2026年半年报点评：归母净利润同比+7%，汇兑及所得税影响短期净利润

证券研究报告·公司点评报告·贸易Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏美达（600710） 2026 年半年报点评：归母净利润同比+7%，汇兑及所得税影响短期净利润 2026 年 09 月 02 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.58 一年最低/最高价 9.30/15.21 市净率(倍) 1.64 流通A股市值(百万元) 13,825.41 总市值(百万元) 13,825.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.45 资产负债率(%,LF) 73.48 总股本(百万股) 1,306.75 流通 A 股(百万股) 1,306.75 相关研究 《苏美达(600710)：2026 年一季报点评：收入同比+21%表现亮眼，汇兑及所得税影响短期净利润》 2026-04-28 《苏美达(600710)：2025 年年报点评：全年归母净利润+18%符合业绩快报，造船业务利润率亮眼》 2026-04-16 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 117,174 117,811 137,833 149,200 158,601 同比（%） (4.75) 0.54 16.99 8.25 6.30 归母净利润（百万元） 1,148 1,356 1,482 1,650 1,796 同比（%） 11.69 18.05 9.33 11.32 8.84 EPS-最新摊薄（元/股） 0.88 1.04 1.13 1.26 1.37 P/E（现价&最新摊薄） 12.04 10.20 9.33 8.38 7.70 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评：2026H1 营业收入 664.2 亿元，同比+19.7%（调整后，下同）；归母净利润 6.93 亿元，同比+6.6%；扣非归母净利润 6.30 亿元，同比+6.2%。单 Q2 营业收入 352.9 亿元，同比+18.7%；归母净利润 3.83 亿元，同比+7.5%；扣非归母净利润 3.44 亿元，同比+8.2%。利润增速慢于收入，主要受财务费用增加及有效税率上升影响。业绩与 2026 年 7 月 15 日业绩快报一致，符合预期；上年同期已按蓝科高新同一控制下合并追溯调整。 ◼ 毛利率与费用率平稳，财务费用与有效税率影响利润增速。①2026Q2 毛利率 6.46%、同比-0.09pct，销售/ 管理费用率分别为 1.11%/ 0.82%，同比+0.06pct/ -0.14pct。②2026Q2 财务费用 0.78 亿元（上年同期为-0.36 亿元），同比多支出 1.14 亿元；据半年报，财务费用同比增长主要是汇兑损益变动及利息费用增加。③2026Q2 有效税率 25.2%、同比+6.4pct，将净利润增速压至+4.4%。 ◼ 分板块来看（均为“十五五”新口径同口径对比）：2026H1 供应链运营收入 510.7 亿元，同比+24.6%，毛利率 1.94%、同比+0.03pct，大宗商品运营板块运营规模同比+35%、利润总额同比+19%；产业链收入 152.9 亿元，同比+6.2%、占营业收入 23.0%，毛利率 20.09%、同比+0.95pct，贡献毛利 30.7亿元、占总毛利 75.1%。 ◼ 造船在手订单排期至 2030 年，船舶业务量利齐升。2026H1 船舶制造与航运收入 44.12 亿元，同比+6.1%，毛利率 22.40%、同比+2.07pct；据业绩快报，该业务利润总额同比+24%。截至 2026 年 6 月底在手订单 105 艘，交付排期覆盖至 2030 年。 ◼ 电力保障装备受益算力扩容，收入与毛利率同升。2026H1 电力保障装备收入 15.62 亿元，同比+19.7%，毛利率 16.16%、同比+1.93pct；柴油发电机组内贸新签合同额同比+72%，汽油发电机在美国市场主营业务收入同比+93%，主要受益于 AI 算力驱动数据中心备用电源需求激增。 ◼ 纺织服装内外销订单齐升。2026H1 纺织服装收入 52.0 亿元，同比+9.2%，其中家纺同比+19.3%；纺织服装出口新签订单同比+29%，家纺内贸新签订单同比+108%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司兼具产业链制造与供应链运营，造船与电力保障装备景气向上、在手订单充裕。考虑 2026H1 有效税率与财务费用高于此前假设、船舶与电力保障装备毛利率改善，我们将 2026-2028 年归母净利润预期由 14.85/16.58/18.19 亿元微调至 14.82/16.50/17.96 亿元，对应同比+9%/+11%/+9%，当前股价对应 PE 为 9/8/8 倍（截至 2026 年 9 月 1 日），维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付不及预期风险。 -6%-1%4%9%14%19%24%29%34%39%44%2025/09/022026/01/012026/05/022026/08/31苏美达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 苏美达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 48,506 58,928 66,399 72,876 营业总收入 117,811 137,833 149,200 158,601 货币资金及交易性金融资产 8,834 13,446 17,249 20,697 营业成本(含金融类) 109,816 128,345 138,916 147,640 经营性应收款项 23,261 27,201 29,443 31,295 税金及附加 194 234 254 270 存货 12,604 14,731 15,944 16,946 销售费用 1,843 2,219 2,402 2,563 合同资产 1,512 1,769 1,915 2,036 管理费用 1,107 1,333 1,443 1,540 其他流动资产 2,294 1,781 1,848 1,903 研发费用 412 496 537 573 非流动资产 9,941 9,673 9,196 9,272 财务费用 10 358 278 199 长期股权投资 751 809 867 925 加:其他收益 145 125 170 206 固定资产及使用权资产 5,951 5,507 4,988 5,024 投资净收益 88 75 79 95 在建工程 59 61 63 63 公允价值