业绩短期承压，创新转型加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 20 日，公司发布 2026 年中报，上半年公司实现收入55.43 亿元，同比-16.06%，实现归母净利润 4.75 亿元，同比-51.64%，实现扣非归母净利润 4.96 亿元，同比-52.02%；分季度看，26Q2 公司实现营业收入 29.55 亿元，同比-18.03%，实现归母净利润 2.00 亿元，同比-60.88%，实现扣非归母净利润 2.13 亿元，同比-60.58% 经营分析 价格体系调整落地，短期业绩承压。公司核心产品长效生长激素金赛增自 2026 年 1 月 1 日起正式执行新版国家医保目录价格，产品临床可及性显著提升，公司同步调整销售政策，全力推进以价换量与市场覆盖。上半年金赛药业实现收入 45.04 亿元，较上年同期降低 17.65%；实现归属于母公司所有者的净利润 5.78 亿元， 较上年同期降低 47.84%。面对产品价格体系调整带来的短期业绩承压，公司聚焦核心产品市场推广及销售，进一步加强费用管控，持续优化产品及研发管线布局，努力为长期高质量发展奠定基础。 持续优化研发体系，不断提升创新成果转化效率。上半年公司研发投入 10.61 亿元，较上年同期降低 20.53%； 其中研发费用 9.48 亿元，较上年同期降低 17.90%。公司坚持以创新为核心发展战略， 推动研发体系从“投入驱动”向“价值驱动”转型，实现了成果上市、管线深耕、国际授权的多点突破。GenSci128（针对携带P53Y220C 突变多瘤种的小分子 P53 重激活剂）、GenSci134（针对生长迟缓相关适应症的长效月制剂）、GenSci140（FRα双表位抗体药物偶联物 BsADC）、GenSci144（SLC6A19 抑制剂）、GenSci155（用于治疗支气管肺发育不良的长效 IGF-1）、GenSci161（全人源 IL-1α/β双抗）等重点新项目临床试验顺利推进；亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请持续推进。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司核心产品价格体系变化、研发费用投放节奏等因素，我们下调此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 10.9（+604%）、13.3（+22%）、16.8 亿元（+26%），EPS 分别为2.68、3.26、4.12 元，对应当前 P/E 分别为 28、23、18 倍。维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期风险；商业化进度不及预期风险；竞争加剧的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 13,466 12,083 11,837 12,511 13,951 营业收入增长率 -7.55% -10.27% -2.03% 5.69% 11.51% 归母净利润(百万元) 2,583 155 1,091 1,331 1,680 归母净利润增长率 -43.01% -94.00% 604.31% 21.93% 26.24% 摊薄每股收益(元) 6.331 0.380 2.676 3.262 4.118 每股经营性现金流净额 7.61 1.97 6.25 5.31 6.50 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.23% 0.70% 4.82% 5.68% 6.88% P/E 15.71 243.62 28.06 23.01 18.23 P/B 1.76 1.72 1.35 1.31 1.25 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50062.0074.0086.0098.00110.00122.00134.00146.00250901251201260301260601260901人民币(元)成交金额(百万元)成交金额长春高新沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 14,566 13,466 12,083 11,837 12,511 13,951 货币资金 7,584 6,097 2,164 3,195 4,000 5,132 增长率 -7.6% -10.3% -2.0% 5.7% 11.5% 应收款项 4,796 4,363 3,330 3,680 3,684 3,993 主营业务成本 -2,044 -1,923 -2,161 -2,465 -2,595 -2,470 存货 4,956 4,755 5,833 5,758 5,921 5,969 %销售收入 14.0% 14.3% 17.9% 20.8% 20.7% 17.7% 其他流动资产 829 1,055 2,482 2,562 2,594 2,563 毛利 12,522 11,543 9,922 9,373 9,917 11,481 流动资产 18,165 16,270 13,809 15,195 16,200 17,657 %销售收入 86.0% 85.7% 82.1% 79.2% 79.3% 82.3% %总资产 59.1% 52.4% 45.9% 47.7% 49.0% 50.9% 营业税金及附加 -106 -62 -107 -59 -63 -70 长期投资 1,265 802 1,000 1,000 1,000 1,000 %销售收入 0.7% 0.5% 0.9% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 6,652 9,044 10,054 10,053 10,012 9,931 销售费用 -3,970 -4,439 -5,091 -4,380 -4,629 -5,162 %总资产 21.6% 29.1% 33.4% 31.5% 30.3% 28.6% %销售收入 27.3% 33.0% 42.1% 37.0% 37.0% 37.0% 无形资产 3,053 3,596 3,911 4,044 4,292 4,527 管理费用 -957 -1,202 -1,499 -1,243 -1,189 -1,367 非流动资产 12,579 14,781 16,272 16,674 16,878 17,030 %销售收入 6.6% 8.9% 12.4% 10.5% 9.5% 9.8% %总资产 40.9% 47.6% 54.1% 52.3% 51.0% 49.1% 研发费用 -1,723 -2,167 -2,472 -2,072 -2,064 -2,372 资产总计 30,744 31,051 30,081 31,869 33,078 34,687 %销售收入 11.8% 16.1% 20.5% 17.5% 16.5% 17.0% 短期借款 786 288 682 1,147 1,350 1,53