公司信息更新报告：从满产增效到结构提质，五大工厂合力增厚利润

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 通富微电(002156.SZ) 2026 年 09 月 01 日 投资评级：买入(维持) 日期 2026/9/1 当前股价(元) 61.38 一年最高最低(元) 84.70/30.26 总市值(亿元) 931.50 流通市值(亿元) 931.41 总股本(亿股) 15.18 流通股本(亿股) 15.17 近 3 个月换手率(%) 671.64 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩重回增长快车道，资本开支开启 新 周 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.5.6 《AI 浪潮下，AMD 合力与先进封装的价值重估之路 —公司深度报告》-2025.10.22 从满产增效到结构提质，五大工厂合力增厚利润 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 祁海超（联系人） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 qihaichao@kysec.cn 证书编号：S0790125070022 ⚫ 营收/扣非利润高增，非经常性收益增厚归母利润，维持“买入”评级 通富微电 2026H1 实现营业收入 160.41 亿元/yoy+23.03%；归母净利润 17.17 亿元/yoy+316.77%；扣非归母净利润 7.47 亿元/yoy+77.78%；归母与扣非利润差额较大，主要系交易性金融资产及其他非流动金融资产产生较大公允价值变动收益，非经常性损益显著增厚表观利润。考虑封测景气度高企，叠加高端先进封装进展顺利，综合 2026H1 非经常性损益，我们上修盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 25.00/24.09/28.93 亿元（2026-2028 原值 14.89/18.51/23.4 亿元），当前股价对应 37.3/38.7/32.2 倍 PE，维持“买入”评级。 ⚫ 五大核心工厂营收显著增长，南通/合肥/通富通科均已扭亏 2026H1 通富超威苏州/槟城分别实现营收 42.66/53.95 亿元，yoy+8.41%/+23.48%，其中槟城净利润 2.33 亿元/yoy+29.44%；两厂上半年整体营收创历史新高，大客户 AMD AI 及高算力产品增长持续带动公司高端产能需求，公司在 3nm 工艺投产基础上进一步攻坚 2nm 节点。南通通富/合肥通富/通富通科分别实现营收16.35/7.38/11.39 亿元，yoy+38.32%/+41.11%/+76.59%，净利润 0.51/0.65/0.77 亿元，较 2025H1 均实现扭亏。 ⚫ 高端先进封装布局持续深化，从“满产增效”到“结构提质”跃迁 2026H1 公司围绕 AI/HPC、存储等高景气方向持续推进高端封测产能建设，购建固定资产等支付现金 51.99 亿元/yoy+70.49%。其中苏州、槟城围绕 AMD 高算力产品持续扩充高端产能，崇川、通科、厦门等基地同步推进改扩建；公司 2026年定增预案拟募资不超过 42.2 亿元，高性能计算及通信领域封测项目总投资 7.24亿元，重点提升 Flip Chip、SiP 等先进封装能力。技术端，公司薄 Die Hybrid SiP双面封装及 CPO 通过可靠性验证，2D+多维堆叠先进封装产品已批量导入高性能计算及推理芯片，高堆叠 LPDDR 16DP、rNand 64DP 完成技术方案开发。看好公司紧扣“AI+存储+车载+国产客户”四条增长曲线，实现从“满产增效”到“结构提质”的持续跃迁。 ⚫ 风险提示：研发及量产进度不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,882 27,921 34,958 42,032 49,249 YOY(%) 7.2 16.9 25.2 20.2 17.2 归母净利润(百万元) 678 1,219 2,500 2,409 2,893 YOY(%) 299.9 79.9 105.2 -3.7 20.1 毛利率(%) 14.8 14.6 15.9 16.7 16.8 净利率(%) 2.8 4.4 7.2 5.7 5.9 ROE(%) 5.0 8.0 14.2 12.1 12.7 EPS(摊薄/元) 0.45 0.80 1.65 1.59 1.91 P/E(倍) 137.5 76.4 37.3 38.7 32.2 P/B(倍) 6.3 6.0 5.2 4.6 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-092026-012026-052026-09通富微电沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14005 15565 19898 22388 27162 营业收入 23882 27921 34958 42032 49249 现金 4232 5410 6660 7867 9381 营业成本 20337 23849 29386 35018 40997 应收票据及应收账款 5752 5113 7196 7604 9738 营业税金及附加 72 81 105 126 148 其他应收款 126 117 189 179 253 营业费用 77 78 91 101 118 预付账款 64 70 87 108 117 管理费用 531 591 804 967 1133 存货 3347 4220 5130 5996 7039 研发费用 1533 1592 1853 2102 2364 其他流动资产 484 635 635 635 635 财务费用 439 544 474 563 589 非流动资产 25335 31702 35815 39085 41558 资产减值损失 -42 -136 -116 -172 -182 长期投资 616 1657 2764 3910 5037 其他收益 203 168 185 177 181 固定资产 18008 23360 25914 27606 28638 公允价值变动收益 9 242 1145 88 88 无形资产 345 543 617 659 668 投资净收益 8 279 144 212 178 其他非流动资产 6366 6141 6519 6911 7215 资产处置收益 13 -11 1 -5 -2 资产总计 39340 47266 55712 61473 68720 营业利润 1049 1748 3592 3461 4157 流动负债 15324 18890 20958 24047 30148 营业外收入 1 9 9 9 9 短期借款 2766 3489 6886 7135 11081