2026年中报点评：上半年核心利润同比增长亮眼，期待N业务放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月31日优于大市裕同科技（002831.SZ）2026 年中报点评：上半年核心利润同比增长亮眼，期待 N 业务放量核心观点公司研究·财报点评轻工制造·包装印刷证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.40 元总市值/流通市值34012/18855 百万元52 周最高价/最低价47.50/24.46 元近 3 个月日均成交额434.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《裕同科技（002831.SZ）-2025 年报&2026 年一季报：包装主业稳健增长，N 业务加速成长》 ——2026-05-07《裕同科技（002831.SZ）-2025 年三季报点评：Q3 利润率表现靓丽，期待收入加速增长》 ——2025-11-03《裕同科技（002831.SZ）-2025 年中报点评：业绩稳健增长，员工持股计划彰显信心》 ——2025-09-01《裕同科技（002831.SZ）-2024 年报&2025 年一季报点评：一季度营收利润稳增，海外基地强化国际客户开拓》——2025-05-06《裕同科技（002831.SZ）-2024 年三季报点评：收入利润创单季新高，高分红回馈股东》 ——2024-11-06上半年经营性利润同比增长亮眼。公司发布 2026 年中报，2026H1 实现收入82.14 亿元，同比+0.23%，归母净利润 5.75 亿元，同比+1.10%，扣非归母净利润 5.51 亿元，同比-1.50%；其中 2026Q2 收入 44.21 亿元，同比-1.68%，归母净利润 3.29 亿元，同比+0.48%，扣非归母净利润3.01 亿元，同比-3.83%。上半年公司经营稳健，收入同比微增；包装主业盈利持续提升，上半年扣除股份支付影响后的净利润为 6.36 亿元，同比+11.82%，若再剔除汇兑影响，预计上半年核心经营性利润保持高增。包装配套产品快速增长，环保纸塑业务稳健。2026H1 公司纸质精品包装、包装配套产品与环保纸塑产品分别实现收入 52.6 亿元/15.3 亿元/6.0 亿元，同 比 -3.7%/+18.2%+3.4% ， 毛 利 率 分 别 为 26.9%/22.1%/22.8% ， 同 比+2.8pct/-0.25pct/+2.42pct。尽管受芯片价格上涨等影响消费电子景气度略有承压、同时烟酒下游消费偏疲软，但公司包装主业依然展现较强韧性，重型包装、潮玩卡牌等新品类打开增量空间。N 业务蓄势待发，即将进入放量阶段。2026H1 公司其他产品收入为 6.6 亿元，同比-3.85%，收入占比 8.0%。公司坚定将 N 业务打造为第二增长曲线，在新材料、精密制造、液冷散热方案及机器人等方向全力卡位布局。其中华研液冷产品覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的 MIM部件等核心组件，有望借助公司多年来积攒的海外头部科技客户资源及渠道，推进液冷业务快速放量。盈利能力优化，毛利率持续提升。2026Q2 毛利率 24.96%，同比+1.62pct，净利率 7.45%，同比-0.04pct，公司通过智能化改造和全球化布局两大抓手，持续优化成本与盈利结构；2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3pct/+0.6pct/+0.6pct/+2.0pct，其中管理费用增长主要来自股份支付费用，财务费用率受汇兑影响而大幅增加（上半年汇兑损失 1.2 亿）。公司拟每 10 股派发现金红利 1.4 元（含税），现金分红 1.8 亿，股利支付率 31%。风险提示：汇率及原材料价格波动；市场竞争加剧；新业务开拓不及预期。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级公司是全球 3C 包装龙头，全球生产基地布局强化竞争优势，1+N+T 战略落地打开成长空间。考虑汇兑与股份支付影响，下调 2026-2027 年并上调 2028年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 17.2/20.1/24.3 亿元（前值为 17.9/20.4/23.3 亿元），同比+8.2%/16.7%/20.6%，摊薄 EPS=1.3/1.6/1.9元，对应 PE=20/17/14x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)17,15717,23818,48721,69324,979(+/-%)12.7%0.5%7.2%17.3%15.1%归母净利润(百万元)14091592172320112426(+/-%)-2.1%13.0%8.2%16.7%20.6%每股收益（元）1.511.731.341.561.88EBITMargin10.5%11.2%11.6%11.7%12.3%净资产收益率（ROE）12.3%13.1%13.3%14.5%16.2%市盈率（PE）17.415.319.716.914.0EV/EBITDA14.613.215.313.511.7市净率（PB）2.142.002.622.452.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司销售费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级25A26E27E28E25A26E27E28E（26E）002831.SZ裕同科技26.4340.11.71.31.61.915.319.716.914.06.9优于大市002228.SZ合兴包装3.239.20.1---54.2----无评级002303.SZ美盈森5.279.20.170.230.290.3323.6522.6817.9115.770.9无评级资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测注：美盈森盈利预测来自 wind 一致预期风险提示：汇率及原材料价格波动；市场竞争加剧；新