机床行业研究：业绩加速向上，景气度进一步提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 全球机床行业当前正出新一轮上行周期：从中、德、日数据看，全球机床产业在 23 年见底，当前正处新一轮上行周期，26 年数据上整体均出现了明显改善。尤其是根据日本机床协会最新披露的数据，2026 年 7 月日本金属切削机床行业新签订单 1931.02 亿日元，同比增长 50.4%，其中出口订单 1398.64 亿日元，同比增长 50.5%，得益于中、美制造业需求高增长，日本机床订单爆发。2026 年 1-7 月累计新签订单 12483.83 亿日元，同比增长 38%，其中出口订单9222.53 亿日元，同比增长 42%。 国内企业业绩增长加速利润弹性释放，海外企业新签订单屡破新高：受益于行业景气度复苏，国内头部企业 2Q26 营收、利润增长普遍进一步加速，随着产能利用率的提升净利率水平也回到了近两年的高位，同时合同负债也处于上升趋势，多个企业宣布扩产以满足未来增长需求。海外发那科、德马吉森精机、牧野等企业 2Q26 新签订单普遍创历史新高，反映了全球中高端制造业景气度较高，例如德马吉森精机 2Q26 新签订单同比增长约 41%，其中来自中国订单增速高达约 87%，发那科 FA 业务（含机床的核心零部件数控系统）2Q26 新签订单同比增长约 64%，不管是中游整机还是上游核心零部件目前均看到了强劲需求。多家海外企业均在二季度进一步上修了全年的营收、订单指引。 本轮为顺周期复苏与新兴产业爆发共振，继续看好机床行业高景气：本轮机床板块高景气，我们一方面认为受到了国内制造业库存上行周期拉动，参考历史规律，一轮完整的库存上行周期通常可持续 1.5-2 年，本轮主动补库从 2025年年中启动，按 3-6 个月的传导时滞推算，设备需求的上行周期将从 2025 年底延续至 2027 年上半年到 2027 年底。一方面叠加了机器人、液冷等新兴产业爆发，例如津上机床中国包含了 AI 算力、工具、人形机器人等分类的其他收入占比 26 财年已经达到了 46%，其中下半年占比更是已经达到了 50%；创世纪 AI 硬件（液冷、光模块）新签订单 10.56亿元，同比增长 352.8%，占总订单比例达到 20%；具身机器人领域新签订单 3.07 亿元，同比增长 84%，占总订单比例达到 5.84%，新兴领域开始明显贡献业绩增量。在顺周期复苏与新兴产业爆发共振作用下，本轮机床行业景气周期持续时间、强度或超预期，继续看好行业高景气。 投资建议与估值 机床行业景气度加速向上，国内外企业二季报均表现优异，营收加速增长利润弹性释放，较多企业新签订单破历史新高，建议关注国内头部机床企业。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期风险、国产替代进展不及预期风险。 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1.全球机床行业当前正处新一轮上行周期 ........................................................... 4 1.1 从机床出口大国中、日、德看，全球机床行业正处新一轮上行周期 ............................. 4 2. 国内企业业绩增长加速利润弹性释放，海外企业新签订单屡破新高 .................................. 5 2.1 国内企业业绩二季度增长进一步加速，利润弹性明显释放 ..................................... 5 2.2 海外龙头二季度新签订单普遍破历史新高，反应全球中高端制造业高景气 ....................... 7 3. 本轮为顺周期复苏与新兴产业爆发共振，继续看好机床行业高景气 ................................. 10 3.1 制造业进入新一轮补库周期，通用需求有望持续复苏 ........................................ 10 3.2 机器人、液冷等新兴产业爆发，持续带来机床增量新需求 .................................... 11 4. 投资建议 ................................................................................... 12 5. 风险提示 ................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 24 年中、德、日为全球机床出口前三大国家 ................................................ 4 图表 2： 全球机床产业进入了新一轮上行周期 ...................................................... 4 图表 3： 日本机床订单今年整体加速增长 .......................................................... 5 图表 4： 其中出口订单增速更快 .................................................................. 5 图表 5： 近月新签订单率创历史新高 .............................................................. 5 图表 6： 最新披露的 7 月出口订单增速超 50% ....................................................... 5 图表 7： 国内头部企业营收增长加速 .............................................................. 5 图表 8： 二季度增速比一季度更快 ................................................................ 5 图表 9： 上半年国内头部企业利润增长明显加速 .................................................... 6 图表 10： 尤其是二季度利润弹性进一步释放 ....................................................... 6 图表 11： 国内头部企业净利率目前处于近两年的高位 ............................................... 6 图表 12： 国内头部企业合同负债 2Q26 加速提升 .................................................... 7 图表 13： 津上机床中国资本开支规划大幅加码 .............................