中小盘主题：玻璃基板系列（一）：PSPI有望从面板走向先进封装

伐谋-中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 2026 年 09 月 01 日 《量子科技系列报告（一）：重视量子领 域 精 准 激 光 器 — 中 小 盘 主 题 》-2026.8.31 《2026H1 扣非净利润高增，新兴业务加 速 产 业 化 — 中 小 盘 信 息 更 新 》-2026.8.31 《精准激光龙头蓄势起航，量子与半导体双轮驱动成长—中小盘首次覆盖报告》-2026.8.27 玻璃基板系列（一）：PSPI 有望从面板走向先进封装 ——中小盘主题 周佳（分析师） 赵晨旭（联系人） zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 zhaochenxu@kysec.cn 证书编号：S0790124120019 ⚫ 玻璃基板：显示龙头切入先进封装，产业化验证加速 玻璃基板以玻璃为芯层，通过 TGV 和 RDL 实现芯片互连。其高平整度、低介电损耗、低热膨胀系数和尺寸稳定性，可支持大尺寸、高层数及高密度 I/O 封装，适应 AI 芯片对低翘曲、高带宽和精细互连的要求。从产业进展看，京东方已贯通 TGV 开孔、深孔填铜、增层、布线等流程，2026 年上半年试验线通线，设计产能约 1,000 片/月，并向客户送样。三星电机已在世宗试验线生产玻璃封装基板样品，并与住友化学、Dongwoo Fine-Chem 签署 Glass Core 合资备忘录，规划2027 年后量产；三星显示亦已组建玻璃中介层研发团队，聚焦玻璃 RDL 光刻。 ⚫ PSPI：兼具聚酰亚胺性能与光刻能力的关键材料 PSPI即感光聚酰亚胺，通过在聚酰亚胺前驱体中引入光敏基团，PSPI 同时具备聚酰亚胺的耐热性、耐化学腐蚀性、绝缘性和机械强度，以及光刻材料可曝光、可显影和可形成微细图形的能力，广泛应用于 OLED 显示与先进封装。在面板领域，作为 OLED 显示制程核心光刻胶，PSPI 材料长期被东丽、富士胶片等国外企业垄断；在先进封装领域，全球先进封装用 PSPI 市场正处于快速增长期，旭化成、东丽、HDM 等全球头部企业凭借数十年的技术积累与客户认证，占据高端市场主要份额。国内企业目前正加速追赶，高端领域国产替代空间广阔。 ⚫ PSPI：或用于玻璃基封装中关键绝缘层，工艺同源性赋予迁移优势 在玻璃基板封装中，PSPI 首先作为 RDL 层间的绝缘介质，通过曝光和显影形成微孔、开口及线路窗口，为后续铜布线和层间互连提供结构基础；同时，PSPI还可用于 TGV 周边钝化，并凭借柔韧性和应力缓冲能力，降低玻璃、金属线路及其他功能层之间因热膨胀系数差异产生的界面应力。与需要层压、激光钻孔、铜种子层、电镀和蚀刻的传统绝缘材料相比，PSPI 能够直接进行光刻图形化，有助于减少工艺环节，并提升微孔和精细线路的加工能力。此外，PSPI 的耐高温、低介电和尺寸稳定性能够适应玻璃 RDL 的多次热制程及高速信号传输。更重要的是，面板技术与玻璃基载板具备高度同源性，OLED 面板长期积累的涂布、光刻、蚀刻、镀膜和缺陷控制经验，为 PSPI 向玻璃封装迁移提供了先天优势。 ⚫ 受益标的： 奥来德：依托显示 PSPI 材料的技术积淀，公司积极向半导体先进封装方向延伸，专项定制开发适配高层 RDL 重布线、芯片钝化缓冲层等应用场景的高性能 PSPI材料，并针对玻璃基板封装中 CTE 热膨胀系数失配、应力堆积等核心痛点，同步推进超薄低应力介质膜及封装专用 PSPI 干膜等产品的国产化替代。目前，公司围绕上述核心产品已与国内头部先进封装客户开展多轮深度技术对接与性能验证，关键指标测试验证已顺利完成并联合敲定专项落地验证方案，整体业务处于客户迭代验证与产业化稳步推进阶段。未来，公司有望依托既有 PSPI 技术平台拓展先进封装应用边界，打开新的业务成长空间。 ⚫ 风险提示：玻璃基板产业化进度不及预期、客户验证进展不及预期等 中小盘研究 中小盘策略专题 开源证券 证券研究报告 中小盘研究团队 相关研究报告 中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购