行业景气度提升，2Q26毛利率环比+5.1pct

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月28日优于大市捷捷微电（300623.SZ）行业景气度提升，2Q26 毛利率环比+5.1pct核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然证券分析师：黄铮010-880054820755-81982593lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980525080004S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.91 元总市值/流通市值24888/22961 百万元52 周最高价/最低价45.57/22.29 元近 3 个月日均成交额1298.90 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《捷捷微电（300623.SZ）-1H25扣非归母净利润同比增长 46.57%，汽车电子加速布局》 ——2025-09-10《捷捷微电（300623.SZ）-毛利率同环比提升，规模效应渐体现》——2024-10-292Q26 营收环比增加 29.8%，毛利率环比+5.1pct。公司主要从事功率半导体器件开发，主要产品包括晶闸管、防护器件、MOSFET 等产品。2Q26 随行业景气度提升，各产品线均已放量并保持较高的产能利用率，成本上涨逐步向下游传导，公司单季度实现营收 11.9 亿元（YoY+32.6%，QoQ+29.83%），归母净利润 1.97 亿元（YoY+43.03%，QoQ+96.6%），毛利率 32.89%（YoY+1.03pct，QoQ+5.10pct）。MOSFET 已成为公司第一大产品线，2Q26 环比增长 32.6%。公司主要为 IDM模式，拥有 4 寸、5 寸、6 寸、8 寸晶圆产线及封测基地，随着产线满载以及产品结构优化，产品盈利能力环比持续提升。根据公司投资者调研纪要，2Q26各产品线均实现环比提升：公司晶闸管（芯片+器件）2Q26 营收为 1.88 亿元，占 15.99%，环比增加 42.93%,毛利率为 34.09%；防护器件（芯片+器件）营收为 3.2 亿元，占 27.24%，环比增加 24.22%，毛利率为 26.31%；MOSFET（芯片+器件）营收为 6.68 亿元，占 56.77%，环比增加 32.60%，毛利率为 35.85%。汽车为主要增长极，模块与光耦隔离产品逐步扩展。公司将车规级作为主要增长极，已推出近 200 款车规级 MOSFET 产品，多款通过 AEC-Q101 认证，进入国内 tier-1 供应链，1H26 汽车领域收入占比达 13.62%。此外，公司新设模块事业部推进 IGBT 模块及可控硅模块的开发与量产，由“器件生产商”升级为“功率子系统提供商”；新设光耦封装制造部、子公司捷捷成都科技，推进车规级光耦及高端隔离器芯片的研发量产，支撑“驱动+保护+隔离”组合方案闭环；面向新能源、汽车电子等复杂场景，提供“器件+驱动+保护+隔离”的协同设计与组合交付，推动产品向高毛利、高壁垒方向升级。投资建议：基于公司 1H26 经营情况，调整公司产品毛利率及收入，预计 26-28年公司有望实现归母净利润 7.86/10.65 亿元（前值：26-27 年 7.08/8.5 亿元），对应 26-28 年 PE 分别为 28/21/17 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,8453,4944,6355,7056,911(+/-%)35.1%22.8%32.7%23.1%21.1%净利润(百万元)47347778610651319(+/-%)115.9%0.8%64.9%35.5%23.8%每股收益（元）0.570.571.071.451.79EBITMargin19.0%16.6%18.7%20.3%20.5%净资产收益率（ROE）8.1%7.9%12.4%15.5%17.5%市盈率（PE）52.652.228.020.716.7EV/EBITDA23.619.514.712.310.8市净率（PB）4.284.133.483.212.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月29日2026年08月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物70932840812262387营业收入28453494463557056911应收款项9261141151318632256营业成本18112413310937674552存货净额59969694611221325营业税金及附加2732425162其他流动资产346456602740897销售费用6677102126152流动资产合计25802620346949516864管理费用129191246301364固定资产52035424517247334125研发费用272202268303367无形资产及其他133125120115110财务费用(8)(4)192(21)其他长期资产13688888888投资收益31322长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(65)(81)(2)(1)(1)资产总计805282588850988711188其他12535242830短期借款及交易性金融负债285758480508582营业利润61053887411841466应付款项8931029147218392284营业外净收支(2)(5)(2)(3)(3)其他流动负债216269382476590利润