2026年半年报点评：26H1收入利润稳健增长，产品结构优化带动毛利率提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 润本股份(603193)公司点评报告 2026 年 09 月 01 日 [Table_Title] 26H1 收入利润稳健增长，产品结构优化带动毛利率提升 ——润本股份(603193)2026 年半年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年半年报。 点评：  26H1 收入利润稳健增长，毛利率明显优化 2026H1 公司实现营业收入 10.54 亿元，同比+17.74%，归母净利润 2.25亿元，同比+20.03%。26H1 公司毛利率 60.52%，同比+2.51pct，销售费用率 32.31%，同比+2.06pct，主要系推广费和职工薪酬同比增加；管理费用率 1.75%，同比-0.06pct；研发费用率 1.59%，同比-0.24pct；净利率 21.36%，同比+0.41pct。单 Q2 公司收入/归母净利润分别同比增长 20.10%/20.32%，维持稳健增长。  Q2 驱蚊旺季量价齐升，婴童护理增长提速，稳步推新优化产品结构 分品类来看，26H1 公司驱蚊产品实现收入 4.81 亿元，同比+28.21%，婴童护理品类实现收入 4.41 亿元，同比+8.93%，精油品类实现收入 1.03 亿元，同比+12.37%。公司聚焦细分品类赛道稳步迭代推新，上半年累计升级或新推出单品 20 余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，新增 15%羟哌酯驱蚊液及 15%避蚊胺驱蚊液两款新品并在儿童防晒领域推出多款精细化产品，夯实细分赛道竞争力。26Q2 驱蚊/婴童护理/精油品类均价同比分别+11.27%/+31.99%/+16.61%，产品结构持续优化。  全域零售网络深化，抖音及山姆渠道快速增长 公司持续巩固线上渠道核心竞争优势，26H1 线上渠道实现收入 7.03 亿元，同比增长 9.3%，在主要电商平台的婴童洗护及驱蚊品类中保持较高的市占率，抖音与拼多多平台增速突出。线下渠道方面，山姆会员商店、美团等 O2O平台业务快速增长，非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等全国及区域性 KA 卖场与便利店，并进驻 WOWCOLOUR 等新兴美妆集合店，终端触达能力明显增强。  投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 3.75/4.41/5.14 亿元，EPS 为 0.93/1.09/1.27 元/股，对应 PE 为 23/19/16x，维持“增持”评级。  风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1318.18 1544.79 1872.31 2219.73 2579.02 收入同比(%) 27.61 17.19 21.20 18.56 16.19 归母净利润(百万元) 300.16 314.50 375.46 440.94 514.45 归母净利润同比(%) 32.80 4.78 19.38 17.44 16.67 ROE(%) 14.43 14.16 15.79 16.24 16.61 每股收益(元) 0.74 0.78 0.93 1.09 1.27 市盈率(P/E) 28.16 26.87 22.51 19.17 16.43 资料来源：iFind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 29.81 / 18.34 A 股流通股（百万股）： 103.34 A 股总股本（百万股）： 404.59 流通市值（百万元）： 2138.03 总市值（百万元）： 8371.04 [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-润本股份(603193)2025 年年报及 2026 年一季报点评：销售费用率同比增幅收窄，关注旺季及新品催化》2026.04.28 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1594.83 1640.02 1799.76 1884.30 2202.70 营业收入 1318.18 1544.79 1872.31 2219.73 2579.02 现金 106.59 185.77 159.38 168.18 371.10 营业成本 551.38 644.04 764.88 904.03 1046.19 应收账款 13.59 17.91 18.73 23.50 27.23 营业税金及附加 14.83 15.52 18.72 22.20 25.79 其他应收款 4.60 4.24 5.44 6.55 7.48 营业费用 379.59 486.01 589.78 699.22 812.39 预付账款 11.49 16.31 17.35 21.02 24.49 管理费用 32.27 35.02 42.13 49.94 58.03 存货 118.57 120.59 152.70 179.05 205.87 研发费用 35.07 37.59 44.94 57.71 67.05 其他流动资产 1339.98 1295.19 1446.17 1486.00 1566.53 财务费用 -30.74 -11.34 -0.60 0.23 -0.59 非流动资产 624.51 697.75 891.68 996.94 1062.31 资产减值损失 -1.82 -2.57 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 3.59 0.84 1.75 1.45 1.55 固定资产 246.95 236.47 220.85 379.87 353.65 投资净收益 3.86 19.02 10.94 12.45 13.04 无形资