利润高增与股东回报共振，从“规模扩张”迈入“价值增长”时代

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 - 1 -  事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入 1031.32 亿元，同比+1.83%；归母净利润 52.48 亿元，同比+61.62%；扣非归母净利润 30.08 亿元，同比+31.81%。2026Q2 公司实现归母净利润 35.40 亿元，同比+116.82%，环比+107.38%；扣非归母净利润 15.70 亿元，同比+68.76%，环比+9.18%。  主业盈利改善，非经常性损益放大表观利润：2026H1 扣非净利润占归母净利润比重 57.33%，扣非归母净利润同比+31.81%，主业改善。投资收益 17.31 亿元（对联营合营企业投资收益 15.68 亿元，去年同期为-0.84 亿元），公允价值变动收益 23.10 亿元（去年同期仅 0.70 亿元），表观归母利润增速（+61.62%）受非经常性损益显著放大。  折旧达峰，利润质量扎实：2026H1 固定资产折旧同比-17.25 亿元。B7/B9 自 2025 年下半年起、B11/B17 自 2027年下半年起分阶段折旧到期，释放利润空间；存货同比减少、经营性应收项目同比-29 亿元，面板行业供需改善及公司加强回款管理成效显著。  显示主业结构优化：2026H1 显示器件业务收入 817.55 亿元，同比-3.20%，但毛利率提升至 12.75%（同比+0.35%），高刷新率、高对比度、高分辨率等高端旗舰产品出货持续增长，产品结构优化成效显著；中国首条、全球首批第 8.6代 AMOLED 生产线于 2026 年 6 月正式量产交付，率先锁定柔性中尺寸高价值蓝海市场。MLED 业务营收 64.06 亿元，同比+47.37%，直显业务海外营收大幅提升，背光业务导入多个头部品牌客户。  新业务与“第 N 曲线”多点开花：物联网创新业务收入190.00 亿元，同比+5.75%，毛利率 12.02%，同比+1.05%，智慧终端加快海外布局，越南智慧终端二期项目快速扩产；传感业务营收 4.2 亿元，同比+88.21%，为各板块增速最快，智慧视窗自研光幕分区调光技术在蔚来 ES9 首发装车，高端客户矩阵持续优化；玻璃基封装载板领域，设计月产能 1000 片试验线已于 2026H1 实现全自动化设备通线，打通高深宽比 TGV 开孔、深孔填铜、高层数压合等全 市场数据 2026/8/31 收盘价（元） 6.01 52 周价格区间(元) 3.85-9.50 总市值（亿元） 2,215 流通市值（亿元） 2,156 总股本（亿股） 370 流通股（亿股） 354 近 20 交易日日均成交额(亿元) 99 近 20 交易日日均换手率（%） 4.69 第一大股东 北京国有资本运营管理有限公司 公司网址 https://www.boe.com/ 52 周收益率比较（%） 相关报告: 京东方 A（000725.SZ） —全球半导体显示龙头，LCD 稳健与 AMOLED 成长双轮驱动 证券分析师：贾晓庆 执业证书编号：S0370525030001 公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn 联系电话：0755-21515531 -6.00 -4.00 -2.00 - 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 -20.00 - 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.002025-09-012025-10-012025-11-012025-12-012026-01-012026-02-012026-03-012026-04-012026-05-012026-06-012026-07-012026-08-01京东方A沪深300（右轴）证券研究报告 公司点评报告 电子行业–光学光电子（申万二级行业） 2026 年 8 月 31 日 京东方 A（000725.SZ） ——利润高增与股东回报共振，从“规模扩张”迈入“价值增长”时代 评级：增持（维持） 2026 年 8 月 31 日 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 2 流程工艺，完成大尺寸高层数样品开发送样并通过多项信赖性测试，并与康宁签署合作备忘录，将合作拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿方向。  维持公司增持投资评级：公司显示主业龙头地位稳固，LCD 高端化+OLED 中尺寸化双轮驱动；MLED、传感等新业务高速成长；玻璃基封装载板等“第 N 曲线”打开长期空间。叠加折旧下降、资本开支收缩增厚归母利润，以及系统性股东回报体系的持续落地，公司正从“规模扩张”全面迈入“价值增长”时代。预计 2026/2027/2028 年归母 净 利 润 分 别 为 85.88/117.97/154.62 亿 元 ， 对 应2027/2028 年 PE 为 25.92/18.87/14.40 倍，维持“增持”评级。  风险提示：面板价格持续下行风险；OLED 中尺寸渗透不及预期；新业务拓展不及预期。 盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万） 204590.22 223584.68 247500.39 273497.01 增长率(%) 3.13% 9.28% 10.70% 10.50% 归母净利润（百万） 5856.97 8587.77 11796.58 15462.45 增长率(%) 10.03% 46.62% 37.36% 31.08% EPS(元) 0.16 0.23 0.32 0.42 净资产收益率（%） 4.36% 6.13% 7.99% 9.81% 市盈率(P/E) 38.01 25.92 18.87 14.40 市净率(P/B) 1.66 1.59 1.51 1.41 2026 年 8 月 31 日 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 3 财务报表预测及比率分析 资料来源：iFind，金元证券研究所整理 注：股价为 2026 年 8 月 31 日收盘价 资 产 负 债 表会 计 年 度20252026E2027E2028E会 计 年 度20252026E2027E2028E货币资金72222.9478925.3987367.6496544.44营业收入204590.22223584.68247500.39273497.01应收票据及账款33786.4040942.9445322.4050082.91营业成本172602.04187604.45200853.10217216.86预付账款810.70772.23854.83944.62税金及附加1425.551490.011649.391822.64其他应收款822.79915.391013.301119.73销售费用2172.622374.3326