主焦煤价格持续走强，期待业绩弹性兑现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月29日优于大市平煤股份（601666.SH）主焦煤价格持续走强，期待业绩弹性兑现核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.87 元总市值/流通市值24373/24373 百万元52 周最高价/最低价10.15/7.03 元近 3 个月日均成交额399.46 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《平煤股份（601666.SH）-困境反转的中南地区焦煤龙头》 ——2026-07-20公司发布 2026 年半年报：2026 上半年公司实现营收 122.8 亿元（+21.3%），归母净利润 3.2 亿元（+22.8%），扣非归母净利润 3.0 亿元（+6.9%）；其中 2026Q2 公司实现营收 59.4 亿元（+25.9%），归母净利润 2.0 亿元（+85.3%），扣非归母净利润 1.6 亿元（+48.2%）。煤炭业务：受“5・22”山西煤炭事故后全国安检趋严的影响，公司二季度煤炭产销量环比下滑；价、本齐增，盈利有所改善。2026Q2 公司商品煤产量577 万吨，同比+2.5%，环比-21.5%；商品煤销量 582 万吨，同比+10.9%，环比-22.6%，其中自有商品煤销量 520 万吨，同比+14.3%，环比-24.4%。2026Q2吨煤售价 887 元/吨，同比+123 元/吨，环比+126 元/吨；吨煤成本 723 元/吨，同比+112 元/吨，环比+87 元/吨；吨煤毛利 165 元/吨，同比+11 元/吨，环比+39 元/吨。周期拐点叠加产量修复，业绩弹性可期。公司深耕精煤赛道，推行“大精煤”战略，精煤业务为公司核心利润支柱，盈利能力远超其他煤种。量：2024、2025 年受高瓦斯矿井安全整顿、检修约束，公司精煤产量明显下滑，但随着事故影响消退，精煤产量逐渐修复，2026 年有望实现全年 1308 万吨产量目标，该目标同比增幅 261 万吨。这种情况下煤价只要温和修复，利润中枢也将显著高于 2025 年。价：2023 年以来，在下游钢铁行业需求疲软、进口冲击等的影响下，焦煤价格持续震荡回调，于 2025 年深跌至底部，2026 年在特别重大安全事故影响下山西煤炭产能释放受限，稀缺主焦煤供需格局偏紧，2026 年 7 月河南主焦煤长协价格已站上 2000 元/吨（含税），8 月环比持平，9 月中枢有望上移，公司业绩修复预期增强；中期看，主焦煤资源稀缺，未来或面临结构性短缺，预计价格维持高位震荡。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 15.1/15.8/16.6亿元，对应 PE 分别为 16.1/15.4/14.7。维持“优于大市”评级。风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期、关联交易风险、资产注入不及预期，可转债转股影响股价风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)30,28120,53226,27226,65027,028(+/-%)-4.1%-32.2%28.0%1.4%1.4%归母净利润(百万元)2283231151215781655(+/-%)-43.0%-89.9%553.7%4.4%4.9%每股收益（元）0.920.090.610.640.67EBITMargin14.9%6.9%12.5%12.6%12.6%净资产收益率（ROE）9.1%0.9%6.0%6.1%6.2%市盈率（PE）10.7105.416.115.414.7EV/EBITDA8.815.38.98.48.0市净率（PB）0.980.990.960.940.92资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物93139442110651191814764营业收入3028120532262722665027028应收款项36891841235523892423营业成本2249416692198872015220417存货净额5531068120211901187营业税金及附加1018716916929943其他流动资产7421483189819251953销售费用232218280284288流动资产合计1482014611172971819921104管理费用1014828106010751090固定资产4659052413523385187550104研发费用1005664850862874无形资产及其他9908106911026498389411财务费用12831001114211111065投资性房地产34761440144014401440投资收益10489898989长期股权投资18321815181518151815资产减值及公允价值变动(2)(47)717171资产总计7662680971831568316883875其他收入(906)(541)(809)(821)(834)短期借款及交易性金融负债1204516104161041610416104营业利润3436577233924382553应付款项1540214770166261645816425营业外净收支(74)(138)(80)(80)(80)其他流动负债39102793313131043102利润总额3362439225923582473流动负债合计3135733668358623566635632所得税费用890180565590618长期借款及应付债券1235814919149191491914919少数股东损益18928182190199其他长期负债48514164347729772977归属于母公司净利润2283231151215781655长期负债合计1720919083183961789617896现金流量表（百万元）202420252026E2027E2028E负债合计4856752751542585356253528净利润2283231151215781655少数股东权益30153519359136673747资产减值准备2453(0)(1)股东权益2504524702253072593826600折旧摊销37543628552559626271负债和股东权益总计7662680971831568316883875公允价值变动损失247(71)(71)(71)财务费用12831001114211111065关键财务与估值指标2