Q2实现减亏，ABC出货环比高增

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1太阳能爱旭股份（600732.SH）买入-A(维持)Q2 实现减亏，ABC 出货环比高增2026 年 9 月 1 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 28 日收盘价（元/股）：11.85年内最高/最低（元/股）：17.80/10.47流通 A 股/总股本（亿股）： 21.05/21.15流通 A 股市值（亿元）：249.47总市值（亿元）：250.65基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：-0.36摊薄每股收益(元/股)：-0.36每股净资产(元/股)：3.60净资产收益率(%)：-10.20资料来源：常闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述事件内容：8 月 28 日，公司公告 2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入 91.8 亿元，同比增长 8.7%，实现归母净利润-7.5 亿元（上年同期-2.4亿元），扣非归母净利润-8.5 亿元（上年同期-4.2 亿元），公司毛利率 7.8%（上年同期 4.0%），其中 26Q2 毛利率 8.4%（同比+1.0pct、环比+1.2pct），盈利能力边际改善。26Q2 公司实现营业收入 47.5 亿元，同比+10.1%，归母净利润-3.1 亿元（26Q1 为-4.4 亿元），扣非归母净利润-3.6 亿元（26Q1 为-4.9 亿元），环比均实现减亏。26H1 业绩处于预告区间之内（预告亏损 6.8-7.9 亿元）。事件点评ABC 组件出货环比高增长，海外收入占比超 55%，滚动订单超 10GW。26H1 公司 ABC 组件业务实现收入约 72.8 亿元，占比约 79.0%，毛利率约9.1%，较去年提升约 4.1pct。26H1 公司 ABC 组件出货 9.39GW，较 2025 年下半年环比增长 50%以上，估计 Q2 单季出货约 5.3GW，环比提升 30%，创单季新高。公司海外组件销量占比超 55%，销量同比增长超 90%，已进入全球 79 个国家，欧洲户用市场份额超 20%，并获取法国、芬兰、埃及等大型地面电站订单；自年初以来，滚动在手订单超 10GW，坚持价值定价模式。财务费用大幅增加，主要是因为汇兑损失和贴现减少。26H1 公司期间费用合计 12.8 亿元，同比+5.6 亿元；期间费用率 13.9%，同比上升 5.4pct。其中销售费用率 2.9%（费用 2.7 亿元，同比-2.2%）、管理费用率 3.5%（费用3.2 亿元，+1.0%）、研发费用率 2.0%（费用 1.8 亿元，+8.1%，人员薪酬、设备和能耗投入增加）、财务费用率 5.6%（费用 5.1 亿元，上年同期-0.4 亿元，其中利息费用 3.1 亿元，财政贴息减少、汇兑损失增加）。非经常性损益1.0 亿元，主要为政府补助（1.0 亿元）。ABC 第四代产品效率 26%持续领跑，强制国标出台出清低效产能。公司 ABC 第四代 Z 系列组件量产最高效率达 26%，无银/低银金属化工艺落地使 ABC 产线单瓦银耗低于主流 TOPCon，高双面率组件（双面率 80%±5%）切入地面集中式电站市场。政策端来看，2026 年 7 月光伏组件强制能效国标出台（BC 组件 3 级准入效率 23.5%、TOPCon 3 级 23.2%），ABC 量产效率显著高于准入门槛，低效老旧产能有望加速出清，公司直接受益。产能端，公司义乌 PERC 产线 ABC 技改推进（4 月公告升级 11GW ABC 电池产能，年内改造完成后 ABC 电池产能将超 30GW），济南基地逐步投产带动制造成公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2本下降。投资建议公司将继续践行 All in BC 的战略方针，围绕 BC 技术实现业务的转型升级，成为 BC 时代的领军企业。在光伏行业需求持续下行的背景下，公司季度财务状况已经开始好转。我们预计公司 2026 年-2028 年归母净利润分别为 0.7 亿元、13.1 亿元、22.8 亿元，8 月 28 日收盘价 11.85元，相当于 2027 年 19 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。风险提示汇率波动的风险；全球化贸易经营政策风险；行业需求大幅波动的风险；供应链稳定的风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)11,15515,61418,99324,03732,819YoY(%)-58.940.021.626.636.5净利润(百万元)-5,319-1,822691,3052,282YoY(%)-802.965.7103.81783.674.8毛利率(%)-9.92.610.917.221.4EPS(摊薄/元)-2.51-0.860.030.621.08ROE(%)-108.9-26.91.016.727.4P/E(倍)-4.7-13.8361.819.211.0P/B(倍)7.14.94.84.13.2净利率(%)-47.7-11.70.45.47.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产7498947587211073111245营业收入1115515614189932403732819现金19143679189919231641营业成本1226415210169271990625779应收票据及应收账款10851700175422522436营业税金及附加6363572433预付账款405331619646812营业费用470489399481656存货25502483315942134380管理费用9596707989131214其他流动资产15441282129016961976研发费用694352399601985非流动资产2702525535293532823427934财务费用563172555573886长期投资397191285287资产减值损失-2997-832-400-400-300固定资产1779117069179871842518461公允价值变动收益-209971023933无形资产1013981109212011292投资净收益-58-111-1-16其他非流动资产821773881008283227894营业利润-6097-186311216073383资产总计3452335010380743896539179营业外收入75332流动负债1804520386210412265922156营业外支出35135302930短期借款36434875882892016609利润总额-6441-18938415813355应付票据及应付账款9174981189979961115