Q2利润双位数增长，降本增效持续验证

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月30日优于大市锦江酒店（600754.SH）Q2 利润双位数增长，降本增效持续验证核心观点公司研究·财报点评社会服务·酒店餐饮证券分析师：曾光证券分析师：杨玉莹0755-82150809zengguang@guosen.com.cn yangyuying@guosen.com.cnS0980511040003S0980524070006基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.25 元总市值/流通市值20484/20444 百万元52 周最高价/最低价29.47/17.13 元近 3 个月日均成交额241.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《锦江酒店（600754.SH）-Q4 RevPAR 转正验证景气拐点，整合成效初显并推进赴港上市》 ——2026-03-30《锦江酒店（600754.SH）-三季度低基数下利润高增长，拟赴港上市优化海外资产结构》 ——2025-11-02《锦江酒店（600754.SH）-短期经营承压，静待整合潜力释放》——2025-04-06《锦江酒店（600754.SH）-收购核心品牌少数股权助力成长，购股方案设计有望提振市场信心》 ——2024-12-26《锦江酒店（600754.SH）-三季度经营承压，继续跟踪行业供需趋势》 ——2024-11-01Q2 利润双位数增长，收入增速有所放缓。2026 年上半年，公司实现营业收入 68.01 亿元，同比增长 4.21%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.45 亿元，同比增长 47.05%；实现扣非归母净利润 5.93 亿元，同比增长 45.16%。锦江酒店 2026Q2 实现营业收入 36.81 亿元，同比增长 2.67%；归母净利润4.08 亿元，同比增长 21.98%；扣非归母净利润 4.41 亿元，同比增长 15.38%。经营表现边际回落，开店稳步推进。经营数据方面，受外部天气等因素扰动，2026Q2 境内全服务酒店 RevPAR 为 265.74 元，同比下降 0.70%（VS Q1 同比增长 3.27%）；境内有限服务酒店 RevPAR 为 150.63 元，同比下降 2.35%（VSQ1 同比增长 3.68%），其中自有及租赁酒店为 151.65 元，同比增长 7.92%（VS Q1 同比增长 13.92%），加盟及管理酒店为 150.58 元，同比下降 2.83%（VS Q1 同比增长 3.10%）。 开店方面，2026Q2 公司新开酒店 343 家，净增168 家；2026H1 累计新开酒店 649 家，净增 272 家。其中，境内全服务酒店H1 新开 30 家、净增 27 家；有限服务酒店新开 619 家、净增 245 家。境内直销提升与降本增效成果突出，海外业务同比减亏。2026 年上半年，公司国内有限服务酒店分部收入 47.48 亿元，同比增长6.65%，归母净利润7.26亿元，同比大幅增长 25.22%。其中，直营门店通过减租及精细化运营，预计利润同比减亏超 1 亿元；会员贡献率达 75.57%，线上直销预订率同比提升9.3 个百分点至 36.7%。国内全服务酒店业务归母净利润 0.18 亿元，同比增长 27.70%。海外酒店业务归母净亏损 3,782 万欧元，同比减亏 733 万欧元。减亏主要得益于战略性退出部分经营不佳门店、推进老旧酒店翻新改造及优化总部后台效率等措施。餐饮业务归母净利润 1.67 亿元，同比增长 14.98%。短期行业需求有所波动，关注公司利润率优化验证与赴港上市节奏。一方面，今年以来行业供给增速持续放缓，但休闲需求在外部扰动下有所波动，对酒店经营带来考验。公司处于关键整合期，国内直营改造升级、运营中台优化及前端中央预订渠道增量效果稳步释放，为利润率改善提供支撑；后续若行业供需周期重新修复，则有望释放更大弹性。此外，公司若后续推进 H 股上市募资后用于海外门店升级改造及偿还贷款，有望优化资本结构、财务费用。风险提示：宏观系统性风险，国企改革及内部整合低于预期，品牌老化风险。投资建议：尽管 RevPAR 有所波动，但公司降本增效凸显，维持公司 2026-2027年归母净利润至 11.6/13.8/16.0 亿元，对应 PE 估值 18/15/13x。去年下半年以来，公司国内整合效果在经营低基数下持续释放和验证；海外直营店改造与债务优化有望伴随赴港募资节奏逐步推进。短期出行信心触底公司估值回归历史低位，关注行业供需重新进入上行拐点，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)14,06313,81114,02814,22714,409(+/-%)-4.0%-1.8%1.6%1.4%1.3%归母净利润(百万元)911925115513801598(+/-%)-9.1%1.6%24.8%19.5%15.8%每股收益（元）0.850.871.081.291.50EBITMargin12.6%13.5%16.4%17.9%19.3%净资产收益率（ROE）5.9%5.8%7.0%8.1%9.1%市盈率（PE）22.622.217.814.912.8EV/EBITDA21.319.316.815.414.5市净率（PB）1.341.281.251.211.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2Q2 利润双位数增长，收入增速有所放缓。2026 年上半年，公司实现营业收入 68.01 亿元，同比增长 4.21%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.45 亿元，同比增长 47.05%；实现扣非归母净利润 5.93 亿元，同比增长 45.16%。锦江酒店 2026Q2 实现营业收入36.81 亿元，同比增长 2.67%；归母净利润 4.08 亿元，同比增长 21.98%；扣非归母净利润 4.41 亿元，同比增长 15.38%。图1：锦江酒店各业务盈利情况图2：锦江酒店中央预订变化资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理经营表现边际回落，开店稳步推进。经营数据方面，受外部天气等因素扰动，2026Q2境内全服务酒店 RevPAR 为 265.74 元，同比下降 0.70%（VS Q1 同比增长 3.27%）；境内有限服务酒店 RevPAR 为 150.63 元，同比下降 2.35%（VS Q1 同比增长 3.68%），其中自有及租赁酒店为 151.65 元，同比增长 7.92%（VS Q1 同比增长 13.92%），加盟及管理酒店为 150.58 元，同比下降 2.83%（VS Q1 同比增长 3.10%）。 开店方面，2026Q2公司新开酒店 343 家，净增 168 家；2026H1 累计新开酒店 649 家，净增 272 家。其中，境内全服务酒店 H1 新开 30 家、净增 27 家；有限服务酒店新开 619 家、净增 245 家。境内直销提升与