2026年半年报点评：深耕具身智能，营收净利双增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 绿的谐波(688017)公司点评报告 2026 年 09 月 01 日 [Table_Title] 深耕具身智能，营收净利双增 ——绿的谐波（688017）2026 年半年报点评 [Table_Summary] 报告要点：  营收利润双增，费用管控得当 2026H1 公司实现营收 3.49 亿元，同比+38.64%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比+31.25%；实现扣非归母净利润 0.58 亿元，同比+36.92%，主要得益于具身智能、工业机器人行业的高速增长，下游市场需求持续释放，公司相关产品出货量较上年同期实现明显提升，带动营收与利润规模稳步扩张。毛利率 32.26%，同比-2.51pct；期间费用率 15.96%，同比-0.69pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.15%/3.55%/0.33%/9.93%，同比+0.19/-1.79/+0.14/+0.77pct。  业务发展稳健，毛利率有所承压 报告期内分产品看，谐波减速器业务实现营收 2.88 亿元，同比+46.32%，营收占比 82.67%，毛利率 32.79%，同比-1.54pct；机电一体化产品业务实现营收 0.55 亿元，同比+31.45%，营收占比 15.70%，毛利率 29.75%，同比-9.83pct。  深耕具身智能，公司未来可期 公司依托在谐波减速器领域的技术积累，持续深耕具身智能及工业机器人产业链。报告期内公司产能实现大幅爬升，受机器人业务订单规模增长带动，产能利用率持续改善，规模效应逐步释放。同时，公司不断优化产品精度、寿命与可靠性，巩固在轻量化、微型化减速器方向的技术优势，持续深耕机器人产业链优质整机客户，把握具身智能与工业机器人行业发展机遇，不断拓展境内外市场。凭借稳定的产品品质、可靠的交付能力以及配套技术服务，持续挖掘市场机会，扩大产品市场覆盖。此外，公司与斯凯孚设立的合资轴承公司，将充分整合双方技术与产业资源，深度布局具身智能相关领域，聚焦机器人关节高精密轴承的研发与产业化，完善核心零部件产业布局。公司谐波减速器业务稳步向前，为中长期经营发展奠定坚实基础。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 8.34/11.74/16.43 亿元，归母净利润分别为 1.96/2.57/3.35 亿元，对应 EPS 为 1.07/1.40/1.83 元/股，对应 PE估值分别为 273/208/160 倍，维持“增持”评级。  风险提示 市场竞争加剧；产品研发不及预期；谐波减速器需求不及预期；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险；海外业务拓展不及预期。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 387.41 570.71 833.86 1173.65 1643.14 收入同比(%) 8.77 47.31 46.11 40.75 40.00 归母净利润(百万元) 56.17 124.37 196.22 256.96 335.14 归母净利润同比(%) -33.26 121.42 57.78 30.96 30.42 ROE(%) 1.64 3.52 5.31 6.62 8.11 每股收益(元) 0.31 0.68 1.07 1.40 1.83 市盈率(P/E) 953.07 430.44 272.82 208.33 159.73 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 292.00 元 [Table_Base] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-绿的谐波（688017）2025 年年报及 2026 年一季报点评：战略卡位具身智能，营收净利表现亮眼》2026.04.29 《国元证券公司研究-绿的谐波（688017）2025 年三季报点评：业绩增长显著，业务持续拓展》2025.11.07 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2205.06 2591.69 2659.66 2932.56 3337.30 营业收入 387.41 570.71 833.86 1173.65 1643.14 现金 1524.70 746.14 1152.49 1030.46 997.48 营业成本 241.98 360.09 525.60 740.62 1038.07 应收账款 146.54 194.50 271.61 382.69 535.83 营业税金及附加 3.91 3.16 6.46 8.69 11.84 其他应收款 2.17 2.59 4.48 6.05 8.43 营业费用 12.95 13.24 20.01 28.17 39.44 预付账款 13.45 7.09 8.94 12.59 17.65 管理费用 21.98 26.42 37.52 52.81 73.94 存货 245.57 285.03 358.74 513.55 695.53 研发费用 49.59 53.91 83.39 117.36 164.31 其他流动资产 272.64 1356.35 863.40 987.22 1082.38 财务费用 -0.28 1.73 -8.99 -10.46 -9.53 非流动资产 1550.25 1337.43 1457.86 1462.29 1424.41 资产减值损失 -34.26 -29.83 0.00 0.00 0.00 长期投资 57.04 57.03 57.05 57.04 57.04 公允价值变动收益 3.88 15.93 9.46 10.68 11.15 固定资产 404.73 426.15 442.54 447.37 439.84 投资净收益 27.66 36.08 29.19 31.23 31.36 无形资产 58.69 56.76 61.73 63.10 65.13 营业利润 60.84 145.48 220.54