公司信息更新报告：ABC组件量利齐升，存量产能改造加速

电力设备/光伏设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 爱旭股份（600732.SH） 2026 年 09 月 01 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/9/1 当前股价(元) 11.49 一年最高最低(元) 17.80/10.47 总市值(亿元) 243.04 流通市值(亿元) 241.89 总股本(亿股) 21.15 流通股本(亿股) 21.05 近 3 个月换手率(%) 113.61 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 毛利率环比改善，ABC 海外出货占 比 提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.5.21 《BC 龙头乘风光伏反内卷，高溢价驱动业绩高弹性—公司首次覆盖报告》-2025.12.29 ABC 组件量利齐升，存量产能改造加速 ——公司信息更新报告 刘小龙（分析师） 周航（联系人） liuxiaolong@kysec.cn 证书编号：S0790526080002 zhouhang1@kysec.cn 证书编号：S0790125050020 ⚫ 经营端延续改善，Q2 亏损环比收窄 爱旭股份发布 2026 年半年报，2026H1 公司实现营收 91.83 亿元，同比+8.72%；归母净利润-7.54 亿元，扣非归母净利润-8.51 亿元。其中 2026Q2 实现营收约 47.45亿元，归母净利润约-3.14 亿元，环比减亏约 1.26 亿元；H1 毛利率 7.82%，其中Q1 毛利率 7.20%，Q2 毛利率约 8.4%，环比继续改善。经营现金流净额 15.51 亿元，维持正流入。公司组件收入 72.76 亿元、同比+15.7%，ABC 组件放量推动产品结构改善，但传统电池业务及行业价格压力仍拖累整体利润。考虑到产业链价格持续承压，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为-6.46/10.52/20.98 亿元（原 2026-2028 年 2.54/11.96/22.81 亿元），EPS分别为-0.31/0.50/0.99 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 23.1/11.6。考虑到公司 ABC 组件渗透率持续提升，维持"增持"评级。 ⚫ 电池片毛利率同比修复，海外市场提供支撑 2026H1 公司 N 型 ABC 组件出货 9.39GW，较 2025 年下半年环比增长 50%以上。海外市场成为核心增量，2026H1 组件海外销售量同比增长超 90%，海外销售占比突破 55%，市场覆盖 79 个国家、拥有近百家一级渠道伙伴；滚动在手订单超过 10GW，客户意向采购规模已持续超过现有产能交付能力。欧洲高价值户用市场中，ABC 组件市占率超 20%，产品溢价和渠道竞争力持续兑现。 ⚫ 推动电池老产能向 ABC 升级，强化先进产能供给 公司加速“All in BC”战略落地：义乌四 PERC 电池产能改造为 5GW ABC，计划于 2026Q3 陆续投产；滁州一期 TOPCon 电池产能改造为 6GW ABC，计划于2026Q4 陆续投产，两项目合计 11GW，新增投资分别约 7.21 亿元、9.44 亿元。技改充分利用现有厂房、设备及配套设施，既有望降低新增资本开支，也可逐步退出低效传统电池产能。随着义乌、滁州技改线投产及济南新产能爬坡，ABC交付能力将进一步提升。 ⚫ 风险提示：海外贸易政策变化；行业产能出清不及预期；新技术扩产不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,155 15,614 18,781 26,881 32,639 YOY(%) -58.9 40.0 20.3 43.1 21.4 归母净利润(百万元) -5,319 -1,822 -646 1,052 2,098 YOY(%) -802.9 65.7 64.6 263.0 99.4 毛利率(%) -9.9 2.6 9.5 14.5 16.6 净利率(%) -47.7 -11.7 -3.4 3.9 6.4 ROE(%) -108.9 -26.9 -10.4 14.5 22.4 EPS(摊薄/元) -2.51 -0.86 -0.31 0.50 0.99 P/E(倍) -4.6 -13.3 -37.6 23.1 11.6 P/B(倍) 6.8 4.7 5.4 4.4 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-28%-16%-4%8%21%2025-092025-122026-052026-08爱旭股份沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7498 9475 11750 12973 13212 营业收入 11155.32 15614.13 18780.68 26880.79 32638.65 现金 1914 3679 4524 4839 3917 营业成本 12264.44 15210.17 17005.91 22988.45 27210.84 应收票据及应收账款 1085 1700 3144 3266 3939 营业税金及附加 63 63 94 134 163 其他应收款 32 122 130 185 146 营业费用 470 489 545 672 816 预付账款 405 331 547 640 662 管理费用 959 670 657 860 1044 存货 2550 2483 2126 2378 2543 研发费用 694 352 376 484 587 其他流动资产 1512 1161 1279 1667 2005 财务费用 563 172 589 530 440 非流动资产 27025 25535 26908 28146 28873 资产减值损失 -2992 -779 -304 -200 -200 长期投资 3 97 145 199 257 其他收益 1054 224 200 200 200 固定资产 17791 17069 17377 18307 18890 公允价值变动收益 -209 97 0 0 0 无形资产 1013 981 961 942 923 投资净收益 -58 -11 -9 -11 -10 其他非流动资产 8217 7388 8424 8698 8802 资产处置收益 -30 1 -11 -13 -8 资产总计 34523 35010 38658 41119 42085 营业利润 -6097 -1863 -645 1131 2285 流动负债 18045 20386 19949 21290 21939 营业外收入 7 5 1 2 2 短期借款 3643 4875 6315