Q2盈利能力跃升，国内外扩产持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 01 日 公司点评 买入 / 维持 沪电股份(002463) 昨收盘:124.91 Q2 盈利能力跃升，国内外扩产持续推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 19.24/19.23 总市值/流通(亿元) 2,403.72/2,401.83 12 个月内最高/最低价(元) 158.2/58.14 相关研究报告 <<数据通讯板驱动 25 年业绩高增，国内外产能加速布局>>--2026-03-30 <<算力高景气，Q3 业绩新高，产能扩张打开成长空间>>--2025-11-05 <<Q2 业绩预告靓丽，算力需求高景气，业绩持续兑现>>--2025-07-14 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：公司发布 26 年中报，26 年上半年实现营业总收入 136.89 亿元，同比增长 61.17%；归属母公司股东的净利润 29.23 亿元，同比增长73.72%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 27.95 亿元，同比增长 70.00%。 高速交换机、AI 服务器等领域需求高增，公司 Q2 盈利水平新高。公司 26Q2 单季营收 74.75 亿元，环比增长 20.29%；归母净利润 16.81 亿元，环比增长 35.36%，单季毛利率 41.28%，环比增长 5.65pct，创下历史新高。公司 32 层及以上 PCB 产品同比大幅增长约 190.83%，主要受益于高速交换机、AI 服务器等领域需求爆发，公司高端产品占比提升。分下游应用来看，公司数据通讯应用领域 PCB26 年上半年收入 113.30 亿元，同比大幅增长 73.46%，其中高速网络交换机及其配套路由应用领域收入71.39 亿元；AI 服务器和 HPC 应用领域收入约 18.28 亿元。公司适配224Gbps 传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持 448Gbps 传输速率的产品预研。在高速网络交换机方面，应用于 1.6T 交换机的产品已实现批量出货，并推进 3.2T 交换机配套的产品预研。 公司国内外产能持续扩张，泰国子公司盈利能力大幅优化。公司 26上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约 36.02 亿元，同比大幅增长 159.46%。国内方面，公司聚焦高阶 PCB 瓶颈制程实施靶向性扩产，深挖现有厂区高附加值潜能，并分阶段推进高端扩产项目建设。泰国生产基地方面，公司泰国生产基地的数据通讯事业部已有超 90%的海外客户完成认证，原有产能利用率已基本满载，30 层以内相关 PCB 产品已实现批量量产，覆盖 400G 交换机、AI 服务器等数据通讯应用领域，800G 交换机相关产品也已启动打样。泰国子公司盈利显著改善，Q2 单季实现净利润约 0.43 亿元。 盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 282.65、432.82、596.19 亿元，同比增速分别为 49.19%、53.13%、37.75%；归母净利润分别为 67.22、110.21、157.59 亿元，同比增速分别为 75.87%、63.95%、42.98%，对应 26-28 年 PE 分别为 36X、22X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 18,945 28,265 43,282 59,619 营业收入增长率(%) 42.00% 49.19% 53.13% 37.75% 归母净利（百万元） 3,822 6,722 11,021 15,759 净利润增长率(%) 47.74% 75.87% 63.95% 42.98% 摊薄每股收益（元） 1.99 3.49 5.73 8.19 市盈率（PE） 62.89 35.76 21.81 15.25 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)10%40%70%100%130%25/9/125/11/1226/1/2326/4/526/6/1626/8/27沪电股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,543 2,579 4,431 10,156 20,206 营业收入 13,342 18,945 28,265 43,282 59,619 应收和预付款项 4,085 5,606 8,470 12,329 16,700 营业成本 8,733 12,224 17,034 25,673 35,018 存货 2,436 4,246 5,132 7,816 10,752 营业税金及附加 99 111 167 234 282 其他流动资产 1,614 3,544 3,079 3,473 3,781 销售费用 366 531 802 1,209 1,676 流动资产合计 9,678 15,975 21,113 33,774 51,439 管理费用 323 420 644 998 1,352 长期股权投资 25 34 34 34 34 财务费用 -182 -68 137 136 63 投资性房地产 13 16 16 16 16 资产减值损失 -273 -209 -218 -169 -152 固定资产 4,033 5,706 8,825 10,989 12,400 投资收益 -22 -2 1 2 2 在建工程 2,048 2,460 2,013 1,645 1,166 公允价值变动 -9 12 0 0 0 无形资产开发支出 365 389 378 368 357 营业利润 2,956 4,411 7,720 12,672 18,122 长期待摊费用 4 4 7 10 11 其他非经营损益 -6 -13 0 1 0 其他非流动资产 14,692 19,646 25,963 38,906 56,862 利润总额 2,950 4,398 7,720 12,673 18,122 资产总计 21,180 28,254 37,237 51,967 70,846 所得税 383 580 999 1,653 2,366 短期借款 1,655 2,170 2,425 2,670 2,908 净利润 2,566 3,819 6,721 11,020 15,757 应付和预收款项 4,237 6,630 8,582 13,184 18,037 少数股东损益