2026年半年报点评：业绩表现亮眼，《烈焰觉醒》带动收入高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 恺英网络(002517)公司点评报告 2026 年 09 月 01 日 [Table_Title] 业绩表现亮眼，《烈焰觉醒》带动收入高增 ——恺英网络(002517) 2026 年半年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年半年报。 点评：  《烈焰觉醒》带动收入高增，扣非后净利润增长 24.31% 2026 年上半年公司实现营业收入 47.97 亿元，同比增长 86.06%，实现归母净利润 14.28 亿元，同比增长 50.34%；实现扣非后归母净利润 11.67 亿元，同比增长 24.31%，游戏产品《烈焰觉醒》市场表现强劲，带动收入大幅增长。公司营业外收入 1.89 亿元，主要是报告期确认的仲裁赔偿款。公司 上半 年销 售费 用率 /管 理费 用率 / 研发 费用率 / 财 务费用 率分 别为39.24%/2.27%/4.56%/-0.20%，其中销售费用率提升 5.64 个百分点，主要由于报告期内重点游戏偏重买量投放，流量投放成本较高，市场推广费增加。归母净利润率 29.78%。Q2，公司实现营业收入 25.75 亿元，同比增长110.20%；实现归母净利润 6.48 亿元，同比增长 49.98%。  《烈焰觉醒》贡献 23 亿收入，用户平台业务实现 44%增长 重点产品方面，《烈焰觉醒》作为传奇 IP 融合成熟玩法的破圈尝试产品，在传奇大框架内融入仙侠内容，精准捕捉传奇泛用户，带动公司报告期营业收入实现大幅增长，上半年贡献收入和利润分别约为 23 亿元、2.9 亿元。4 月中旬公司自研自发的 Z 世代新国战 SLG 产品《三国：天下归心》公测上线，上线首月流水超过一亿元人民币。6 月 MMORPG 手游《永恒龙族》开启全平台公测，同月赛博朋克风 Roguelike 塔防手游《StrangerHeroes》正式登陆包含美国、英国、德国、法国、加拿大、西班牙、巴西在内的全球多个国家及地区。7 月底，公司发行的经典武侠 MMORPG《热血江湖：NEXT》在韩国地区全平台上线，并登顶了 iOS 下载榜。8 月，由南派三叔正版授权，恺英网络自研自发的《盗墓笔记：启程》开启全平台公测。平台业务方面，公司上半年实现收入 6.10 亿元，同比增长 44.17%。  投资建议与盈利预测 公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长，打造多元化产品矩阵，996 传奇盒子平台价值凸显，逐步释放利润。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 为 1.25/1.41/1.56 元，对应 PE 为14/12/11x，维持“买入”评级。  风险提示 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5118.19 5324.98 8859.51 9748.20 10495.57 收入同比(%) 19.16 4.04 66.38 10.03 7.67 归母净利润(百万元) 1628.47 1903.63 2675.69 3006.64 3328.08 归母净利润同比(%) 11.41 16.90 40.56 12.37 10.69 ROE(%) 24.87 19.22 21.30 19.31 17.61 每股收益(元) 0.76 0.89 1.25 1.41 1.56 市盈率(P/E) 22.53 19.27 13.71 12.20 11.02 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] [Table_PicQuote] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-恺英网络（002517）2025 年年报及 2026 年一季报点评：新产品表现亮眼，平台业务持续发力》2026.04.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5090.56 6240.71 10099.08 13479.12 17125.74 营业收入 5118.19 5324.98 8859.51 9748.20 10495.57 现金 3269.19 4235.94 7008.15 10140.45 13535.19 营业成本 958.38 1020.26 1969.57 2149.22 2298.32 应收账款 902.30 1012.83 1684.79 1852.48 1995.27 营业税金及附加 17.55 21.75 34.75 37.96 41.31 其他应收款 25.00 14.95 200.24 205.79 222.69 营业费用 1735.43 1676.08 3455.21 3616.58 3830.88 预付账款 417.62 430.60 831.26 907.08 970.01 管理费用 202.48 185.67 177.19 194.96 209.91 存货 24.66 45.44 65.11 73.97 85.00 研发费用 598.37 595.11 398.68 389.93 419.82 其他流动资产 451.78 500.94 309.53 299.35 317.58 财务费用 -54.87 -39.98 -81.74 -127.66 -176.61 非流动资产 2935.82 6832.50 6340.85 6403.25 6500.52 资产减值损失 -3.19 -5.37 -12.97 -7.18 -8.51 长期投资 505.60 1233.65 752.55 830.60 938.94 公允价值变动收益 -26.15 -21.92 -12.93 -20.33 -18.39 固定资产 17.55 17.87 24.35 17.22 10.41 投资净收益 3.27 75.18 130.00 130.00 130.00 无形资产 322.87 640.75 640.75 640.75 640.75 营业利润 1674.76 1980.82 3041.35