国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月01日优于大市迈瑞医疗（300760.SZ）国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张超证券分析师：陈曦炳0755-819829400755-81982939zhangchao4@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980522080001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价169.08 元总市值/流通市值204891/204699 百万元52 周最高价/最低价252.95/130.66 元近 3 个月日均成交额1557.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务收入占比提升至 53%，加快高端战略客户渗透和本地化建设》 ——2026-04-08《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务增长稳健，第四季度营收同比增长有望提速》 ——2025-11-06《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务同比稳健增长，第三季度国内市场有望迎来拐点》 ——2025-09-04《迈瑞医疗（300760.SZ）-2025 年一季度业绩环比快速增长，国内业务有望逐季改善》 ——2025-05-15《迈瑞医疗（300760.SZ）-单三季度营收增长 1.4%，国际市场保持良好增长》 ——2024-11-132026 年第二季度营收同比增长超 10%，归母净利润同比增长转正。2026 年上半年公司实现营业收入 177.47 亿元（+6.0%），归母净利润 47.97 亿元（-5.37%）；其中单二季度实现营收 93.95 亿元（+10.45%），归母净利润24.67 亿元（+1.1%）。在汇率中性情况下，2026 年上半年营业收入同比增长 8.16%，剔除汇兑损益影响后的归母净利润同比增长 7.22%。公司预计 2026年国内业务有望实现正增长，2027 年及之后将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段；并预期 2026 年国际业务有望延续快速增长的趋势，国际收入占比也将进一步提升。国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动。分产品看，体外诊断业务实现营收 68.65 亿元（+9.58%），其中免疫增长超过 15%，国际体外诊断业务增长超过 20%，国内体外诊断业务收入占国内收入比重达到 50%。生命信息与支持业务实现营收 48.11 亿元（-0.11%），其中国际增长超过 10%，国际收入占该产线的比重进一步提升至 77%。医学影像业务实现营收 28.36 亿元（-5.78%），其中国际超声业务实现高个位数增长，国际收入占该产线的比重进一步提升至 68%。超高端系列超声产品上半年实现营收近 5 亿，同比增长超过 30%。新兴业务实现营收 31.10 亿（+19.59%），国内新兴业务收入占国内收入的比重约 24%，微创外科和微创介入收入均实现25%左右的同比增长。分区域看，国际业务实现收入 94.71 亿元（+13.67%），国际收入占比达到53%，欧洲市场在较高基数下，上半年收入同比增长近25%。毛净利率下滑，经营现金流保持健康。2026 年上半年公司毛利率为 60.8%（-0.8pp），销售费用率 14.2%（-0.3pp），管理费用率 3.9%（-0.2pp），研发费用率 8.8%（-0.8pp）；财务费用率 2.2%（+4.2pp），主要由于汇兑损失增加，上半年汇兑对公司利润的负面影响达 7.4 亿；销售净利率下滑至28.4%（-2.8pp），但环比 25H2 已有显著改善。经营性现金流净额为 48.8亿（+24.4%），经营性现金流与归母净利润的比值为 102%，保持健康水平。投资建议：2026 年公司国内业务有望实现正增长，国际业务有望回归快速增长。体外诊断业务市占率提升潜力大，微创外科、微创介入等新兴业务高速放量。维持盈利预测，预计 2026-28 年归母净利润为 83.28/94.18/107.79亿，同比增速 2.4%/13.1%/14.5%，当前股价对应 PE 为 24.6/21.8/19.0x，维持“优于大市”评级。公司作为国产医疗器械龙头，研发实力强劲，数智化转型升级有望重新定义中国医疗器械的全球坐标，维持“优于大市”评级。风险提示：政策风险、汇率风险、地缘政治风险、设备招采不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)36,72633,28236,24539,76143,839(+/-%)5.1%-9.4%8.9%9.7%10.3%净利润(百万元)1166881368328941810779(+/-%)0.7%-30.3%2.4%13.1%14.5%每股收益（元）9.626.716.877.778.89EBITMargin33.3%28.3%30.2%30.6%31.0%净资产收益率（ROE）32.5%21.4%20.3%21.3%22.4%市盈率（PE）17.625.224.621.819.0EV/EBITDA16.320.118.316.715.1市净率（PB）5.725.385.004.634.26资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年第二季度营收同比增长超 10%，归母净利润同比增长转正。2026 年上半年公司实现营业收入 177.47 亿元（+6.0%），归母净利润 47.97 亿元（-5.37%）；其中单二季度实现营收 93.95 亿元（+10.45%），归母净利润 24.67 亿元（+1.1%）。在汇率中性情况下，2026 年上半年营业收入同比增长 8.16%，剔除汇兑损益影响后的归母净利润同比增长 7.22%。公司预计 2026 年国内业务有望实现正增长，2027年及之后将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段；并预期 2026 年国际业务有望延续快速增长的趋势，国际收入占比也将进一步提升。图1：迈瑞医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：迈瑞医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：迈瑞医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：迈瑞医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分产线看：2026H1 生命信息与支持产线、体外诊断产线、医学影像产线和新兴业务产下的收入占比分别为 27.1%、38.7%、16.0%和 17.5%，体外诊断业务为第一大收入来源。体外诊断业务实现营收 68.65 亿元，同比增长 9.58%，其中免疫增长超过 15%，国际体外诊断业务增长超过 20%，国内体外