2026年7月保险行业保费收入点评：银保调整下寿险规模承压，价值增长主线延续

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 ⚫ 事件：国家金融监督管理总局公布 2026 年 1 至 7 月保险公司经营情况。2026 年 1至 7 月保险行业保费收入 42,890 亿元，同比+1.9%，其中人身险/ 财产险保费收入分别为 31,708/ 11,182 亿元，同比分别+1.8%/ +2.3%，规模增长整体稳定。 ⚫ 寿险单月降幅明显扩大，高基数与银保渠道政策调整共同影响短期销售。2026 年 1至 7 月寿险保费收入 26,375 亿元，同比+2.4%；7 月单月寿险保费收入 2,435 亿元，同比-15.6%，较 6 月降幅明显扩大。考虑 2025 年 7 至 8 月基数仍处高位，预计短期保费增速仍将承压，负债成本下降和 NBV 增长仍是经营的核心主线。分渠道看：1）个险方面，去年同期产品停售切换形成较高基数，短期保费增速承压，但分红险转型持续推进，负债成本改善趋势延续。随着传统险预定利率持续下调、分红险占比提升，产品负债成本继续下降；同时，上市险企更加重视 NBV 和价值率，个险业务增长也更加依赖代理人产能提升、产品结构优化及续期业务积累。高基数主要压制短期新单和保费规模表现，分红险占比提升及价值率改善仍有望支撑 NBV 增长。2）银保方面，65 号文自 7 月 1 日起全面执行，渠道费用约束进一步强化，银保业务进入政策落地后的调整期。新规将向银行支付的佣金、银保专员薪酬激励、培训及客户服务费、分摊的固定费用进一步纳入备案和执行管理，费用腾挪及额外渠道激励空间进一步收窄；同期分红险演示利率上限由 3.9%下调至 3.5%，6 月产品切换带来阶段性销售前置，银保渠道同时面临费用和产品的调整。银保销售对渠道激励变化相对敏感，预计政策落地初期销售节奏仍将受到一定影响；中期看，渠道费用下降有利于压降获客成本、提升业务价值率，产品竞争力、客户经营和网点产能的重要性进一步提升。 ⚫ 财产险单月增速回升，非车险贡献主要增量，内部增长进一步分化。2026 年 1 至 7月财产险保费收入 11,182 亿元，同比+2.3%；7 月单月保费收入 1,336 亿元，同比+3.7%，较 6 月进一步提升。分险种看：1）车险单月保费收入 739 亿元，同比+0.1%，规模整体保持平稳。7 月乘用车销量同比-0.8%，新能源汽车销量同比+23.7%，传统燃油车销售偏弱，新能源汽车保持较快增长。新车销售主要影响车险的新增业务，单月汽车销量变化对整体车险保费有一定影响；新能源汽车渗透率持续提升，对车险保费规模形成一定支撑。在车险保费低速增长背景下，上市险企COR 逐步下探，承保盈利能力稳步提升。2）非车险单月保费收入 597 亿元，同比+8.5%，明显高于车险，是 7 月财产险保费增长的主要来源。其中短期健康险/ 责任险/ 农业险/ 短期意外险单月保费分别为 129/ 115/ 139/ 49 亿元，同比分别+25.2%/ +10.6%/ +4.5%/ +2.1%，7 月非车险增速回升主要由短期健康险和责任险拉动。在非车险综合治理持续推进背景下，业务质量改善有望继续支撑承保盈利。 7 月寿险保费增速明显回落，短期主要受到去年同期高基数及 65 号文落地后银保渠道调整影响，但分红险占比提升、预定利率维持低位及渠道费用规范持续推动负债成本下降，寿险经营进一步聚焦价值增长。财产险保费增速回升，短期健康险和责任险贡献较多增量。随着车险增长趋稳、非车险综合治理持续推进，财产险公司的承保盈利能力有望持续提升。当前行业核心逻辑仍为寿险负债成本下降与 NBV 增长、财产险承保盈利改善。建议重点关注：中国平安(601318，买入)、中国人保(601319，买入)、中国人寿(601628，买入)、中国太保(601601，买入)、新华保险(601336，买入)、中国太平(00966，买入)、阳光保险(06963，买入) 风险提示 长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；财险综合成本率上行超预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 09 月 01 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 香港证监会牌照：BYB679 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 何佳航 执业证书编号：S0860126040025 hejiahang@orientsec.com.cn 021-63326320 高基数下规模换挡，价值与质量主导下半场：2026 年 6 月保险行业保费收入点评 2026-07-25 高基数压制规模，价值与质量成为主线：保险行业保费收入点评 2026-06-28 保费增长分化，关注价值增长与承保质量：保险行业保费收入点评 2026-05-29 负债端韧性仍强，静待资负共振修复：保险行业保费收入点评 2026-04-27 寿险开门红平稳收官，非车险驱动财险保费稳健增长 2026-04-02 银保调整下寿险规模承压，价值增长主线延续 2026 年 7 月保险行业保费收入点评 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 银保调整下寿险规模承压，价值增长主线延续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：2026 年前 7 月人身险累计保费收入增速继续回落 图 2：2026 年 7 月人身险单月保费收入降幅明显扩大 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 图 3：2026 年 7 月寿险单月保费收入降幅明显扩大 图 4：2026 年 7 月长期健康险和意外险单月保费降幅明显收窄 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 图 5：2026 年 7 月保户投资款新增交费单月增速回落 图 6：2026 年 7 月投连险独立账户新增交费降幅进一步扩大 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 13.0%9.7%7.3%6.3%5.0%3.6%1.8%0%2%4%6%8%10%12%14%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00026/0126/0226/0326/0426/0526/0626/07累计保费收入（亿元）累计同比（右轴）13.0%1.1%1.2%0.6%-3.0%-2.4%-13.2%-15%-10%-5%0%5%10%15%02,0004,0006,0008,00010,00012,00026/0126/0226/0326/0426/0526/0626/07当月保费收入（亿元）当月同比（右轴）13.8%10.