2026年半年报点评报告：EMB技术实现量产突破，全球化研产体系加速落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 伯特利(603596)公司点评报告 2026 年 09 月 01 日 [Table_Title] EMB 技术实现量产突破，全球化研产体系加速落地 ——伯特利(603596) 2026 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 8 月 27 日，公司发布 2026 年半年度报告，营收利润同步改善。2026 年上半年实现营收 62.72 亿元，同比+21.46%；实现归母净利润 6.41 亿元，同比+22.81%；实现扣非归母净利润 5.80 亿元，同比+13.92%。2026 年 Q2 实现营收 35.98 亿元，同比+42.43%；实现归母净利润 3.73 亿元，同比+47.97%；实现扣非归母净利润 3.26 亿元，同比+34.01%。 报告要点：  全干式 EMB 实现量产落地，收购豫北转向强化底盘主业实力 报告期内，公司实现全干式 EMB 首个项目量产，为全球首家完成该技术量产并取得 ASIL-D 最高功能安全认证的厂商；完成豫北转向控股权收购，转向业务产品、客户、产能得到实质补强；在研及新增定点项目快速增长，为后续业绩储备充足订单，叠加海内外专利持续积累，夯实智能底盘核心竞争壁垒。  全球化研产体系加速铺展，海外基地赋能业务出海跃升 公司推行 “贴近客户、全球响应” 国际化研产销体系，全球布局 23 个生产基地。墨西哥工厂已批量供货北美头部整车厂，摩洛哥工厂 2026 下半年动工，东南亚工厂同步筹备。全球化布局对冲贸易风险、提升供应链响应效率，助力国际客户拓展，同时带动豫北转向走向海外，实现转向板块出海能力整体升级。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 152.15/183.18/217.91 亿元，归母净利润分别为 15.38/18.48/22.86 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为 1.71/2.06/2.55 元，按照最新股价测算，对应 PE16.38/13.64/11.02 倍。维持 “买入” 评级。  风险提示 汽车行业发展不及预期风险、原材料价格波动风险、新兴业务发展不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9936.60 12014.08 15215.00 18318.25 21790.50 收入同比(%) 32.95 20.91 26.64 20.40 18.96 归母净利润(百万元) 1208.85 1309.44 1537.99 1847.94 2286.00 归母净利润同比(%) 35.60 8.32 17.45 20.15 23.71 ROE(%) 18.44 16.37 16.23 16.60 17.42 每股收益(元) 1.35 1.46 1.71 2.06 2.55 市盈率(P/E) 20.84 19.24 16.38 13.64 11.02 资料来源：同花顺 IFind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 28.07 元/37.69 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 58.53 / 22.61 A 股流通股（百万股）： 897.64 A 股总股本（百万股）： 897.64 流通市值（百万元）： 25196.81 总市值（百万元）： 25196.81 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：同花顺 iFind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-伯特利（603596.SH）公司点评：新技术持续拓展，新项目快速增长》2025.09.09 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -60%-40%-20%0%20%40%沪深300伯特利 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9255.31 12987.21 15449.04 17264.95 19253.29 营业收入 9936.60 12014.08 15215.00 18318.25 21790.50 现金 2185.03 1781.70 2282.25 2198.19 2179.05 营业成本 7835.78 9653.70 12186.42 14630.24 17330.14 应收账款 3550.98 3674.09 4833.98 5849.99 6925.01 营业税金及附加 46.71 57.23 75.98 88.28 105.87 其他应收款 15.15 23.21 28.62 33.49 39.19 营业费用 39.89 60.29 76.07 91.59 108.95 预付账款 58.92 46.53 71.48 88.78 96.78 管理费用 237.28 303.08 380.37 457.96 544.76 存货 1419.97 1807.42 2079.82 2379.47 2653.65 研发费用 575.52 605.50 760.75 915.91 1089.52 其他流动资产 2025.27 5654.27 6152.89 6715.03 7359.61 财务费用 -67.26 8.29 32.53 80.10 61.63 非流动资产 3530.72 4288.47 5306.36 6301.68 7227.80 资产减值损失 -28.69 -11.57 -16.17 -16.72 -15.68 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.59 36.21 18.23 21.28 22.75 固定资产 2572.26 3127.10 4253.49 5140.25 5972.98 投资净收益 -4.40 8.47 -1.36 0.91 2.67 无形资产 148.02 156.78 125.31 90.58 50.28 营业利润 1362.77 1532.65 1751.10 2107.15 2606.90 其他非流动