新凤鸣二季度业绩符合预期，看好旺季来临长丝的盈利弹性

证券研究报告：基础化工| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%新凤鸣基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）21.03总股本/流通股本（亿股）16.77 / 16.69总市值/流通市值（亿元）353 / 35152 周内最高/最低价22.40 / 14.90资产负债率(%)68.3%市盈率30.48第一大股东庄奎龙研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com新凤鸣(603225)新凤鸣二季度业绩符合预期，看好旺季来临长丝的盈利弹性l事件：新凤鸣发布 2026 年半年报，上半年实现营业收入 406.91 亿元，同比+21.5%；归母净利润 14.39 亿元，同比+103.2%。其中单二季度实现营业收入 231.61 亿元，同比+22.3%、环比+32.1%；归母净利润10.71 亿元，同比+166.2%、环比+191.5%；毛利率 9.2%，同比提升 2.9个百分点、环比提升 1.9 个百分点，盈利改善主要受行业供需优化、产品价差扩大带动。l主要产品售价二季度环比均上涨分产品看，POY 产量/销量分别为 115.34/117.10 万吨，同比-16.8%/-18.9%，实现收入 90.20 亿元，同比+3.0%；FDY 产量/销量43.11/38.89 万吨，同比+15.4%/-12.7%，收入 32.46 亿元，同比+16.3%；DTY 产量/销量 23.21/20.16 万吨，同比-6.9%/-20.8%，收入 19.03 亿元，同比-5.8%；短纤产量/销量 31.41/33.09 万吨，同比-2.3%/-3.7% ， 收 入 23.84 亿 元 ， 同 比 +16.2% ； PTA 产 量 / 销 量92.90/111.14 万吨，同比+63.4%/+86.9%，收入 63.05 亿元，同比+153.0%。按收入除以销量测算，各产品 Q2 均价环比上涨+14.7%至+22.1%（FDY +22.1%、POY +21.7%、DTY +17.8%、PTA +16.3%、短纤+14.7%）。l供给端协作见成效， 旺季来临看好盈利弹性以及持续性二季度按照产销公司的平均开工率 82%（按截至中报公司 885 万吨有效产能测算），这也符合行业目前处于协同减产的现状，保证产品的盈利。展望三季度，下游在 8 月慢慢复苏改善，长丝基本面偏强运行。 7 月份因为传统淡季，行业价差有所压力；进入 8 月份，公司主要产品盈利和产销均显著修复。目前公司产品库存也处于中性偏低的状态，而下游加弹、织机环节开工率均有提升，在下游原料+产品库存偏低的情况下，看好金九银十来临盈利的弹性和持续性。风险提示：原油及 PX、MEG 价格大幅波动；下游纺服需求不及预期；行业新增产能投放超预期致价差收窄；新建项目投产进度不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）71557835578942594001增长率(%)6.6616.777.025.12EBITDA（百万元）4925.168413.079538.8210156.37归属母公司净利润（百万元）1018.372900.493777.534255.17增长率(%)-7.42184.8230.2412.64EPS(元/股)0.611.732.252.54市盈率（P/E）34.2512.029.238.20市净率（P/B）1.941.761.561.38EV/EBITDA9.986.034.773.87资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入71557835578942594001营业收入6.7%16.8%7.0%5.1%营业成本67758774488228186278营业利润-14.1%195.0%31.1%12.9%税金及附加227265284298归属于母公司净利润-7.4%184.8%30.2%12.6%销售费用118138148156获利能力管理费用7849169801030毛利率5.3%7.3%8.0%8.2%研发费用1350157616871773净利率1.4%3.5%4.2%4.5%财务费用394437397323ROE5.7%14.6%16.9%16.8%资产减值损失-179-100-50-50ROIC2.9%7.0%8.3%8.6%营业利润1034304939964511偿债能力营业外收入62605045资产负债率68.3%66.7%64.4%62.1%营业外支出6654流动比率0.590.700.861.04利润总额1089310340414552营运能力所得税70199259291应收账款周转率66.7672.6470.2369.62净利润1020290437834261存货周转率13.1312.4112.1112.11归母净利润1018290037784255总资产周转率1.301.431.461.45每股收益（元）0.611.732.252.54每股指标（元）资产负债表每股收益0.611.732.252.54货币资金8542118181715123566每股净资产10.7111.8213.3415.06交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1071123013171384PE34.2512.029.238.20预付款项456521553580PB1.941.761.561.38存货5870660969787274流动资产合计16956213302724134128现金流量表固定资产34708333263070227391净利润1020290437834261在建工程914850805773折旧和摊销3493487351015282无形资产2195227923522415营运资本变动-4272027544非流动资产合计39818383753585832641其他631610549557资产总计56774597056309966769经营活动现金流净额47178589950810144短期借款17349183491884919349资本开支-7313-3444-2453-1956应付票据及应付账款5736655669657304其他-59056-57-35其他流动负债5792553158306062投资活