全系列 AI 算力电源产品矩阵。国内市场方面，公司已顺利完成联想、超云、海康、比亚迪等多家重点国内企业审厂认证。风险提示：下游需求与市场竞争风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司 AI 数据中心电源业务已从投入期进入收获期、与 ADI 合作持续深化、特种电源扩产项目产能逐步释放，公司成长空间广阔，维持公司盈利预测，2026-2028 年归母净利润分别为 1.13/3.68/5.30 亿元，对应 EPS 分别为0.21/0.68/0.98 元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9221,1882,0092,8153,5152026年09月02日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告(+/-%)-37.2%28.9%69.1%40.1%24.9%归母净利润(百万元)-501-195113368530(+/-%)-617.2%-61.0%-157.7%226.3%44.2%每股收益（元）-0.92-0.360.210.680.98EBITMargin-22.8%-12.3%12.2%19.9%21.7%净资产收益率（ROE）-20.3%-8.5%4.7%13.6%16.9%市盈率（PE）-32.8-84.1145.844.731.0EV/EBITDA-131.2-283.154.528.922.7市净率（PB）6.687.136.856.085.23资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32026 年上半年收入快速增长，亏损持续收窄。 2026 上半年实现营收 7.24 亿元（+31.22%），归母净利润-7,440.22 万元（亏损收窄 21.80%），扣非归母净利润-7,561.38 万元（亏损收窄 26.21%）。其中二季度单季营收 4.01 亿元（+25.70%，环比+23.88%），归母净利润-3,133.13 万元（亏损收窄 39.04%，环比+27.26%），扣非归母净利润-3,059.30 万元（亏损收窄 46.43%，环比+32.05%）。公司航空航天、数据中心及通信领域三大业务均实现增长，数据中心电源业务放量及特种业务交付恢复驱动收入较快增长，亏损持续收窄，业绩改善趋势明确。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率显著提升，费用率大幅优化，净利率明显改善。2026H1 销售毛利率 41.08%，同比上升 1.99 个百分点。分业务看，电源类产品毛利率 39.60%（+1.90pp），盈利能力持续改善。期间费用率合计 46.24%，同比大幅下降 8.06 个百分点。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所优化，主要系公司营收规模扩张形成分母效应及降本增效成果显现。综合影响下，销售净利率为-11.49%，较上年同期大幅上升 5.56 个百分点。其中二季度单季毛利率 44.24%，同比上升 8.49 个百分点，环比上升 7.06 个百分点；净利率-8.86%，较上年同期上