储能业务加速放量，上半年盈利能力显著修复

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）57.60总股本/流通股本（亿股）5.03 / 4.04总市值/流通市值（亿元）290 / 23352 周内最高/最低价92.14 / 28.00资产负债率(%)74.2%市盈率140.49第一大股东夏信德研究所分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com研究助理:闫依洋SAC 登记编号:S1340126050013Email:yanyiyang@cnpsec.com鹏辉能源(300438)储能业务加速放量，上半年盈利能力显著修复投资要点事件：2026 年 8 月 27 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026年上半年公司实现营收 109.8 亿元，同比+155.3%；实现归母净利润8.2 亿元（上年同期亏损 0.9 亿元），同比大幅扭亏为盈；实现扣非归母净利润 8.2 亿元（上年同期亏损 1.6 亿元）；毛利率 19.6%，同比+7.1pcts；归母净利率 7.4%，同比+9.5pcts。其中，2026 年二季度公司营业收入 62.1 亿元，同比+137.9%，环比+30.2%；归母净利润 4.9亿元（上年同期亏损 0.4 亿元），同比扭亏为盈，环比+52.4%；扣非归母净利润 5.2 亿元（上年同期亏损 0.8 亿元），环比+70.1%；毛利率 19.6%，同比+8.2pcts；归母净利率 7.9%，同比+9.6pcts。产能利用率提升+规模效应，盈利能力同比显著修复。2026 年上半年，公司锂离子电池收入 103.0 亿元，同比+164.0%，毛利率 17.7%，同比+7.6pcts，上半年公司锂离子电池产能利用率达 165.72%，规模效应摊薄制造成本，盈利能力同比显著提升。分地区看，2026 年上半年 公 司 境 内 / 外 收 入 占 比 分 别 为 84.5%/15.5% ， 毛 利 率 分 别 为18.6%/24.7%，同比+7.5/+4.7pcts。费用层面，2026 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.7%/2.6%/4.0%/0.7%，分别同比-0.9/-1.2/-0.5/-0.5pcts。储能业务加速放量，在手订单充足。2026 年二季度公司储能电池产品出货量环比约+28%，收入环比约+38%。根据 SMM，2026 年上半年公司储能电芯出货量位列全球前八。户储方面，根据弗若斯特沙利文，2026 年上半年公司户用储能电芯出货量全球第一、市占率达 28%。工商储方面，公司产品远销欧美、东南亚等市场；公司携手四川中孚打造的全国最大用户侧储能项目（电解铝行业首个大型用户侧储能项目）在 1 月正式并网投运。大储方面，公司持续深化与全球头部储能集成商的长期合作，伴随海外大储需求释放，公司大储产品出口规模稳步提升，先后落地标志性项目。产品矩阵持续升级，布局 AIDC 相关产品。公司在 ESS、UPS 备电、BBU、EDLC 电容等 AIDC 相关电池产品方面均有所布局。其中，公司UPS 备电产品如 85Ah 电芯产品进度较快，近期已接受客户辅导；BBU产品已经送样给客户测试；EDLC 电容产品处于研发阶段；ESS 产品在面向 AIDC 进行专项优化。技术储备上，公司稳步推进固态电池、钠离子电池、锂金属电池等前沿技术研发，为后续持续产品迭代与产业升级储备技术动能。产能扩张支撑多场景放量。公司布局全球化生产网络，现已形成九大智能化制造基地，基地产线具备柔性切换能力，能够根据客户订单灵活调整生产型号；同时公司持续推进产能扩建，在衢州、河南、珠海基地加大投入，持续放大规模优势，其中衢州基地 588Ah 电芯新发布时间：2026-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2产线建设进展较快，预计最快年底会有第一批产品下线。至 2026 年中旬，公司锂离子电池已形成 101.2 亿 Ah 年化产能，在建产能 39.7亿 Ah。盈利预测与投资评级我们预计公司 26-28 年营收分别为 246.7/372.1/483.7 亿元，归母净利润分别为 20.2/30.7/39.8 亿元，对应 PE 分别为 14x/9x/7x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）11944246693720648367增长率(%)50.04106.5450.8230.00EBITDA（百万元）1101.363672.765032.916211.26归属母公司净利润（百万元）206.022016.813071.553984.32增长率(%)181.61878.9352.3029.72EPS(元/股)0.414.016.107.92市盈率（P/E）140.7314.389.447.28市净率（P/B）5.414.102.992.21EV/EBITDA25.928.235.143.41资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 9 月 1 日收盘价[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入11944246693720648367营业收入50.0%106.5%50.8%30.0%营业成本10200201253054239889营业利润162.9%1,125.9%46.5%28.4%税金及附加72160244314归属于母公司净利润181.6%878.9%52.3%29.7%销售费用3145768871156获利能力管理费用40576511531499毛利率14.6%18.4%17.9%17.5%研发费用5216179671258净利率1.7%8.2%8.3%8.2%财务费用1085452-9ROE3.8%28.5%31.7%30.4%资产减值损失-217-120-115-115ROIC2.9%19.6%21.7%21.5%营业利润213260938214907偿债能力营业外收入4666资产负债率74.2%75.9%76.0%74.5%营业外支出26272325流动比率0.971.101.181.25利润总额191258838044888营运能力所得税-8311456587应收账款周转率3.824.454.254.17净利润199227833484301存货周转率2.923.934.404.56归母净利润206201730723984总资产周转率0.620.941.000.98每股收益（元）0.414.016.107.92每股指标（元）资产负债表每股收益0.414.016.107.92货币资金20013146835313702每股净资产10.6514.06