2026年中报点评：净息差企稳，拨备计提充分

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月29日优于大市建设银行（601939.SH）2026 年中报点评净息差企稳，拨备计提充分核心观点公司研究·财报点评银行·国有大型银行Ⅱ证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.69 元总市值/流通市值2796508/2802922 百万元52 周最高价/最低价10.98/8.50 元近 3 个月日均成交额1315.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建设银行（601939.SH）2025 年报点评-规模扩张提速，资产质量稳定》 ——2026-03-31《建设银行（601939.SH）2025 年三季报点评-利润增速转正，资产质量稳健》 ——2025-10-31《建设银行（601939.SH）2025 年半年报点评-规模稳步扩张，营收利润增速均回升》 ——2025-09-02《建设银行（601939.SH）2025 年一季报点评-规模稳健扩张，资产质量改善》 ——2025-05-01《建设银行（601939.SH）-“三大战略”纵深推进，新金融行动创新未来引擎》 ——2025-04-13营收增长较快，归母净利润小幅增长。公司 2026 年上半年实现营业收入 4365亿元，同比增长 10.7%，增速较一季度回落 0.4 个百分点；实现归母净利润1696 亿元，同比增长 4.6%，增速较一季度回升 1.1 个百分点。上半年加权平均净资产收益率 9.5%，同比回落 0.6 个百分点。资产规模小幅增长，增速回落。2026 年二季度末总资产 47.3 万亿元，同比增长 6.5%，较年初增长 3.7%，资产增速与去年两位数的增速相比回落明显。其中二季度末贷款总额 29.3 万亿元，较年初增长 5.7%；存款总额 31.8 万亿元，较年初增长 3.2%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初基本持平。二季度末核心一级资本充足率 14.24%，资本充足。净息差企稳。公司上半年实现利息净收入 3110 亿元，同比增长 8.5%。公司披露的上半年日均净息差 1.37%，同比下降 3bps，较 2025 年全年回升 3bps，净息差企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降 28bps，负债成本同比降低 30bps。手续费净收入微降，其他非息收入大幅增长。公司上半年手续费净收入同比下降 1.4%至 643 亿元，其中代理业务手续费增加较多，主要是代销基金、理财等收入实现较快增长；顾问和咨询费同比减少，主要是部分行业客户需求不及上年同期；资产管理业务收入同比减少，主要是上年同期基数偏高。上半年其他非息收入同比增长 44.7%至 613 亿元，主要是投资收益和公允价值变动损益同比增加。资产质量边际走弱但拨备计提充分。公司二季度末不良率 1.29%，较年初下降 0.02 个百分点，较一季度末下降 0.02 个百分点；二季度末关注率 1.77%，较年初持平。公司上半年不良生成率 0.61%，同比上升 0.08 个百分点，结合不良贷款结构来看，主要是各类型零售贷款不良增加。二季度末拨备覆盖率239%，较年初上升 6 个百分点，较一季度末上升 5 个百分点，主要得益于公司加大拨备计提力度，公司上半年信用减值损失同比增长 20.8%。整体来看，公司资产质量边际走弱，但拨备计提充分。投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 3567/3735/3929 亿元（上次预测值 3474/3614/3780 亿元），同比增长 5.4%/4.7%/5.2%，EPS 分别为 1.34/1.41/1.48 元；当前股价对应的 PE为 8.0/7.6/7.2x，PB 为 0.75/0.70/0.66x，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)746,970761,049842,810892,505945,569(+/-%)-3.0%1.9%10.7%5.9%5.9%归母净利润(百万元)335,577338,906356,721373,523392,921(+/-%)0.9%1.0%5.3%4.7%5.2%摊薄每股收益(元)1.261.271.341.411.48总资产收益率0.84%0.78%0.95%0.74%0.73%净资产收益率11.0%10.2%10.0%9.7%9.6%市盈率(PE)8.58.48.07.67.2股息率3.6%3.6%3.8%4.0%4.2%市净率(PB)0.880.810.750.700.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS1.311.271.341.411.48营业收入747.0761.0842.8892.5945.6BVPS12.6513.2414.1915.1916.24其中：利息净收入589.9572.8631.1675.3722.6DPS0.400.390.410.430.45手续费净收入104.9110.3110.3115.8121.6其他非息收入52.278.0101.4101.4101.4资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出362.7379.4442.2473.0504.3总资产40,57145,63248,82652,24455,901其中：业务及管理费214.3215.7238.8252.9268.0其中：贷款25,04026,92728,81230,54032,067资产减值损失120.7133.3169.6184.4198.5非信贷资产15,53118,70520,01421,70423,834其他支出27.730.433.735.737.8总负债37,22741,94644,88948,04551,426营业利润384.3381.6400.6419.5441.3其中：存款28,71430,83632,37733,99635,696其中：拨备前利润505.0514.9570.3603.9639.8非存款负债8,51311,11012,51214,04915,730营业外净收入0.1(1.0)0.00.00.0所有者权益3,3443,6863,9374,1994,475利润总额384.4380.6400.6419.5441.3其中：总股本250262262262262减：所得税48.140.843.045.047.3普通股东净资产3,1623,4633,7133,9744,250净利