二季度收入创季度新高，毛利率和利润承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月27日优于大市杰华特（688141.SH）二季度收入创季度新高，毛利率和利润承压核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然证券分析师：黄铮010-880054820755-81982593lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980525080004S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价120.40 元总市值/流通市值54219/54219 百万元52 周最高价/最低价185.00/34.00 元近 3 个月日均成交额2275.81 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《杰华特（688141.SH）-2025 年收入增长 58%，高研发投入拖累利润》 ——2026-04-02《杰华特（688141.SH）-收入连续七个季度同环比增长，三季度创季度新高》 ——2025-11-02《杰华特（688141.SH）-二季度收入创季度新高，围绕新兴领域多元化布局产品》 ——2025-08-26《杰华特（688141.SH）-四季度收入创新高，积极拓展新兴应用领域》 ——2025-04-24《杰华特（688141.SH）-三季度收入创新高，毛利率同环比提高》——2024-10-31上半年收入同比增长 45%，利润承压。公司 2026 年上半年实现收入 17.18亿元(YoY +44.72%)，归母净利润-5.20 亿元，扣非归母净利润-5.76 亿元，上游成本上涨致毛利率同比下降 4.3pct 至 23.87%，研发费用同比增长50.39%至 6.33 亿元，研发费率同比下降 1.4pct 至 36.84%。其中 2Q26 实现收入 9.54 亿元(YoY +44.66%，QoQ +24.70%)，创季度新高；实现归母净利润-2.44 亿元，扣非归母净利润-2.82 亿元，环比亏损幅度收窄，毛利率为22.70%（YoY -4.2pct，QoQ -2.6pct）。上半年各产品线收入均同比增长，大部分产品线毛利率同比下降。分产品线来看，2026 上半年公司电源管理芯片收入 14.57 亿元(YoY +31.80%)，占比85%，毛利率同比下降 3.9pct 至 24.52%，其中 DC-DC 芯片收入 8.19 亿元(YoY+21.52%)，占比 48%，毛利率同比下降 4.3pct 至 21.21%；AC-DC 芯片收入3.57 亿元(YoY +47.01%)，占比 21%，毛利率同比提高 0.3pct 至 28.56%；线性电源芯片收入 2.60 亿元(YoY +51.95%)，占比 15%，毛利率同比下降 11pct至 28.34%；电池管理芯片收入 2020 万元(YoY +19.08%)，占比 1.2%，毛利率同比下降 0.2pct 至 38.04%。信号链芯片收入 2.07 亿元(YoY +299%)，占比 12%，毛利率同比下降 11.9pct 至 22.03%。功率产品收入 5237 万元(YoY+160%)，占比 3%，毛利率同比提高 3.8pct 至 10.37%。在售产品型号超 4200 款，自研 55nm BCD 工艺平台已开发完成。截至 2026年中，公司研发人员 1251 人，在售产品型号超 4200 款。计算与存储领域，公司推出多款高性能多相控制器及 DrMOS 大电流产品，包括支持多协议的 16相数字控制器等，已送样多个计算行业头部客户，55nm BCD 工艺平台已开发完成，相关产品正基于此平台开发中。汽车电子领域，推出车规 90A DrMOS和车规 4 相控制器，并进入多个客户，车规高边驱动和 eFuse 产品推进系列化布局，并陆续推出适用于车身控制的多通道电机驱动产品，面向下一代 48V的系列产品陆续进入送样阶段。新能源领域，推出了多款高串数 BMS AFE 芯片，已经送样多个行业头部客户。投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“优于大市”评级由于短期毛利率因上游成本涨价承压，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润至-3.61/+0.56/+2.22 亿元（前值-2.75/+0.60/+2.48 亿元），对应 2026 年 8 月 26 日股价的 PS 分别为 13.7/9.6/7.1x。虽然短期利润承压，但公司新产品和新市场拓展顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,6792,6553,9615,6297,642(+/-%)29.5%58.2%49.2%42.1%35.8%归母净利润(百万元)-603-717-36156222(+/-%)-13.5%-18.9%49.7%115.5%298.0%每股收益（元）-1.35-1.59-0.800.120.49EBITMargin-24.6%-25.4%-7.9%3.5%6.1%净资产收益率（ROE）-29.2%-47.0%-31.0%4.6%15.6%市盈率（PE）-89.2-75.6-150.4972.9244.4EV/EBITDA-157.8-98.9-295.2183.899.6市净率（PB）26.0235.5546.5644.4338.19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算2026年08月28日2026年08月29日2026年08月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2026 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所