公司信息更新报告：2026H1营收高增，双靶点siRNA研发持续推进

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 前沿生物（688221.SH） 2026 年 09 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/9/1 当前股价(元) 17.47 一年最高最低(元) 29.98/13.06 总市值(亿元) 65.44 流通市值(亿元) 65.44 总股本(亿股) 3.75 流通股本(亿股) 3.75 近 3 个月换手率(%) 341.76 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 达成 BD 赋能增长，双靶点siRNA 潜力可期 —公司信息更新报告》-2026.4.28 《两款 siRNA 管线独家授权 GSK，携手推进全球合作 —公司信息更新报告》-2026.2.24 《补体管线研发稳步推进，FB7011 双靶点头对头优效—公司信息更新报告》-2025.10.31 2026H1 营收高增，双靶点 siRNA 研发持续推进 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001 ⚫ 2026H1 授权收入推动营业收入大幅增长，维持“买入”评级 公司 2026H1 实现营业收入 3.13 亿元（同比+434.27%，下文皆为同比口径），归母净利润 1.49 亿元，扣非归母净利润 1.28 亿元。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为 84.05%（+53.06pct）。费用方面，销售费用率 11.30%（-52.95pct），管理费用率 9.08%（-46.20pct），研发费用率 20.65%（-61.10pct），财务费用率-0.20%（+1.32pct）。2026H1 公司此前与 GSK 达成的小核酸授权合作确认授权许可收入约 2.77 亿元，有效增厚报告期营收规模，改善经营性现金流水平，为公司日常运营、在研管线持续研发投入提供稳定资金支撑。我们看好公司小核酸研发布局带来的长期竞争力，维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年营业收入3.98/2.14/1.26 亿元，当前股价对应 PS 为 16.4/30.5/51.9 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 小核酸管线坚持差异化精准化布局，覆盖多治疗领域 公司小核酸管线重点覆盖心血管‑肾脏‑代谢综合征（CKM）等临床需求未被充分满足的疾病领域；研发策略上立足疾病致病机制开展靶点筛选，重点挖掘具备病理协同调控价值的关联靶点，推动研发方向由单靶点向双靶点迭代升级。 截至 2026H1，治疗补体疾病的 FB7013 已进入 I 期临床并开展受试者入组及随访；FB7011 已完成健康食蟹猴及 IgA 肾病模型药理药效研究，IND-enabling 工作按计划推进；治疗动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的小核酸药物 FB7023（靶向 PCSK9/Lp(a)）处于 IND-enabling 阶段，临床前数据显示，在自发性高脂血症伴 Lp(a)升高的恒河猴模型中，单次皮下给药可同时抑制 PCSK9 和 Lp(a)两个靶标蛋白表达，最大抑制效率分别约为 68%和 96%；治疗 MASH 的小核酸药物 FB7033（靶向 HSD17B13/CIDEB）处于 IND-enabling 阶段，临床前数据显示 FB7033 单次皮下给药可同时强效、持久地抑制 HSD17B13 和 CIDEB 两个靶标蛋白的表达，两个靶标的最大抑制效率均达到 95%以上，同时在食蟹猴MASH 疾病模型中，FB7033 显著改善 MRI-PDFF 和 NAS 评分，药效优于已上市小分子药物及单靶点小核酸药物。 ⚫ 风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线开发不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 129 123 398 214 126 YOY(%) 13.3 -4.7 222.6 -46.1 -41.2 归母净利润(百万元) -201 -268 -28 -190 -212 YOY(%) 38.8 -33.1 89.4 -572.7 -11.4 毛利率(%) 33.9 33.2 78.7 61.0 34.5 净利率(%) -155.5 -217.2 -7.1 -88.8 -168.3 ROE(%) -17.6 -30.6 -3.3 -28.9 -47.6 EPS(摊薄/元) -0.54 -0.72 -0.08 -0.51 -0.57 P/S(倍) 52.4 54.5 16.4 30.5 51.9 P/B(倍) 5.7 7.5 7.7 9.9 14.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2025-092026-012026-052026-09前沿生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1223 1005 2492 927 1268 营业收入 129 123 398 214 126 现金 249 170 549 296 174 营业成本 86 82 85 84 83 应收票据及应收账款 35 58 242 0 95 营业税金及附加 5 3 12 6 4 其他应收款 228 134 1032 0 369 营业费用 86 87 53 59 59 预付账款 11 10 59 0 22 管理费用 85 65 51 54 50 存货 41 67 44 65 43 研发费用 137 142 143 139 151 其他流动资产 659 566 566 566 566 财务费用 7 -0 115 105 44 非流动资产 590 573 1860 923 426 资产减值损失 -47 -3 0 0 0 长期投资 30 21 17 13 7 其他收益 37 15 22 22 24 固定资产 245 422 990 644 405 公允价值变动收益 0 -1 -0 -0 -0 无形资产 149 128 87 46 5 投资净收益 84 -1 30 33 37 其他非流动资产 165 2 765 220 9 资产处置收益 0 -0 -1 -1 -0 资产总计 1812 1578 4352 1850 1695 营业利润 -201 -268 -28 -190 -212 流动负债 395 410 3126 903 1002 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 284 250 3030 778 907 营业外支出 0 0 1 1 1 应付票据及应付账款 7 47 8 46 8 利润总额 -201 -268 -28